煤炭开采行业月报：产量降幅走扩，震荡后旺季至，需求起，价格扬

证券研究报告 | 行业月报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 产量降幅走扩，震荡后旺季至，需求起，价格扬 事件：国家统计局公布 2026 年 6 月份能源生产情况。 6 月原煤产量同比下降 9.7%。据国家统计局数据，1—6 月份，规上工业原煤产量 23.7 亿吨，同比下降 1.7%；6 月份，规上工业原煤产量 3.8 亿吨，同比下降 9.7%。展望 2026，在 25 年“反内卷”严控煤炭超能力生产政策延续践行下，26 年国内动力煤产量偏紧，叠加考虑到 5 月底重大事故影响，我们预计 26H2 国内动力煤供给端产量收缩延续，难现增长。 6 月煤炭进口量同比增长 29.5%。据海关总署，2026 年 1-6 月份，全国累计进口煤炭 22540 万吨，同比增长 1.7%；2026 年 6 月份，全国进口煤炭 4277.9 万吨，较去年同期的 3303.7 万吨增加 974.2 万吨，增长 29.5%；较 5 月份的 3326.5 万吨增加 951.4 万吨，增长 28.6%。展望 2026 年，我们预计 26 年或将成为中国动力煤进口主要拐点，税收与成本压力下，海外主要出口国煤炭产量瓶颈已现，中长期进口量较 24 年下降或为确定趋势。 6 月火电发电量同比+0.5%。规上工业电力生产稳定增长。6 月份，规上工业发电量 8276 亿千瓦时，同比增长 2.0%；日均发电 275.9 亿千瓦时。1—6 月份，规上工业发电量 47501 亿千瓦时，同比增长 3.5%。分品种看，6 月份，规上工业火电、水电增速放缓，核电、太阳能发电增速加快，风电由增转降。其中，规上工业火电同比增长 0.5%，增速比 5 月份放缓 1.6个百分点；规上工业水电增长 4.8%，增速放缓 8.2 个百分点；规上工业核电增长 8.5%，增速加快 3.5 个百分点；规上工业风电下降 5.6%，5 月份为增长 0.5%；规上工业太阳能发电增长 14.2%，增速加快 2.1 个百分点。 6 月粗钢产量同比+0.4%。根据国家统计局数据，2026 年 1-6 月粗钢产量 49995 万吨，同比-3.0%。2026 年 6 月粗钢产量 8367 万吨，同比+0.4%。根据 Mysteel，截至 2026 年 7 月 10 日当周，247 家样本钢厂日均铁水产量 241.3 万吨，同比增长 1.5 万吨。坚信“焦煤是反转，并非反弹”，蒙煤、澳煤无论“量＆质”均难以弥补，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开。我们认为考虑“5.22 沁源煤矿瓦斯爆炸”事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，考虑到山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开，类比 21 年“内蒙涉煤腐败倒查 20 年”的行情正在演绎中。值得注意的是，部分市场参与者认为通过进口可以弥补国内焦煤缺口，我们认为难度极大：一方面，总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口；一方面，结构层面而言，山西作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以 1/3 焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主焦多通过长协锁量，市场可流转现货资源有限，均难以解决骨架煤短缺问题，因此本轮行情，骨架煤涨幅或将更为显著。 投资策略： 选股方面： ➢ 我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”，且 7 月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调 180~260 元/吨不等，其业绩有望在 Q3 得到显著增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理 张晓雅 执业证书编号：S0680125090013 邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：炼油设施受损加剧柴油紧缺，成本压力或收紧俄煤供给》 2026-07-12 2、《煤炭开采： ““威””过后需求起，旺季至，价格扬》 2026-07-12 3、《煤炭开采：“伺机而动”的“机”如期而至 ——趋势已明，终达所向》 2026-07-08 0%10%20%30%40%50%2025-072025-112026-032026-07煤炭开采沪深3002026 07 16年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 释放。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。 ➢ 本次事故后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。 ➢ 煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。 ➢ 遵循“绩优则股优”策略，结合 26Q1 业绩及 26Q2 煤价综合考虑，推荐昊华能源、山煤国际、晋控煤业等。 ➢ 年初我们推出“海外 3 小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。 风险提示：在建矿井投产进度超预期。下游需求不及预期。安检力度不及预期。统计数据风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 601088.SH 中国神华 买入 2.44 3.26 3.61 3.92 19.20 13.38 12.10 11.15 601898.SH 中煤能源 买入 1.35 1.64 1.80 1.96 13.00 8.01 7.29 6.70 00866.HK 中国秦发 买入 -0.04 0.24 0.44 0.62 -47.50 6.08 3.27 2.31 600397.SH 江钨装备 买入 -0.29 0.08 0.09 0.10 - 231.91 195.43 170.53 601918.SH 新集能源 买入 0.82 0.95 0.98 1.04 10.70 10.77 10.39 9.86 600546.SH 山煤国际 增持 0.59 1.29 1.41 1.55 23.90 9.75 8.93 8.15 600188.SH 兖矿能源 买入 0.84 1.98 2.37 2.68 32.70 10.23 8.55 7.55 601699.SH 潞安环能 买入 0.37 1.3