6月金融数据点评：债贷切换延续，信贷需求仍待改善

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 银行 2026 年 07 月 16 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《众邦银行接管事件的可能影响—行业点评报告》-2026.7.7 《对《同业存单管理办法（征求意见稿）》的几点理解—行业点评报告》-2026.6.29 《 稳 负 债 与 等 资 产 的 逻 辑 溯 源 —2026Q2 银行资产负债运行回顾》-2026.6.25 债贷切换延续，信贷需求仍待改善 ——6 月金融数据点评 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002  货币：M1、M2 增速双降，剪刀差被动走阔至 4%水平 6 月 M1 增速较 5 月大幅下降 1.5pct 至 4.0%，M2-M1 剪刀差被动走阔至 4.0%。6 月房地产市场进入销售淡季，30 大中城市商品房成交面积同比下降 6.73%；受美元加息预期增强、人民汇率横盘震荡调整，企业结汇红利边际减弱；叠加 2025年同期 M1 高基数影响，多种因素共振带来 6 月 M1 增速大幅下滑。M2 增速环比下滑 0.6pct 至 8.0%，反映出实体信贷有效需求不足、存款派生力度较弱。  存款：一般性存款同比少增，主要受居民存款和非银存款拖累 6 月人民币存款新增 1.99 万亿元，同比少增 1.22 万亿元。结构上来看，居民存款同比少增 5200 亿元，居民预期改善乏力、或有提前还贷行为。财政存款同比多减 1185 亿元，6 月为财政支出大月但政府债发行进度较慢。企业存款多增 1627亿元，或为财政支出行为带来财政存款向企业存款的转化。非银存款同比多减4700 亿元，系股市行情调整带来情绪降温以及季末理财资金回表所致。  社融：6 月社融增速下降至 7.4%，政府债同比贡献减弱、信用债上量 6 月社融新增 3.36 万亿元，同比少增 8606 亿元，存量余额同比增速为 7.4%，环比下降 0.3pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增 17650亿元，同比大幅少增 5950 亿元，信贷需求尚未明显改善；（2）直接融资：6 月企业债发行规模同比多增 1590 亿元，企业融资模式以债换贷仍然延续；（3）政府债券：6 月政府债当月新增 7683 亿元，同比少增 5825 亿元，6 月政府债发行进度偏慢，三季度发行节奏或加速；（4）表外项目中，6 月新增未贴现银行承兑汇票为-1084 亿元，或与银行买票贴现相关；委托贷款同比多增 643 亿元，或反映出公积金贷款对按揭贷款替换以及政策性金融工具部分落地。  贷款：企业债贷融资切换和票据冲贷现象延续，居民借贷需求疲软 6 月人民币贷款新增 1.61 万亿元，同比少增 6300 亿元，存量月同比增速为 5.3%。结构上来看，对公贷款新增 1.5 万亿元、同比少增 2700 亿元，系传统行业融资需求低迷叠加企业发债代替贷款融资，企业短贷和中长贷分别同比少增 3400 和4500 亿元；票据冲贷现象持续演绎，票据融资多增 5253 亿元。居民贷款新增 2646亿元，同比少增 3330 亿元，居民部门消费体感较弱、按揭贷款有待回暖。  投资建议：行业格局或有所分化，关注确定性强的银行 从融资需求看，实体部门仍处于偏弱修复阶段，信贷投放呈现短期化特征。后续贷款利率或进一步下行，保持合理利率比价关系，但也将加剧银行息差收窄压力，行业分化或进一步加大。建议重点关注区域经济活跃、项目储备充足、资产质量稳健的优质城商行，如江苏银行、杭州银行、成都银行和重庆银行；中长期看好综合经营能力突出、业务协同优势明显的中信银行，受益标的工商银行、招商银行。 风险提示：净息差超预期收窄；零售风险扩散；存贷修复不及预期等。 -24%-12%0%12%24%36%2025-072025-112026-03银行沪深300相关研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附图 1：6 月 M2-M1 剪刀差走阔至 4% 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 2：6 月企业存款同比多增（亿元） 附图 3：6 月人民币贷款和社融增速继续下探 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 4：6 月社融同比少增，直接融资同比多增（亿元） 附图 5： 6 月对公、个人及非银贷款均同比少增（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%剪刀差M1:同比M2:同比-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,0002025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06住户企业财政非银同业其他7.4%5.3%5%6%7%8%9%10%2026-062026-052026-042026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-05社融人民币贷款-200000200004000060000800002026-062026-052026-042026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-05人民币贷款外币贷款表外直接融资政府债券其他-20000-1000001000020000300004000050000600002025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06其他类非银同业个人对公行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 附图 6：6 月中长期贷款同比少增 6269 亿元 附图 7：6 月企业中长贷少增，票据大幅冲量（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 8：6 月居民短贷、中长贷均同比少增（亿元） 附图 9：6 月末企业中长贷增速继续下探 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 10：6 月存贷增速差环比小幅回落 数据来源：Wind、开源证券研究所 -20000-1000001000020000300004000050000600002025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042