证券行业2026年中期投资策略：制度革新激活力，价值重估蓄势能

制制制制制制制制制制制制制制制制制制制2026 制制制制制制制2026 制7制15 制制制制制制制制制制 制制制制制制制S0630523100002 制制制制制tsy@longone.com.cn2核心结论● 市场交投活跃，“财富-资管”协同持续深化。2026H1上交所A股累计新开户同比增长60%，投资者参与热情高涨，推动日均成交额 同 比 大 幅 增 长 97% ， 两 融 余 额 攀 至 3 万 亿 + 平 台 ； 上 半 年 新 发 基 金 同 比 增 长 33.1% ， 规 模 增 长 13.8% ， 其 中 权 益 类 规 模 大 增51.5%，占比达59.5%；券商代销保有规模稳定，权益基金保有前100中券商系规模占比达27.2%，其中股指基金占比高达54.5%，销售优势显著。买方投顾业务增速亮眼，例如2025年中金、华泰买方投顾规模分别同比增长49%、69%，“中国50”的5A配置模型也为行业提供了优秀参考经验，AI赋能投顾的深化亦丰富了应用场景，提升了服务体验。此外，公募改革陆续落地，系统性地重构了行业生态，投研智能体的运用提速，也推动“财富-资管”协同持续深化。展望未来，在投顾队伍建设、多元化产品体系和差异化服务品牌打造、数智化转型的多维推动下，有望打开财富管理市场空间。● 双创政策催化，“投行-投资”联动模式落地。科创板坚持硬科技主线，创业板聚焦成长创新，政策催化下市场包容性提升，上半年A股IPO规模同比高增150.9%，其中行业CR5达74%，显著集中于高端制造与硬科技领域。双创板块从制度层面构建投资与投行闭环，即前端直投前置孵化（Pre-IPO）和后端强制跟投，未来有望推动业务模式转变、核心能力重构和行业集中度提升的三大发展趋势。从华安证券投资长鑫科技来看，直投业务为利润增长打开了空间，券商板块估值逻辑向资产端溢价延伸。● 加码国际业务，行业格局重塑期提升竞争力。内资券商出海提速，增资方式多元化，布局力度创近年新高；境外业务贡献度持续提升，高杠杆推动境外子公司更高的ROE水平。在政策催化下，内资券商并购加速，境内通过合并完善业务和区域布局，境外通过增资提升全球竞争力和整体盈利水平，建议关注三大并购趋势和五大整合协同下的配置机遇。● 投资建议：建议把握并购重组、财富管理转型、科创跟投和ROE提升在内的逻辑主线。● 风险提示：权益市场波动加剧风险，投资者风险偏好回落风险，宏观经济修复不及预期风险，政策落地及监管不确定性风险。制制制制制制 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 制制制制制制制制制制制制制制制制制制 CONTENTS一、行情复盘二、市场交投活跃，“财富-资管”协同持续深化三、双创政策催化，“投行-投资”联动模式落地四、加码国际业务，行业格局重塑期提升竞争力五、投资建议六、风险提示4行情复盘 ：2026H1证券指数 -7.8%，指数成交额排名22/124资料来源：Wind，东海证券研究所-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2025/12/312026/1/72026/1/122026/1/152026/1/202026/1/232026/1/282026/2/22026/2/52026/2/102026/2/132026/2/262026/3/32026/3/62026/3/112026/3/162026/3/192026/3/242026/3/272026/4/12026/4/72026/4/102026/4/152026/4/202026/4/232026/4/282026/5/62026/5/112026/5/142026/5/192026/5/222026/5/272026/6/12026/6/42026/6/92026/6/122026/6/172026/6/232026/6/26证券Ⅱ(申万)沪深300上证指数● 2026H1行情复盘：证券指数区间跌幅为7.8%，较沪深300和上证指数分别超跌15.4pp和11pp。● 板块比较：2026H1，在申万二级行业124个指数中，证券Ⅱ指数排名49位；上半年板块成交额为4.27万亿元，申万二级行业中排名第22。134.7%117.2%106.2%96.5%91.6%58.9%25.4%21.4%10.9%8.0% 3.5% 3.1% 2.7% 0.9%-0.3% -4.4% -7.8%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%2026H1涨跌幅资料来源：Wind，东海证券研究所2026H1申万二级行业涨跌幅非完整排名2026H1证券指数相对表现较弱5行情复盘 ：华安证券领涨，市场配置逻辑从并购重组转向科创跟投注：统计日期为2026/6/30；股价单位为元/股；成交额与总市值单位为亿元。资料来源：Wind，东海证券研究所● 市场配置逻辑从并购重组转向科创跟投：截至2026H1末，华安证券领涨A股券商，招商证券和长江证券亦涨幅领先；相较之下，国盛证券、湘财证券领跌，市场对并购重组的预期有所弱化，对科创跟投的配置力度持续提升。A股券商2026H1前十涨幅表现证券代码证券简称最新股价2026H1涨跌幅2026H1成交额总市值PE(TTM) PB(MRQ)600909.SH华安证券11.11 63.9%2,02655827.72.1600999.SH招商证券21.10 26.8%2,7831,83513.81.5000783.SZ长江证券9.75 19.6%2,34853912.81.5600906.SH财达证券7.46 11.8%84824227.41.9601066.SH中信建投29.07 8.6%1,7302,25520.02.6000776.SZ广发证券23.40 6.3%4,3181,83111.71.3601995.SH中金公司36.15 3.3%2,7571,74515.41.7600030.SH中信证券28.73 0.1%13,9464,25812.61.5601108.SH财通证券8.65 -0.8%1,49740213.61.1601198.SH东兴证券13.59 -2.1%1,73143921.21.4A股券商2026H1前十跌幅表现证券代码证券简称最新股价2026H1涨跌幅2026H1成交额总市值PE(TTM) PB(MRQ)002670.SZ国盛证券11.00 -34.7%2,953213104.31.9600095.SH湘财股份7.53 -31.9%2,35721549.01.8000712.SZ锦龙股份8.86 -26.3%1,3587921.83.0002736.SZ国信证券9.99 -23.9%1,6421,0239.41.0600864.SH哈投股份5.19 -21.7%1,15610835.00.8601881.SH中国银河12.57 -20.0%3,4491,37410.71.1601162.SH天风证券3.37 -19.0%5,336339257.41.2601377.SH兴业证券6.04 -1