创新药高质量发展，需求复苏公司订单增加

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 07 月 12 日 证 券研究报告•公司研究报告 当前价： 50.18 元 普 蕊 斯（301257） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 创新药高质量发展，需求复苏公司订单增加 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.79 流通 A 股(亿股) 0.75 52 周内股价区间(元) 36.0-82.86 总市值(亿元) 39.64 总资产(亿元) 15.25 每股净资产(元) 16.22 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  投资逻辑：1）国内 SMO 行业市场规模呈现高速增长的态势。灼识咨询预测中国 SMO 服务市场规模 2025年至 2030年的年复合增长率将为 16.7%。2）医药企业研发投入的增加，带来直接的增长动力。据医药魔方数据库显示，2025 年中国创新药出海交易数量 157笔，交易总金额为 1357亿美元，创历史新高。3）公司细分疾病领域有较强优势，合同增加。截至 2026年 3月 31日，公司累计承接超过 4600 个国际和国内 SMO 项目，2025 年公司询单数量同比实现较快增长，公司新签不含税合同金额 11.32 亿元，同比增加 13.20%。  SMO 连接研发端与临床端，赋能临床研究新范式。医药企业研发投入的增加，将为 SMO行业带来直接的增长动力。在政策支持、创新药企海外 BD交易活跃及技术突破的多重驱动下，中国创新药行业进入高质量发展新阶段。据医药魔方 NextPharma数据库显示，2025年中国创新药出海交易数量为 157笔，交易总金额为 1357 亿美元，创历史新高。  作为国内最早一批进入 SMO行业的公司，公司参与项目逐步增加，细分疾病领域有较强优势。公司自创立初期便致力于承接具有创新性及高临床价值新药的项目，执行项目数量亦稳步增长，截至 2026年 3月 31 日，公司累计承接超过4600 个国际和国内 SMO 项目，参与了较多的国内外热门项目，积累了丰富的项目执行经验，推动 230 余个产品在国内外上市，公司凭借专业化的服务能力和丰富的项目执行经验在行业内树立了较好的品牌及口碑，多个细分疾病领域具备了较强的竞争优势。  行业和客户需求呈现复苏的迹象。2025年公司询单数量同比实现较快增长，公司新签不含税合同金额 11.32亿元，同比增加 13.20%，主要是由于国内外制药企业的新药临床试验对 SMO等服务的需求增加所致，公司存量不含税合同金额为 19.82 亿元，同比增长 4.96%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1.33、1.65、1.99 亿元，EPS 分别为 1.68、2.08、2.52元，对应 PE 分别为 30、24、20X。我们看好公司高毛利创新药临床项目业务占比逐步提升，规模效应持续释放带动公司整体盈利能力稳步提高，首次覆盖，建议投资者持续关注。  风险提示：下游需求下降、市场竞争加剧、行业政策变动、员工流失等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 842.50 994.01 1152.92 1314.21 增长率 4.82% 17.98% 15.99% 13.99% 归属母公司净利润（百万元） 109.64 132.83 164.56 198.76 增长率 3.01% 21.15% 23.89% 20.79% 每股收益 EPS（元） 1.39 1.68 2.08 2.52 净资产收益率 ROE 8.64% 9.57% 10.71% 11.59% PE 36 30 24 20 PB 3.12 2.86 2.58 2.31 数据来源：Wind，西南证券 -1%24%50%76%102%127%25/725/925/1126/126/326/526/7普蕊斯 沪深300 公 司研究报告 / 普 蕊 斯（301257） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 国内最早一批进入 SMO 行业的公司 ...................................................................................................................................................... 1 2 SMO 连接研发端与临床端，赋能临床研究新范式 ............................................................................................................................. 2 3 行业复苏合同增加，持续精细运营利润水平提升 ............................................................................................................................. 7 4 盈利预测及估值 ............................................................................................................................................................................................ 9 5 风险提示 .......................................................................................................................................................................................................10 公 司研究报告 / 普 蕊 斯（301257） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图 1：公司发展历程...............................................................................