医药生物行业AI影像动态跟踪：数据基础逐步完善，商业化落地更进一步

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 医药生物行业 ⚫ 数据基础设施逐步完善，打开 AI 影像应用空间。截至 2026 年 6 月底，全国 31 个省份及新疆生产建设兵团累计上传医保影像云索引近 4.4 亿条。贵州、新疆、广西等 5 个省区已完成省级影像云招标采购，天津、内蒙古、海南等地区正在陆续推进。随着影像数据存储、调阅及接口标准逐步统一，AI 影像的数据来源有望由单院数据扩展至区域性影像平台，应用场景亦将从肺结节、骨折等单病种辅助诊断，向跨院调阅、影像质控、重复检查识别及多病种综合分析延伸。我们认为，医保影像云将推动行业商业模式由单院软件项目向省级平台建设、持续运维及增值应用服务升级，产业价值量有望从单一算法授权向数据治理、PACS 改造、云资源及 AI 应用平台等环节扩散。 ⚫ 院端应用与支付闭环逐渐衔接，AI 影像收入模式有望升级。AI 影像实现商业化放量，需要依次打通影像数据接入、医院临床使用和医疗服务收费三个环节。应用端，截至 2026 年 3 月底，济南已有 85 家定点医疗机构接入医保影像云，累计采集、上传影像检查数据 807 万份，并形成影像数据采集、索引上传、患者调阅和医保直接结算的业务闭环，为 AI 算法嵌入临床工作流提供了规模化应用基础。支付端，放射检查价格政策已将医学影像快速诊疗等 AI 辅助诊断技术纳入价格项目扩展项，表明 AI 影像开始由医院信息化成本向可计量的医疗服务价值转变。我们认为，随着医院接入规模扩大和地方收费政策落地，AI 影像收入模式有望由免费试用、科研合作和一次性项目建设，逐步转向软件授权、年度订阅及按检查量结算，核心经营指标也将从试用医院数量转向付费检查量、单次服务价格、续约率和回款周期。 ⚫ 产品供给快速扩容，行业竞争重点转向落地能力。AI 影像新增获批场景已由 CT、DR 等成熟领域延伸至核医学 PET-CT、生殖遗传病理、消化内镜、宫颈病理及基层结核筛查。6 月，联影智能胸部核医学图像辅助分诊软件取得国内核医学 AI 领域首张三类证，至此公司已有 20 款 AI 应用取得 NMPA 三类证；数坤科技三类证数量达到 19 张，头部企业产品矩阵逐步完善。我们认为，随着注册证稀缺性边际下降，行业竞争将更多取决于医院准入、临床工作流适配、收费闭环及规模化交付能力，投资评价也应由拿证数量转向付费医院数、单院检查量、续约率。具备设备协同、区域平台建设及多病种交叉销售能力的企业，有望以更低边际获客成本推动收入持续兑现。 ⚫ 投资建议：看好医保影像云建设提速、AI 辅助诊断价格接口完善及获批场景扩容推动 AI 影像由单点工具向平台化服务升级的成长机会，建议关注：1）具备全谱系影像设备、AI 原生融合及医院装机渠道优势的企业；2）具备省级及区域影像云建设、PACS 改造、数据治理和持续运维能力的企业；3）拥有三类证产品矩阵、真实世界临床验证及商业化能力的 AI 应用企业。 ⚫ 相关标的： 联影医疗(688271，未评级)、万东医疗(600055，未评级)、讯飞医疗科技(02506，未评级) 风险提示 医保影像云招采及地方收费政策落地不及预期；AI 产品医院准入、临床使用及付费转化低于预期；医疗机构信息化投入及回款承压等风险。 投资建议与相关标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 医药生物行业 报告发布日期 2026 年 07 月 17 日 伍云飞 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 wuyunfei1@orientsec.com.cn 021-63326320 吴庄泽 执业证书编号：S0860126040029 wuzhuangze@orientsec.com.cn 021-63326320 创新药准入破冰，国内放量再提速：——2026 年国家基本药品目录点评 2026-07-13 创新产品持续获批，国产替代加速：——神经介入器械动态跟踪 2026-07-12 出海兑现渐近，低位静等风来：——创新药板块观点（2026 年第 2 期） 2026-07-05 数据基础逐步完善，商业化落地更进一步 ——AI 影像动态跟踪 看好（维持） 医药生物行业动态跟踪 —— 数据基础逐步完善，商业化落地更进一步 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 信息披露 就本证券研究报告中涉及开展做市业务的股票，向客户披露本公司关于该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，本公司对联影医疗（688271）股票开展科创板做市业务。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 医药生物行业动态跟踪 —— 数据基础逐步完善，商业化落地更进一步 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析