银行业6月金融数据点评：贷款“降速提质”成为新常态

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 银行 2026 年 07 月 16 日 银行业 6 月金融数据点评 推荐 （维持） 贷款“降速提质”成为新常态 事项： ❑ 7 月 15 日，央行披露 2026 年 6 月金融数据，其中社融新增 3.36 万亿元，同比少增 8606 亿元，社融存量同比增速 7.4%，较上月末下降 0.3pct；人民币贷款新增 1.61 万亿元，同比少增 6300 亿元。 评论： ❑ 社融增速温和下行，贷款“降速提质”为新常态。6 月金融数据基本延续 5 月趋势，当月新增社融 3.36 万亿元，同比少增 8606 亿元，社融存量增速环比下降 0.3pct 至 7.4%。信贷增速环比也降 0.3pct 至 5.2%，贷款“降速提质”或将成为宏观运行的新常态之一。陆家嘴论坛提出，280 万亿贷款余额中地产与平台贷不再增长甚至下降，填补缺口后净增量自然放缓；且新兴产业轻资产属性降低单位 GDP 信贷依赖，“降速”是转型必然。直接融资占比延续上升，上半年非金融企业债券+股票融资合计占社融增量的 11.3%（同比高 5.6pct），融资结构趋于成熟，只不过前两年政府债支撑力度较足，今年以来企业自主直接融资多增更为显著。 ❑ 信贷结构延续分化，季末月票据仍显著冲量。二季度内生需求疲弱，6 月末票据利率低位，印证票据冲量特征（6 月票据融资同比多增约 5253 亿元）。票据冲量并非盲目扩张，而是在实体有效需求不足背景下，银行为满足监管合意信贷规模、维持流动性派生能力的理性选择，亦符合 MPA 考核中对信贷平稳增长的导向。从经济数据分化亦可窥见信贷结构成因：二季度经济增速放缓（4.3%），消费（社零增速偏低）与投资（地产基建双弱）动能不足，反映居民边际消费倾向下降与去杠杆延续；投资弱则意味着企业真实扩产意愿不强，中长期信贷需求疲软。分部门来看，居民/企业信贷单月增量分别为+2646 亿元/+1.5 万亿元，同比分别少增 3330 亿元/少增 2700 亿元，其中企业短期/中长期贷款同比少增 3400 亿元/少增 4500 亿元，票据多增 5253 亿元对冲了部分信贷缺口。 ❑ M1/M2 增速回落，居民存款“脱媒”趋势延续。M1/M2 同比增速分别为4.0%/8.0%，环比分别下降 1.5pct、0.6pct，反映资金活性仍待修复。存款结构分化加剧：从存款增量来看，2Q26 居民/企业/政府/非银部门的存款增量为-1000亿/5200 亿/5109 亿/2.62 万亿，增量同比分别-1.65 万亿元/+4900 亿元/+799 亿元/+3790 亿元。伴随利率下行，居民资产配置从表内储蓄向表外资管产品迁移，体现为居民存款“脱媒”加速。 ❑ 投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。尽管 AI 高成长主线分流部分增量资金，但银行股投资逻辑仍落脚于“红利防御为底、优质标的看业绩弹性”。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从 PB 逻辑向 PE 逻辑切换。我们建议 2026 年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动 ROE 企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行。主线三：持续受益区域政策、业绩弹性较大的城商行。建议关注：成都银行、重庆银行、杭州银行、青岛银行、渝农商行。 ❑ 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 证券分析师：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 执业编号：S0360524110001 证券分析师：徐康 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 42 0.01 总市值(亿元) 149,362.63 11.83 流通市值(亿元) 98,133.99 9.78 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.3% -0.3% -9.8% 相对表现 0.8% -1.0% -28.9% 相关研究报告 《华创金融红利资产月报（2026 年 6 月）：从众邦银行被接管看监管新取向》 2026-07-07 《华创金融红利资产月报（2026 年 5 月）：红利资产板块继续调整，重视银行配置机会》 2026-06-09 《银行业周报（20260518-20260524）：银行加大不良资产出表力度》 2026-05-25 -16%-2%12%26%25/0725/0925/1226/0226/0426/072025-07-16~2026-07-15银行沪深300华创证券研究所 银行业 6 月金融数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 6 月社融数据一览表 资料来源：Wind，央行，华创证券 图表 2 信贷结构同比多增情况 资料来源：Wind，央行，华创证券 单位：亿元2025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06 社融存量同比增速8.0%8.2%8.4%8.7%8.7%8.9%9.0%8.8%8.7%8.5%8.5%8.3%8.2%8.2%7.9%7.8%7.7%7.4% 社融当月新增 70,546 22,331 58,961 11,599 22,900 42,251 11,307 25,660 35,299 8,178 24,926 22,075 72,185 23,837 52,240 6,238 20,29333,645 社融同比多增 5,812 7,372 10,626 12,257 2,277 9,266 3,600 -4,663 -2,336 -5,942 1,638 -6,462 1,639 1,506 -6,721 -5,361 -2,607-8,606 其中：人民