非银金融行业中报业绩前瞻：景气高增，估值修复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年07月16日优于大市非银金融行业中报业绩前瞻景气高增，估值修复核心观点行业研究·行业专题非银金融优于大市·维持证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤021-60375452021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004S0980524070008证券分析师：王文静0755-81981648wangwenjing@guosen.com.cnS0980526050001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公募规模扩张：高锐度与工具化——中国机构配置手册（2026版）之公募基金篇》 ——2026-07-14《破局低利率：40 万亿后的险资叙事——中国机构配置手册（2026 版）之保险资管篇 》 ——2026-07-06《从产业革命到金融创新——2026 年下半年非银金融策略暨资本市场资金流动分析》 ——2026-06-23《公募基金业绩比较基准调整点评-改革引导产品模式转变》 ——2026-06-06《证券业务跨境展业方案点评-正本清源，探索合法境外投资路径》 ——2026-05-24保险业绩判断：2026 年上半年，保险业呈现“资产端收益回暖、负债端稳健增长”的双向修复格局。资产端方面，二季度 A 股市场整体回暖（沪深 300上涨 11.9%，显著优于上年同期），叠加险企 A 股仓位中枢上移，权益投资收益明显改善，驱动利润弹性释放；固收端长久期国债收益率窄幅震荡，净投资收益率小幅承压但整体平稳。新华保险、中国人寿率先披露业绩预增公告，归母净利润分别同比增长 40%-60%、215%-235%，超预期印证权益驱动。基于投资收益改善及基数效应，预计上市险企 2026H1 归母净利润增速分别为：中国人寿+225.5%、新华保险+50.5%、中国平安+32.4%、中国财险+20.1%、中国太保+15.6%。负债端方面，人身险储蓄需求托底，1-5 月原保费同比+5.0%，预计上半年新单期缴高个位数增长，NBV 增速中国人寿 43.5%、新华保险 16.1%、平安 13.5%、太保 11.6%；财产险承保盈利持续改善，1-5 月保费同比+2.2%，预计上半年人保财险、平安财险、太保财险综合成本率（COR）分别为 94.8%、95.1%、95.4%，同比优化。证券业绩判断：上半年资本市场延续高景气，证券行业业绩高速增长，已披露半年度业绩预告的 10 家上市券商全部预增，其中中信证券（归母净利润233.43 亿元，+69.59%）、国泰海通（200.03~205.11 亿元，+27%~30%）创历史同期新高。五大核心业务线全面增长：经纪业务受益于居民财富迁移与ETF 生态完善，A 股日均成交额达 2.74 万亿元（同比近翻倍）；两融余额维持 3.02 万亿元高位（同比+63.22%），利息收入弹性释放；投行业务由科技IPO 引领修复，上半年 IPO 募资约 706 亿元（科创板占比近 30%），再融资与债券承销同步回暖；自营业务呈“固收打底、权益增强”格局，科创跟投浮盈逐步兑现；资管业务规模稳步扩张，主动管理能力增强。当前券商板块PB 仅 1.30 倍，处近十年约 20%分位数，与盈利高增形成深度背离。下半年在流动性宽松、科创改革深化及直投股权价值重估（“科创券商”叙事）推动下，行业有望延续业绩高增与估值修复。投资判断：高景气度确认，权益估值修复。选股主线一：资产端收益确定标的，如中国财险、中国太保；选股主线二：拓展第二增长曲线如出海业务，如中信证券；选股主线三：科创储备弹性标的，除国泰海通、招商证券外，关注长三角区域等优质券商标的，优质股权上市带来估值向上的期权价值。风险提示：宏观经济下行，市场大幅波动，监管政策收紧、行业竞争加剧等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2026E2027E2026E2027E601628.SH中国人寿优于大市38.729,9106.516.710.690.64601336.SH新华保险优于大市64.511,76212.6913.270.640.582328.HK中国财险优于大市12.373,1722.012.130.890.84601318.SH中国平安优于大市49.608,7578.649.310.550.51601601.SH中国太保优于大市30.022,7266.166.260.440.41600030.SH中信证券优于大市28.004,1502.462.6911.3610.43601995.SH中金公司优于大市35.441,7112.542.8113.9712.63601211.SH国泰海通优于大市18.173,2031.701.8710.669.73600999.SH招商证券优于大市20.401,7741.811.8811.2610.86资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一、保险：投资收益率回暖，负债稳健增长 ........................................ 4（一）资产端：权益回暖驱动利润弹性释放 ................................................ 4（二）人身险：储蓄需求托底，NBV 稳中有进 .............................................. 5（三）财产险：承保盈利持续改善 ........................................................ 8二、券商：市场景气延续，价值重估正当时 ........................................ 9（一）经纪业务：成交额接近翻倍，财富管理转型深化 ...................................... 9（二）两融业务：余额高位运行，利息收入弹性释放 .......................................10（三）投行业务：科技 IPO 引领修复，并购重组活跃 .......................................11（四）自营业务：股权投资重估，增强收入弹性 ...........................................12（五）资管业务：规模稳步扩张，主动管理能力持续增强 ...................................12（六）下半年展望 ..................................................................... 13投资建议 ..................................................................... 15风险提示 .........................