食品饮料行业《扩大消费“十五五”规划》点评：从短期刺激转向长期消费能力建设

敬请阅读末页之重要声明 从短期刺激转向长期消费能力建设 ——《扩大消费“十五五”规划》点评 相关研究： 1. 《通胀仍弱，但行业现金回馈密集落地》 2026.07.11 2. 《利润分化仍在，现金回馈成为消费龙头重要定价线索》 2026.07.3 3. 《供应链效率与终端控制成为2条主线——弱总量下的α挖掘》 2026.6.26 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -4.7 -17.0 -38.3 绝对收益 -6.4 -15.9 -21.4 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张弛 证书编号：S0500525110001 Tel：17621838100 Email：zc08241@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 政策重心从短期刺激转向长期消费能力提升 《扩大消费“十五五”规划》是我国首部以扩大消费为主题的五年专项规划，围绕服务消费、商品消费、新业态新场景、居民消费能力、消费环境和制度机制六个方面部署 28 项重点任务。政策着力点进一步由阶段性商品补贴，转向就业收入、社会保障、休息休假、公共服务和消费供给的系统建设，更直接地回应居民有没有能力消费、是否有时间消费以及是否敢于消费等问题。（资料来源：中国政府网、国家发展改革委） ❑ 消费总量目标相对稳健，结构升级的重要性高于总量扩张 规划提出到 2030 年社会消费品零售总额达到 60 万亿元左右，以 2025 年社零总额 50.1 万亿元为基数测算，未来五年名义复合增速约 3.7%，与 2025年社零增速基本相当，低于“十四五”期间约 5.1%的年均复合增速。政策并未设置激进的消费总量目标，更关注居民消费率提升，以及消费结构由实物商品进一步向服务、健康、文化和体验消费迁移。（数据来源：中国政府网、国家统计局） ❑ 服务消费是“十五五”消费扩容的第一主线，餐饮链有望受益 规划将服务消费置于六项重点任务之首，重点覆盖餐饮住宿、养老托育、文化旅游、健康、体育、家政和教育培训等领域。2025 年居民人均服务性消费支出约 1.4 万元，占居民人均消费支出的 46.1%，服务零售额同比增长5.5%，均体现服务消费仍有较大扩容空间。带薪休假、弹性错峰休假和中小学春秋假若逐步落实，有望增加居民出行频次，提高酒店、景区、交通和餐饮资产的淡季利用率。（资料来源：中国政府网；国家统计局） ❑ 商品消费向健康化、功能化和智能化升级，即时零售的政策定位进一步提升 大宗消费侧重改善性住房、汽车后市场、家居家电智能化和新一代智能终端，日常消费侧重营养健康食品、功能化产品、特殊膳食、有机农产品和原创 IP。规划同时提出引导即时零售、直播电商等业态规范健康发展，即时零售正由平台创新业务逐步成为商贸流通基础设施的重要组成部分。对食品饮料行业而言，营养健康食品、功能饮料和运动营养、特殊膳食、地方特色食品、传统产业现代化等方向具有更明确的政策映射。（资料来源：国家发展改革委、中国政府网） ❑ 投资建议 参考《扩大消费“十五五”规划》提出的方向，未来五年消费增长的主要线索可能从耐用品购买和商品升级，逐步转向服务消费扩容、生活方式变化、数字化和健康化供给。服务消费、本地生活、餐饮供应链和健康消费具有更直接的政策映射。消费行业的配置建议沿着政策确定性、需求增长、证券研究报告 2026 年 7 月 15 日 湘财证券研究所 行业研究 食品饮料行业研究 敬请阅读末页之重要声明 竞争格局和利润兑现等维度筛选，重点关注美团、燕京啤酒、东鹏饮料、餐饮供应链龙头、现制茶饮龙头等。维持食品饮料行业“买入”评级。 ❑ 风险提示 居民收入和就业改善不及预期；地方财政压力制约政策执行；平台补贴和行业竞争超预期；休假制度落地速度偏慢；房地产和资本市场波动影响居民财富效应；部分主题公司估值提前透支政策预期。 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 核心观点：政策重心从短期刺激转向长期消费能力与服务供给的提升 国务院原则同意《扩大消费“十五五”规划》，这是我国首部以扩大消费为主题的五年专项规划。规划围绕服务消费、商品消费、新业态新场景、消费能力、消费环境和制度机制六个方面部署 28 项重点任务，并为银发经济、育儿服务、文化旅游、健康、汽车等领域设置 9 个专项安排。到 2030 年，规划提出社会消费品零售总额达到 60 万亿元左右，居民消费率明显提高，服务性消费支出占比稳步提升。 我们认为，本次规划的意义主要体现在三个方面： 第一，政策开始更直接地回应居民有没有能力消费、是否有时间消费以及是否敢于消费等问题。消费政策的着力点进一步由阶段性商品补贴，转向就业收入、社会保障、休息休假、公共服务和消费供给的系统建设。 第二，服务消费的政策优先级明显提高。养老、托育、文旅、餐饮、健康、体育、家政和演艺等领域，兼具居民需求增长、供给不足和较强就业吸纳能力，有望成为“十五五”消费扩容的主要来源。 第三，60 万亿元的社零目标对应名义复合增速约 3.7%，相对稳健。以2025 年社零总额 50.1 万亿元为基数测算，2026—2030 年名义复合增速约 3.7%。政策并未设定激进的商品零售总量目标，更重视居民消费率、服务消费占比和供需适配能力。 投资上，规划对消费板块构成中长期制度性利好，但短期盈利影响仍取决于财政投入、居民收入和地方政策落地。建议优先关注政策映射直接、需求仍在扩容且商业模式已经验证的服务消费、本地生活、旅游酒店、体育户外、餐饮供应链和健康消费方向。传统食品饮料的政策受益更多通过收入改善和消费场景恢复间接传导，仍需等待终端动销、渠道库存和价格体系验证。 （以上资料来源：中国政府网、国家统计局） 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 2 政策定位：消费政策进入专项规划和长期机制建设阶段 本次规划的重要意义，在于消费政策开始由年度行动方案和单项刺激措施，上升为覆盖五年的专项制度安排。国务院要求各地区、各部门将扩大消费作为“十五五”时期经济社会发展的重要任务，并结合实际完善配套政策。 从规划结构看，政策共部署六方面任务：促进服务消费提质惠民；推动商品消费扩容升级；培育消费新业态、新模式和新场景；着力提升居民消费能力；大力优化消费环境；加力完善促进消费制度机制。上述六方面共包含28 项重点任务，并辅以 9 个重点领域专栏。 与此前偏重汽车、家电等大宗商品的促消费政策相比，本次规划将居民收入、社会保障、休息休假、服务供给、数字消费和市场监管纳入同一框架，政策覆盖面明显扩大。（以上资料来源：国家发改委） 3 目标并不激进，政策重点在居民消费率和消费结构 规划提出，到 2030 年社会消费品零售总额达到 60 万亿元左右，居民消费率明显提高，商品和服务消费较快增长；居民