昇兴股份：业绩表现优异，两片罐盈利中枢有望向上

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 昇兴股份(002752) 投资评级 无评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen@cindasc.com [Table_OtherReport] 昇兴股份：出海高增、盈利修复，利润中枢改善可期 昇兴股份：格局优化，盈利拐点清晰 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 昇兴股份：业绩表现优异，两片罐盈利中枢有望向上 [Table_ReportDate] 2026 年 07 月 14 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 26H1 业绩预告。公司预计 26H1 归母净利润实现 2.30~2.70亿元（同比+56.1%~+83.3%），扣非归母净利润为 2.25~2.65 亿元（同比+68.3%~+98.2% ）； 单 Q2 归 母 净 利 润 为 0.78~1.18 亿 元 （ 同 比+44.1%~+117.6%），扣非后为 0.77~1.17 亿元（同比+51.4%~+130.2%）。Q2 归母净利润中值为 0.98 亿元（同比+80.9%）。 点评：公司持续巩固与重点战略客户合作关系，稳步提升国内市场份额、推进海外市场开发，我们预计收入同步实现稳健增长。盈利能力方面，公司多措并举提高产能利用率、落地生产降本，毛利率同比改善；且两片罐格局优化、我们预计价格中枢上行，贡献利润增量。 两片盈利中枢改善、三片边际略承压。26Q2 铝价/马口铁环比分别+1.0%/-0.3%，其中铝价 6 月 30 日价格已从 4 月 20 日高点下滑 6.7%，我们判断受益于库存管控、原材料压力边际改善，且行业提价有望持续落地，两片盈利环比有望温和改善、且 Q3 价格有望维持高位、盈利有望持续扩张。三片旺季 26Q1 体现，Q2 淡季我们预计产能利用率边际下滑，整体价格稳定、盈利能力环比略承压、静待 Q3 改善。此外，公司柬埔寨产能释放，深度布局东南亚生产基地/销售市场，且后续越南基地有望贡献新增量。 盈利预测：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润为 4.7、5.7、6.7 亿元，对应 PE 估值分别为 12.5X、10.2X、8.8X。 风险提示：竞争加剧、需求修复不及预期、原材料价格波动超预期 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 7,130 7,174 8,146 8,952 9,707 增长率 YoY % 0.5% 0.6% 13.6% 9.9% 8.4% 归属母公司净利润(百万元) 423 307 466 572 665 增长率 YoY% 27.1% -27.4% 51.8% 22.7% 16.3% 毛利率% 14.5% 11.0% 12.9% 13.5% 13.8% 净资产收益率ROE% 12.4% 8.7% 12.1% 13.5% 14.2% EPS(摊薄)(元) 0.43 0.31 0.48 0.59 0.68 市盈率 P/E(倍) 13.80 19.02 12.53 10.21 8.78 市净率 P/B(倍) 1.71 1.65 1.52 1.38 1.25 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 7 月 13 日收盘价 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,121 3,987 4,896 5,991 7,156 营业总收入 7,130 7,174 8,146 8,952 9,707 货币资金 1,029 750 1,219 1,990 2,818 营业成本 6,096 6,383 7,093 7,745 8,367 应收票据 16 3 11 8 11 营业税金及附加 45 43 51 56 60 应收账款 1,916 1,845 2,142 2,328 2,538 销售费用 36 33 38 41 43 预付账款 173 239 234 272 285 管理费用 284 289 326 358 388 存货 842 1,028 1,143 1,247 1,348 研发费用 46 43 57 60 66 其他 145 123 147 144 156 财务费用 32 35 43 32 11 非流动资产 3,817 3,779 3,514 3,128 2,735 减值损失合计 -94 -25 -5 -5 -5 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 6 6 7 8 8 固定资产（合计） 2,910 2,834 2,516 2,173 1,811 其他 35 45 33 36 39 无形资产 364 352 338 323 308 营业利润 537 372 573 699 814 其他 543 593 661 633 616 营业外收支 -3 -5 -7 -5 -5 资产总计 7,938 7,767 8,410 9,119 9,891 利润总额 534 367 566 695 809 流动负债 3,981 3,620 3,904 4,168 4,430 所得税 109 63 96 118 137 短期借款 1,201 834 834 834 834 净利润 425 305 470 577 671 应付票据 1,635 1,675 1,882 2,043 2,214 少数股东损益 2 -2 3 4 6 应付账款 627 677 741 815 877 归属母公司净利润 423 307 466 572 665 其他 517 435 447 476 506 EBITDA 983 768 1,042 1,167 1,268 非流动负债 471 579 637 687 737 EPS (当年)(元) 0.43 0.31 0.48 0.59 0.68 长期借款 287 373 423 473 523 其他 184 206 214 214 214 现金流量表 单位:百万元 负债合计 4,452 4,200 4,541 4,855 5,168 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 少数股东权益 71 18 21 26 32 经营活动现