公司事件点评报告：磷化工提质增效，Q2利润回正

2026 年 07 月 16 日 磷化工提质增效，Q2 利润回正 —宏达股份（600331.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-07-15 当前股价（元） 10.56 总市值（亿元） 279 总股本（百万股） 2642 流通股本（百万股） 2032 52 周价格范围（元） 8.53-21.64 日均成交额（百万元） 833.22 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 宏达股份发布公告：预计 2026 年半年度实现归属于母公司所有者的净利 润-2,300 万元到-2,750 万元。预计 2026 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润-2,400 万元到-2,850 万元。 投资要点 ▌ 上半年亏损收窄，Q2 实现盈利 2026H1 归母净利润预计为-2300 万元至-2750 万元，2025 年H1 归母净利润为-7499.5 万元，因此 2026H1 亏损幅度大幅收窄。同时根据拆分，2026 年 Q2 归母净利润为 620.4 至1070.4 万元，公司在 2026 年 Q2 实现了利润回正。 ▌ 公司目前主营磷化工、天然气化工和锌冶炼业务 公司什邡磷化工分公司主要从事磷酸一铵、复合肥、磷石膏制品的研发、生产与销售。现有磷酸盐系列产品产能 42 万吨/年，其中工业级磷酸一铵产能 17 万吨/年；复合肥产能 30 万吨/年。 天然气化工业务由子公司绵竹川润运营，主营合成氨（液氨）生产，是公司磷化工业务的配套产业。绵竹川润现有天然气制合成氨装置一套，设计产能 20 万吨/年 什邡有色金属分公司现有电解锌产能 10 万吨/年、锌合金产能 10 万吨/年、冶炼烟气制酸 14 万吨/年，配套年处理 10 万吨含锌渣的回转窑装置及锌精矿伴生有价金属的回收装置。 ▌ 提质降本，磷化工板块 Q2 环比改善 2026 年上半年，硫磺、硫酸供给偏紧，价格同比分别上涨112%、132%；公司复合肥、磷铵产品生产成本上升，毛利率下降，磷化工业务利润较上年同期出现下滑。但是二季度，公司调整经营策略，二季度经营状况较一季度环比改善。 ▌ 多龙铜矿将为公司开辟有色矿增长曲线 公司与关联方四川宏达（集团）有限公司、西藏地质矿产集团有限公司分别持有多龙矿业 30%、40%、30%股权。 多龙矿业现拥有西藏自治区改则县多龙铜矿勘探、西藏阿里050100150200(%)宏达股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 改则县多不杂西铜矿详查 2 宗探矿权。多龙铜矿 7500 万吨/年采选项目可行性研究报告已经西藏自然资源行业联合会评审通过，对应产品含铜金属量约 30 万吨/年、含金金属量约 8吨/年。 公司现正全力推动多龙铜矿的“探转采”工作，采矿权申请已报送西藏自治区自然资源厅审批。远期投产目标仍然定在 2030年。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 31.85、34.71、37.89 亿元，归母净利润分别为 0.44、0.73、0.85 亿元，当前股价对应 PE 分别为 629.7、380.1、326.8 倍。考虑到公司 Q2 利润回正，同时正在为大型铜矿山办理开建前期手续，远期铜矿投产有望为公司带来较大利润增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）磷化工成本反弹；2）铜矿开采手续办理不及预期；3）铜矿投产进度不及预期；4）铜矿价格下跌；5）锌冶炼利润下滑等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 3,793 3,185 3,471 3,789 增长率（%） 11.3% -16.0% 9.0% 9.2% 归母净利润（百万元） -74 44 73 85 增长率（%） 65.7% 16.3% 摊薄每股收益（元） -0.03 0.02 0.03 0.03 ROE（%） -2.4% 1.3% 2.0% 2.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 1,442 1,815 2,133 2,491 应收款 16 14 15 16 存货 419 349 378 413 其他流动资产 595 500 545 595 流动资产合计 2,473 2,678 3,071 3,515 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 865 816 765 715 在建工程 15 6 2 1 无形资产 76 72 69 65 长期股权投资 160 160 160 160 其他非流动资产 33 33 33 33 非流动资产合计 1,148 1,087 1,029 974 资产总计 3,621 3,765 4,100 4,489 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 95 79 86 94 其他流动负债 168 168 168 168 流动负债合计 453 407 427 451 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 17 17 17 17 非流动负债合计 17 17 17 17 负债合计 470 424 445 469 所有者权益 股本 2,642 2,642 2,642 2,642 股东权益 3,151 3,341 3,655 4,021 负债和所有者权益 3,621 3,765 4,100 4,489 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 -74 44 73 85 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 100 61 58 54 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -348 122 -54 -62 经营活动现金净流量 -323 227 77 78 投资活动现金净流量 -96 58 54 51 筹资活动现金净流量 792 145 241 280 现金流量净额 373 431 372 409 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 3,793 3,185 3,471 3,789 营业成本 3,641 3,020 3,270 3,568 营业税金及附加 18 15 16 18 销售费用 26 21 23 26 管理费用 157 132 144 157 财务费用 18 -51 -60 -70 研发费用 15 13 14 15 费用合计 216 115 121 128 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 1 0 0 0 营业利润 -82 35 64 76 加:营业外收入 9 9 9 9 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 -73 44 72 84 所得税费用 1 -1 -1 -1 净利润 -74 44 73 85 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 -74 44 73