2026年半年报业绩预告点评：业绩预告符合预期，关注《超自然行动组》暑期表现

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 07 月 10 日 证 券研究报告•2026年半年报业绩预告点评 买入 （ 维持） 当前价： 29.56 元 巨人网络（002558） 传 媒 目标价： ——元（6 个月） 业绩预告符合预期，关注《超自然行动组》暑期表现 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：苟宇睿 执业证号：S1250524030001 电话：021-68415523 邮箱：gyr@swsc.com.cn 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 分析师：阮雯 执业证号：S1250522100004 电话：021-68416017 邮箱：rw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 19.01 流通 A 股(亿股) 19.01 52 周内股价区间(元) 23.44-51.14 总市值(亿元) 561.81 总资产(亿元) 204.93 每股净资产(元) 8.58 相 关研究 [Table_Report] 1. 巨人网络（002558）：业绩韧性凸显，关注新游上线进展 (2025-05-07) [Table_Summary]  事件：公司发布业绩预告，预计 2026年上半年归母净利润 20-22 亿元，同比增长 157.4%~183.1%，扣非归母净利润 22~24亿元，同比增长 172.7%~197.5%。  核心产品放量驱动高增长，《超自然行动组》新地图上线暑期档。《超自然行动组》7月 2日推出与经典盗墓题材 IP《鬼吹灯》联动的全新地图“云南虫谷”，新地图将引入新的 AI 互动新玩法、新道具，即将开启暑期档。2025 年 1 月上线后迅速成为现象级产品，截至 2026Q1 末累计注册用户超 2 亿、累计流水破50 亿元，DAU 突破 1000 万，长期稳居 iOS 免费榜 TOP10、畅销榜前四，成为业绩核心增长动力。经典休闲 IP《球球大作战》依托 APP +小程序双轮驱动，全年新增用户超 3500万，活跃用户超百万，夯实休闲竞技基本盘。公司产品矩阵结构持续优化，移动端收入占比达 85.43%，收入质量显著提升。征途 IP 迎来 20周年，小程序布局成果显著。《王者征途》依托多平台渠道覆盖，全年新增用户超 2700万，年流水破 7亿元；《原始征途》小程序 2025年新增用户破3000 万，月流水重回 1亿元。公司端游手游全系产品累计流水超 300亿元，小程序轻量化模式为传统 MMORPG 赛道注入新用户活力与增长动能，长线运营能力持续强化。  AI 技术全链路赋能，提效与玩法创新双突破。公司深化“千影 QianYing”多模态大模型布局，覆盖语言、语音、视频全维度，构建 AI 工业化生产管线。AI 全面赋能研发运营全流程，2D美术资产 AI辅助生成占比超 80%，研发周期与成本显著优化。玩法创新落地见效，《超自然行动组》上线国内首个千万 DAU 级原生 AI玩法“AI假人”，截至 2026Q1参与对局破 4亿场，AI 从降本工具升级为核心玩法驱动力。同时，AI产品 Vibe Me AI登顶美国、新加坡 Google Play摄影榜，海外应用拓展顺利。  出海布局稳步推进，全球化打开长期成长空间。出海业务多点开花，《Super Sus》深耕东南亚市场，2025年净利润同比翻倍。《超自然行动组》港澳台试点运营登顶当地应用商店免费榜前三，计划 2026年全球正式发行，有望成为公司出海核心单品。公司持续完善海外发行运营体系，借力 AI与本土化运营，全球化版图加速扩张，打开长期增长天花板。  盈利预测与投资建议。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 42.8 亿元、49 亿元、53.8亿元，对应 PE 分别为 13倍、11倍、10倍。公司老游戏长线运营夯实基本盘，海外布局打开成长天花板，AI 赋能提速，看好全年高速增长，维持“买入”评级。  风险提示：行业政策趋严风险，市场竞争风险，技术更新及淘汰风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 5047.39 9042.68 10376.44 11418.02 增长率 72.69% 79.16% 14.75% 10.04% 归属母公司净利润（百万元） 1754.51 4284.44 4897.57 5377.41 增长率 23.13% 144.19% 14.31% 9.80% 每股收益 EPS（元） 0.92 2.25 2.58 2.83 净资产收益率 ROE 11.47% 22.74% 21.83% 20.41% PE 32 13 11 10 PB 3.65 2.98 2.50 2.13 数据来源：Wind，西南证券 -3%20%42%65%88%110%25/725/925/1126/126/326/526/7巨人网络 沪深300 巨 人网络（002558） 2026 年 半年报业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 假设 1：移动游戏业务方面，公司老游戏长线运营，叠加小程序游戏流水提升，后续储备项目上线，预计 2026-2028 年收入增速为 90%、15%、10%，毛利率维持在 92%； 假设 2：电脑端游戏业务方面，《征途》系列端游贡献稳定业绩，预计 2026-2028 年收入增速为 2%、0%、0%，毛利率稳定在 85%； 假设 3：其他业务线保持平稳运行，游戏行业政策不发生重大变化。 基于以上假设，我们预测公司 2026-2028 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 业 务 情 况 2025A 2026E 2027E 2028E 移动端网络游戏 收入（百万元） 4311.8 8192.4 9421.3 10363.4 增速 97.8% 90.0% 15.0% 10.0% 毛利率 91.6% 92.0% 92.0% 92.0% 电脑端网络游戏 收入（百万元） 627.9 640.5 640.5 640.5 增速 -7.8% 2.0% 0.0% 0.0% 毛利率 88.1% 85.0% 85.0% 85.0% 其他游戏相关业务 收入（百万元） 96.5 193.0 289.5 376.4 增速 75.3% 100.0% 50.0% 30.0% 毛利率 89.7% 90.0% 90.0% 90.0% 互联网社区工具 收入（百万元） 11.2 16.8 25.2 37.8 增速 164.3% 50.0% 50.0% 50.0% 毛利率 35.4% 40.0% 40.0% 40.0% 合计 收入（百万元） 5047.4 9042.7 10376.4 11418.0 增速 72.7% 79.2%