银行业动态点评：总量放缓，降速提质

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 总量放缓，降速提质 华泰研究 银行 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 贺雅亭 研究员 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 沈世原* 联系人 SAC No. S0570126040036 shenshiyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 重庆农村商业银行 3618 HK 9.57 买入 中国银行 3988 HK 7.18 买入 邮储银行 1658 HK 6.71 买入 兴业银行 601166 CH 24.80 买入 交通银行 3328 HK 9.44 买入 工商银行 1398 HK 9.22 买入 建设银行 939 HK 10.93 买入 农业银行 1288 HK 7.34 买入 平安银行 000001 CH 14.38 买入 南京银行 601009 CH 14.45 买入 成都银行 601838 CH 23.23 买入 宁波银行 002142 CH 39.28 买入 渝农商行 601077 CH 8.67 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 7 月 16 日│中国内地 动态点评 社融少增，质效并重 6 月社融增量 3.36 万亿元(一致预期 3.53 万亿元)，同比少增 8606 亿元，存量同比增速 7.4%，较上月末回落 0.3pct。总量少增有实体融资需求偏弱的现实因素，也与央行引导信贷“降速提质”、推动货币信贷从外延式扩张转向内涵式发展的政策方向一致。当前市场有望迎来风格再平衡机遇，银行作为滞涨且基本面边际改善的方向，有望在后续资金轮动中迎来修复机会。个股推荐：1）基本面质量、盈利弹性较好的优质银行宁波、南京、成都、渝农 AH；2）估值+股息性价比优秀的股份行平安、兴业；3）股息性价比优 秀的港股大行，如工行 H、农行 H、建行 H、邮储 H、交行 H、中行 H。 信贷总量少增，结构有待改善 6 月贷款新增 1.61 万亿元，同比少增 6300 亿元。6 月贷款存量同比增速+5.2%，较 5 月末-0.3pct。居民贷款新增 2646 亿元，同比少增 3330 亿元。其中短贷同比少增 1560 亿元，618 大促对消费信贷的提振有限，居民消费意愿修复偏慢；中长贷同比少增 1769 亿元，反映 6 月二手房销售对信贷提振一般，居民加杠杆意愿偏弱。企业贷款新增 1.50 万亿元，同比少增 2700亿元。结构上，短贷同比少增 3400 亿元、中长贷同比少增 4500 亿元，票据融资同比多增 5253 亿元。企业有效融资需求有待进一步修复。6 月新发放企业贷款加权平均利率约为 3%，与 5 月基本持平；新发放个人住房贷款 利率约 3.1%，处于历史较低水平。 政府债发行放缓，企业债延续改善 6 月直接融资 1.23 万亿元，同比少增 3810 亿元。政府债券融资 7687 亿元，同比少增 5825 亿元，主要受去年同期超长期特别国债及专项债集中发行的高基数影响，加之当前项目储备不足、发行节奏主动放缓，是社融同比少增的主要因素。企业债券融资 4012 亿元，同比多增 1590 亿元，反映企业发债成本优势凸显，对银行贷款形成一定分流。非金融企业境内股票融资 628亿元，同比多增 425 亿元，或与 6 月 IPO 及再融资节奏边际改善有关。6月表外融资-1344 亿元，同比少减 140 亿元；委托贷款 243 亿元，同比多增643 亿元；信托贷款-503 亿元，同比多减 1319 亿元；未贴现银行承兑汇票 -1084 亿元，同比少减 816 亿元，表外融资延续压降态势，整体变化不大。 M1 增速回落，存款结构分化 6 月 M1、M2 同比增速分别 4.0%、8.0%，较上月分别-1.5pct、-0.6pct。M1-M2 剪刀差较 5 月末-0.9pct 至-4.0%，资金活化程度进一步下降，6 月银行间市场同业拆借加权平均利率为 1.41%，质押式回购加权平均利率为1.43%，均比上月高 0.1 个百分点，短端利率边际回升，资金面整体保持中性。存款新增 1.99 万亿元，同比少增 1.22 万亿元，其中居民存款同比少增5200 亿元，反映居民部门缩表特征延续；非金融企业存款同比多增 1627亿元，财政存款同比多减 1185 亿元，非银存款同比多减 4700 亿元，或与 6 月季末理财回表、资金从非银体系流向表内信贷及债券配置有关。 社融放缓，银行迎再平衡窗口 6 月社融增量 3.36 万亿元，新增人民币贷款 1.61 万亿元。银行有望受益于风格再平衡，若后续情绪边际降温，银行的防御属性与补涨逻辑将同步凸显。个股推荐：1）基本面质量、盈利弹性较好的优质银行宁波、南京、成都、渝农 AH；2）估值+股息性价比优秀的股份行平安、兴业；3）股息性价比 优秀的港股大行，如工行 H、农行 H、建行 H、邮储 H、交行 H、中行 H。 风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。 (14)(4)71727Jul-25Nov-25Mar-26Jul-26(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 社融核心数据一览 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表2： 货币增速：6 月 M1、M2 同比增速较上月均下行 图表3： 存贷款增速：6 月贷款、存款同比增速较上月均下行 注：M1、M2 增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 注：贷款、存款增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2025-072025-092025-112026-012026-032026-05M1-M2M1同比增速M2同比增速-5%0%5%10%15%2025-072025-092025-112026-012026-032026-05贷款增速-存款增速人民币贷款同比增速人民币存款同比增速 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 银行 图表4： 人民币存款单月新增及余额同比增速 图表5： 当月新增人民币存款结构 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表6： 人民币贷款单月新增及余额同比增速 图表7： 当月新增人民币贷款结构 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表8： 社会融资规模单月新增及余额同比增速 图表9： 当月新增社会融资规