钾肥板块量价齐升，1H26归母净利润12.8-15.0亿元

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年07月15日优于大市亚钾国际（000893.SZ）钾肥板块量价齐升，1H26 归母净利润 12.8-15.0 亿元核心观点公司研究·财报点评基础化工·农化制品证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价40.90 元总市值/流通市值37794/33203 百万元52 周最高价/最低价71.58/30.28 元近 3 个月日均成交额748.51 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《亚钾国际（000893.SZ）-公司新产能稳步推进，看好钾肥行业景气向上》 ——2026-04-28《亚钾国际（000893.SZ）-小东布矿区百万吨钾肥项目投料试车，看好公司长期成长》 ——2025-12-08《亚钾国际（000893.SZ）-钾肥行业景气向上，公司新产能即将投产》 ——2025-10-30《亚钾国际（000893.SZ）-受益于钾肥行业景气向上，2025 年上半年公司钾肥量价齐升》 ——2025-08-28《亚钾国际（000893.SZ）-钾肥行业景气回暖，新产能矿建工程加速推进》 ——2025-04-242026 年第二季度公司预计实现归母净利润 7.5-9.7 亿元，业绩超预期。根据公司 2026 年半年度业绩预告，2026 年上半年公司归母净利润12.8-15.0 亿元，同比增长 50%-75%，其中 2026 年第一季度公司归母净利润为 5.3 亿，预计 2026 年第二季度归母净利润 7.5-9.7 亿元，同比增长 60%-106%，环比增长 42%-83%，2026 年第二季度归母净利润中值8.6 亿元，同比增长 83%，环比增长 62%，业绩超预期。氯化钾价格淡季不淡，国内钾肥需求旺盛。2026 年第二季度国内氯化钾均价 3300 元/吨左右，环比上涨 100 元/吨左右；2026 年第二季度东南亚氯化钾 CFR 均价 392 美元/吨，环比上涨 40 美元/吨。但 2026 年第二季度由于海运费、汽柴油价格大幅上涨，我们预计公司单吨利润维持在 1000 元/吨左右。随着近期油价下跌，我们预计氯化钾价格保持稳定情形下，2026 年下半年公司氯化钾单吨净利有望环比提升。根据百川盈孚统计，2026 年 1-6 月国内氯化钾产量为 241 万吨，同比减少 17.5%，2026 年 1-5 月国内进口氯化钾742 万吨，同比增长 32%，其中自老挝进口 126.5 万吨，同比增长 50%，2026年 1-5 月国内表观消费量 940 万吨，同比增长 21.5%。公司继续推进钾肥产能扩建，看好钾肥行业持续高景气。目前公司拥有老挝甘蒙省 263.3 平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源总储量约 10 亿吨；拥有300 万吨/年氯化钾选厂产能装置，公司正在加快推进第二个、第三个 100 万吨/年钾肥项目的达产工作。公司钾肥第四个、第五个百万吨项目仍在持续推进，“十五五”规划产量有望达到 800-1000 万吨。风险提示：氯化钾价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风险等。投资建议：我们维持公司 2026-2028 年盈利预测为 36.1/51.1/59.6 亿元，对应 EPS 分别为 3.90/5.53/6.45 元，对应 PE 分别为 10.5/7.4/6.3x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)3,5485,3259,56712,30013,667(+/-%)-9.0%50.1%79.7%28.6%11.1%净利润(百万元)9501673360651115958(+/-%)-23.0%76.0%115.6%41.7%16.6%每股收益（元）1.021.813.905.536.45EBITMargin28.8%41.9%43.6%47.8%50.2%净资产收益率（ROE）7.9%12.5%21.7%24.1%22.4%市盈率（PE）40.022.610.57.46.3EV/EBITDA27.015.18.26.05.2市净率（PB）3.142.832.281.781.42资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026 年第二季度公司预计实现归母净利润 7.5-9.7 亿元，业绩超预期。根据公司2026 年半年度业绩预告，2026 年上半年公司归母净利润 12.8-15.0 亿元，同比增长 50%-75%，其中 2026 年第一季度公司归母净利润为 5.3 亿，预计 2026 年第二季度归母净利润 7.5-9.7 亿元，同比增长 60%-106%，环比增长 42%-83%，2026 年第二季度归母净利润中值 8.6 亿元，同比增长 83%，环比增长 62%，业绩超预期。图1：亚钾国际年度营业收入及增速图2：亚钾国际年度扣非归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图3：亚钾国际季度营业收入及增速图4：亚钾国际季度扣非归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理氯化钾价格淡季不淡，国内钾肥需求旺盛。2026 年第二季度国内氯化钾均价 3300元/吨左右，环比上涨 100 元/吨左右；2026 年第二季度东南亚氯化钾 CFR 均价 392美元/吨，环比上涨 40 美元/吨。但 2026 年第二季度由于海运费、汽柴油价格大幅上涨，我们预计公司单吨利润维持在 1000 元/吨左右。随着近期油价下跌，我们预计氯化钾价格保持稳定情形下，2026 年下半年公司氯化钾单吨净利有望环比提升。根据百川盈孚统计，2026 年 1-6 月国内氯化钾产量为 241 万吨，同比减少 17.5%，2026 年 1-5月国内进口氯化钾 742 万吨，同比增长 32%，其中自老挝进口 126.5 万吨，同比增长50%，2026 年 1-5 月国内表观消费量 940 万吨，同比增长 21.5%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：氯化钾 CFR 价格（美元/吨）图6：氯化钾 FOB 价格（美元/吨）资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理公司继续推进钾肥产能扩建，看好钾肥行业持续高景气。目前公司拥有老挝甘蒙省 263.3 平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源总储量约 10 亿吨；拥有 300 万吨/年氯化钾选厂产能装置，公司正在加快推进第二个、第三个 100 万吨/年钾肥项目的达产工作。公司钾肥第四个、第五个百万吨项目仍在持续推进，“十五五”规划产量有望达到 800