成为全球有色行业绿色智造引领者

证券研究报告：有色金属| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-072025-092025-122026-022026-042026-07-3%12%27%42%57%72%87%102%117%132%147%海亮股份有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）18.42总股本/流通股本（亿股）22.92 / 22.12总市值/流通市值（亿元）422 / 40752 周内最高/最低价26.30 / 10.24资产负债率(%)59.7%市盈率39.19第一大股东海亮集团有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:徐铭婉SAC 登记编号:S1340526050001Email:xumingwan@cnpsec.com海亮股份(002203)成为全球有色行业绿色智造引领者l投资要点公司铜箔业务迎来爆发式增长。自 2021 年，公司布局新能源产业链，确定铜箔全球化发展战略，持续推动产业向高端迈进。经历五年蛰伏深耕，公司铜箔产品已在技术工艺、成本控制、质量稳定性等维度构建差异化竞争壁垒，并通过主流新能源客户的产品验证，为后续深化合作奠定了坚实基础。2025 年，甘肃海亮实现主营业务收入55.87 亿元，同比增长 96.42%；销量 6.41 万吨，同比增长 75.40%，差异化产品销量逐月提升。甘肃海亮 2024 年净利润-2.48 亿元，2025年实现扭亏为盈，净利润 4,158.32 万元。公司率先实现固态电池用高耐蚀性铜箔等产品量产交付，并得到客户肯定。此外，作为中国大陆地区第一家境外投放铜箔产能的公司，印尼海亮已顺利通过多家全球重点客户现场审核，成功与全球 top10 动力电池客户中 5 家及 3C数码 TOP3 客户中 2 家建立了产品供销及战略合作关系，生产经营稳步推进。技术积累驱动行业向前，构筑全球铜基材料解决方案引领地。公司将业务成功延伸至赋能新兴产业应用的铜箔领域。在锂电铜箔方面，公司率先研发并量产 800MPa 特高抗铜箔、3.5μm 极薄铜箔等先进铜箔，实现了行业领先。公司已成为全球前十大锂电池厂商中七家厂商的合格供应商，建立了强大的全球客户群。此外，公司针对下一代固态电池研发的高耐蚀性铜箔、无负极自生成式铜箔、微孔铜箔等新型铜箔产品已具备量产出货能力，并已获得一线电池制造商的广泛认可。为应对半导体行业的快速增长，在高性能 PCB 铜箔方面，公司持续进行 RTF、HVLP、载体箔等高端铜箔的技术研发，推出了赋能高速高频应用的高端产品。公司是第一家在海外设立生产基地的中国铜箔供应商，有能力把握全球铜箔需求增长所带来的增长机遇。与此同时，公司依托在铜加工领域的技术积累，战略性地向 AI 应用铜基材料解决方案领域升级，以把握 AI 时代的巨大市场机遇。针对客户对铜加工产品的严格要求，公司提供在性能、成本和可靠性等方面均有竞争力的材料、部件，推动公司可持续发展。全球布局与本土化运营，构筑竞争壁垒。公司采取战略性收购与自建生产基地并行的均衡策略扩产，在全球多个国家和地区布局了 23个生产基地，覆盖欧美成熟市场、东南亚及非洲等高增长地区及其他战略要地。这一分布式生产网络显著增强公司对全球需求的响应能力，实现了更短的交付周期、更优化的成本结构，并为客户提供更有力的定制化支持。在欧洲市场，公司于 2019 年收购五个生产基地，整合了优质铜原料与先进制造技术，为知名企业提供型材产品，丰富了下游客户类型。“SANCO”品牌系欧洲知名铜管品牌，助力公司全球品牌力提升。在东南亚市场，公司在越南、泰国设有铜管生产基地，发布时间：2026-07-15请务必阅读正文之后的免责条款部分2并在印尼迅速建成了铜箔生产基地，以应对蓬勃的市场需求。此外，公司在北美的生产基地产能已加速投放，除了现有工业管、水道管等产品的制造加工，随着基地建设的进一步推动，有望与当地产业升级紧密接轨，进入电力、数据中心等行业。截至 2026 年 3 月 31 日，公司的全球铜基产品总产能已达到 154.3 万吨。这一全球生产布局使公司能够把握不同市场环境带来的市场机遇。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 967/109/122 亿元，分别实现归母净利润 19/28/35 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示：需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）8331096675109375121687增长率(%)-4.8416.0413.1411.26EBITDA（百万元）2640.474001.595059.736033.53归属母公司净利润（百万元）943.161943.592816.613521.37增长率(%)34.10106.0744.9225.02EPS(元/股)0.410.851.231.54市盈率（P/E）44.7621.7214.9911.99市净率（P/B）2.512.412.242.06EV/EBITDA17.3113.2110.568.87资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入8331096675109375121687营业收入-4.8%16.0%13.1%11.3%营业成本8014691961103468114662营业利润102.7%95.7%44.7%25.0%税金及附加168193219243归属于母公司净利润34.1%106.1%44.9%25.0%销售费用283290328365获利能力管理费用1062125514211581毛利率3.7%4.8%5.3%5.7%研发费用145193219243净利率1.1%2.0%2.6%2.9%财务费用332487369391ROE5.6%11.1%15.0%17.2%资产减值损失-49-32-32-32ROIC3.3%5.6%7.0%8.1%营业利润1235241734984371偿债能力营业外收入27303030资产负债率59.7%60.2%59.8%59.0%营业外支出40404040流动比率1.461.491.541.60利润总额1222240734884361营运能力所得税231361523654应收账款周转率9.7111.1612.8112.74净利润991204629653707存货周转率7.809.4712.7812.72归母净利润943194428173521总资产周转率1.801.952.092.19每股收益（元）0.410.851.231.54每股指标（元）资产负债表每股收益0.410.851.231.54