银行业6月金融数据点评：信贷和社融增速降幅走阔，M1、M2增速边际回落

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 踪 ⚫ 政府债和信贷同比明显少增，社融增速降幅走阔。6 月社融同比增长 7.4%，环比下降 0.3pct，当月社融增量 3.4 万亿元，同比少增 0.86 万亿元。结构上：1、社融口径人民币贷款同比少增 5950 亿元，少增幅度较 5 月进一步扩大。通常 6 月作为季末月，信贷投放或有适当脉冲，但今年脉冲幅度明显温和，当前实体信贷需求仍相对疲软，重点领域结构性风险暴露仍在持续演绎，叠加树立正确政绩观的导向，信贷延续同比少增。2、政府债新增 0.77 万亿元，同比少增 5825 亿元，上半年政府债发行节奏相对缓慢，下半年预计加速，降低社融增速下行斜率。3、企业直接融资同比多增 2015 亿元，直接和间接融资结构已发生深刻变化，部分企业或通过债券置换表内贷款，企业直接融资占社融增量比重达 14%，同比提升 8pct，而贷款占社融比重同比下降 3pct。4、非标融资同比少减 140 亿元，其中委托贷款同比多增 643 亿元，信托贷款同比少增 1319 亿元，未贴现承兑汇票同比少减 816 亿元。 ⚫ 票据冲量，信贷同比少增幅度扩大。6 月全口径人民币贷款同比增长 5.20%，环比下降 0.3pct，信贷同比少增 0.63 万亿元，票据融资同比多增 5253 亿元，实贷同比少增幅度达 1.1 万亿元。具体来看：1、居民短贷和中长期贷款均同比少增。地产销售数据边际转弱，30 个大中城市商品房成交面积同比-6.7%，增速边际下行，14 城二手房成交面积表现一般，按揭贷款需求相对有限，按揭早偿影响预计持续存在，居民中长贷读数整体承压，同比少增 1769 亿元；消费需求和意愿没有实质性提振，同时个贷不良生成趋势仍在延续，居民短贷同比少增 1560 亿元。2、企业短贷和票据持续冲量，中长期贷款延续少增。6 月制造业 PMI 为 50.3%，边际抬升 0.3pct，生产、新订单和新出口订单指数分别环比+0.2、+1.3、+1.5pct，景气度有所回暖，但固定资产投资增速预计仍然偏弱，叠加化债影响持续，6 月企业中长贷同比大幅少增 4500 亿元；短贷有一定冲量特征，相比去年高基数少增 3400 亿元，但高于历史平均水平；票据利率连续在月末下探，票据贴现超季节性实现正增长，对信贷增量贡献度明显提升。往后看，政策性金融工具和超长期特别国债等正加快下达落地，有望推动形成更多实物工作量，信贷和政府债或具备改善空间。 ⚫ M1、M2 增速明显回落，居民存款延续少增。6 月 M1 同比增长 4.0%，高基数下大幅回落 1.5pct，M2 同比增长 8.0%，环比上月回落 0.6%， M2 与 M1 增速剪刀差回升 0.9pct 至 4.0%。6 月新增人民币存款 1.99 万亿元，同比大幅少增 1.22 万亿元。其中居民存款增量 1.95 万亿元，同比少增 5200 亿元，除了存款搬家趋势延续外，部分居民或用存款提前偿还债务，加速去杠杆；企业存款增长持续稳健，同比多增1627 亿元；财政支出力度加大，6 月财政存款同比多减 1185 亿元。此外，6 月非银存款减少 9900 亿元，同比多减 4700 亿元，除了理财季节性回表影响外，考虑到 6月资金面趋紧，趴账同业活期资金转向流出或也有一定影响。 ⚫ ⚫ 2026 年银行板块有望回归基本面叙事：十五五开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026 年，保险行业将系统性执行 I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好 2026 年银行板块绝对收益。 ⚫ 建议关注两条主线：1、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：工商银行(601398，未评级)、中国银行(601988，未评级)； 2、基本面确定的优质中小行，相关标的： 宁波银行(002142，买入)、杭州银行(600926，买入)、南京银行(601009，买入)、渝农商行(601077，买入)、苏州银行(002966，买入)。 风险提示 经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；流动性环境超预期收紧。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2026 年 07 月 16 日 屈俊 执业证书编号：S0860523060001 香港证监会牌照：BLZ443 qujun@orientsec.com.cn 0755-82819271 陶明婧 执业证书编号：S0860525090006 香港证监会牌照：BXO331 taomingjing@orientsec.com.cn 021-63326320 季末信贷冲量力度偏弱，社融增速预计延续下探：6 月金融数据前瞻 2026-07-13 26 年以来银行负债增长有何特征？如何展望下半年负债增长格局？ 2026-07-06 信贷延续少增，社融增速温和下行：5 月金融数据点评 2026-06-14 信贷和社融增速降幅走阔，M1、M2 增速边际回落 6 月金融数据点评 看好（维持） 银行行业动态跟踪 —— 信贷和社融增速降幅走阔，M1、M2增速边际回落 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 一、政府债和信贷同比明显少增，社融增速降幅走阔 2026 年 6 月社融同比增长 7.4%，环比下降 0.3pct，当月社融增量 3.4 万亿元，低于 Wind 一致预期 1649 亿元，同比少增 0.86 万亿元。结构上： 1、社融口径人民币贷款同比少增 5950 亿元，少增幅度较 5 月进一步扩大。通常 6 月作为季末月，信贷投放或有适当脉冲，但今年脉冲幅度明显温和，当前实体信贷需求仍相对疲软，重点领域结构性风险暴露仍在持续演绎，叠加树立正确政绩观的导向，信贷延续同比少增。 2、6 月政府债新增 0.77 万亿元，同比少增 5825 亿元，上半年政府债发行节奏相对缓慢，三季度预计加速,，降低社融增速下行斜率 3、企业直接融资同比多增 2015 亿元，其中债券融资同比多增 1590 亿元, 股票融资同比多增 425亿元，宏观资产负债表进一步演进，企业直接和间接融资结构已发生深刻变化，部分企业或通过债券置换表内贷款。企业直接融资占社融增量比重达 14%，同比提升 8pct，而贷款占社融比重同比下降 3pct。 4、非标融资同比少减 140 亿元，其中委托贷款同比多增 643 亿元，信托贷款同比少增 1319 亿元，未贴现承兑汇票同比少减 816 亿元。 图 1：6 月社融增速环比降幅走阔，信贷和政府债均明显同比少增 数据来源：Wind，东方证券研究所 表 1：当月：历年 6 月新增社融结构（单位：亿元） 社会融资规模 新增人民币贷款 新增外币贷款 新增委托贷款 新增信托贷款 新增未贴现银行承兑汇票 企业