基础化工行业2026年度中期投资策略：价值凸显，拥抱景气，布局新材料

行业研究丨深度报告丨基础化工 [Table_Title] 价值凸显，拥抱景气，布局新材料 ——基础化工 2026 年度中期投资策略 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 45 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]2026 年上半年化工盈利有所改善，而目前诸多子行业景气仍处于不高的水平。回溯过去，每一轮大的化工行业景气常常维持 2 年左右，本轮仅启动数月，向上空间仍有较大弹性。按照供需的确定性，建议重点布局长周期景气向好品种（核心龙头、涤纶长丝；钾肥、磷矿、制冷剂、有机硅；纯碱等），同时积极拥抱需求前景好的化工新材料（如 AI 材料、半导体材料等）。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 王明 李禹默 SAC：S0490516100002 SAC：S0490521030001 SAC：S0490525060002 SFC：BUT911 SFC：BVA881 王呈 徐静 SAC：S0490525040004 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 基础化工 cjzqdt11111 [Table_Title2] 价值凸显，拥抱景气，布局新材料 ——基础化工 2026 年度中期投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 回顾与展望：景气抬升但分化明显，供需共振下，景气有望持续复苏 美伊冲突后，原油运输受阻，全球化工品供给受冲击，成本中枢抬升；另外一方面，高油价背景下，消费有所抑制，正负相抵之下，化工景气有所提升。纺服链对油价敏感，产业链去库明显，己二酸、醋酸等价差有所收窄；替代的工艺路线如乙烷制乙烯、热法制磷酸（黄磷）有所受益，盈利大幅抬升。纵览化工品景气位置，诸多化工品价差仍位于 20%分位数以下，且开工率仍处于较高水平，例如纯碱、双酚 A，钛白粉、己内酰胺等，未来景气回落空间有限。 供给侧，“十五五”规划强调，推动化工等重点产业提质升级，化解结构性矛盾，加快向中高端升级。从总量角度看，炼化、煤化工、氯碱和纯碱潜在受碳排放双控影响最大。近几年国内化工行业整体盈利能力明显回落，化工行业投资回报率承压，企业纷纷暂缓或取消扩张规划，化工行业资本开支增速已转负。消费端，若海峡较快解封，通航恢复正常，可以期待下游库存水平回归正常，化工品需求迎来恢复，而被打乱的供给恢复需要较长时间，那么化工品景气依然保持上行，长周期向好。目前诸多子行业景气、优质龙头的估值处于中位偏低的位置。回溯过去，每一轮大的化工行业景气常常维持 2 年左右，本轮仅启动数月，向上空间仍有较大弹性。按照供需的确定性，建议重点布局长周期景气向好品种（核心龙头、涤纶长丝；钾肥、磷矿、制冷剂、有机硅；纯碱等），同时拥抱需求前景好的化工新材料（如 AI 材料、半导体材料等）。 显著弹性：关注核心龙头、涤纶长丝 化工行业优质白马公司兼具成长性与规模成本技术等方面的护城河，周期性波动给公司估值带来扰动，目前均处于周期底部区间，随着终端需求改善以及行业落后产能出清，公司有望迎来α与β双击。看好化工核心龙头公司万华化学、华鲁恒升、华峰化学、龙佰集团、博源化工。 涤纶长丝：供需向好叠加反内卷，景气有望延续回升，看好桐昆股份、新凤鸣。 稳健弹性：关注钾肥、磷化工、制冷剂和有机硅 钾肥：全球钾肥需求旺盛，供给虽有增加，价格持续上行，钾肥企业盈利有所增长。供给端，由于 2014~2024 景气长期低迷，行业缺少资本开支，供给增速较低。钾肥景气有望长期坚挺，建议关注钾肥板块：高成长性亚钾国际、板块龙一盐湖股份、行稳致远东方铁塔。 磷化工：价值重估，弹性或延续。展望未来，磷矿石有望维持高景气，工业级磷酸一铵景气有望抬升，磷酸铁有望维持景气。看好行业龙头云天化、兴发集团、川恒股份。 制冷剂：我国三代制冷剂配额于 2024 年正式冻结。政策根据各个品种严格约束，品种间配额有小幅调整的余地。若海峡通航，有望带来订单集中交付，同时厄尔尼诺可能会导致夏天全球气温出现一定抬升，更有可能出现极端天气，带来制冷剂夏季售后需求的增加，制冷剂短期基本面有望向好。长期来看，三代制冷剂的涨价空间依旧较大。 有机硅：有机硅集中度较高，本轮扩产周期进入尾声。行业反内卷，景气触底回升。建议关注有机硅相关标的合盛硅业、兴发集团、新安股份和鲁西化工。 战略品种：关注纯碱 未来新能源有望拉动纯碱消费恢复增长，装置改造或成为纯碱行业产能出清“反内卷”的重要“抓手”。看好博源化工的长期投资机会：安全边际强，高分红，存在涨价潜力。 新质生产力：AI 上游等新材料蓬勃发展 下游新能源、信息产业、航空航天、军工、人形机器人等产业如日方升，传统应用领域变革日新月异，材料消费也走向高端化，新材料市场空间持续扩增。另一方面，外资垄断高端材料供给，国际贸易摩擦频繁，材料国产化迫在眉睫，国内政策驱动、企业发力，化工新材料迎来自主可控的新机遇，有望迎来加速发展期。看好 AI、半导体及其他新材料链条投资机会。 风险提示 1、海外需求不及预期。2、行业竞争加剧。 3、全球地缘政治动荡。4、安全环保风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《化工反内卷专题：全球产能占比高，让规模变成效益》2026-05-31 •《基础化工 2025 年报&2026Q1 综述：曙光初现，蓄势上行》2026-05-10 •《蛋氨酸点评：供需收紧及成本抬升，价格快速上行》2026-03-29 0%20%40%60%2025/62025/102026/22026/6基础化工沪深3002026-07-16%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 45 行业研究 | 深度报告 目录 景气回顾：有所抬升的位置，分化的水平 ..................................................................................... 7 改善的经营数据 .............................................................................................................................................. 7 诸多产品景气位于底部，回落空间有限 ......................................................................................................... 8 展望：未变的供给放缓逻辑，有待恢复的需求趋势 ......................................................