农产品行业2026年半年报业绩前瞻：猪价下跌拖累养殖产业链业绩，产能出清进入深水期

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨农产品 [Table_Title] 2026 年半年报业绩前瞻：猪价下跌拖累养殖产业链业绩，产能出清进入深水期 报告要点 [Table_Summary]上半年全国生猪均价同比下跌 29%，养殖产业链盈利能力均有所下滑，今年 3-6 月份猪价均低于全行业平均成本，我们预计单二季度主要养殖企业亏损或创历史新高。我们看好本轮养殖周期深度去化后行业有望获得更长盈利周期，全面看好生猪养殖板块，重点推荐德康农牧，牧原股份，温氏股份和神农集团。上半年饲料行业整体产量稳健增长，1-5 月饲料总产量 13937 万吨，同比增长约 7%，重点推荐海大集团。二季度起宠物食品出口代工业务有望在低基数和关税扰动减弱的环境下反弹向好，国内市场竞争仍激烈，重点推荐头部企业乖宝宠物和中宠股份。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 顾熀乾 黄建霖 SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SAC：S0490526020001 SFC：BQT624 SFC：BXT852 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 农产品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 2026 年半年报业绩前瞻：猪价下跌拖累养殖产业链业绩，产能出清进入深水期 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 上半年生猪养殖行业进入深度亏损期，养殖产业链盈利能力均有所下滑。上半年全国生猪均价10.46 元/公斤，同比下跌 29%，今年 3-6 月份猪价均低于全行业平均成本，养殖行业进入深度亏损期，我们预计单二季度主要养殖企业亏损或创历史新高。我们看好本轮养殖周期深度去化后行业有望获得更长盈利周期，全面看好生猪养殖板块，重点推荐德康农牧，牧原股份，温氏股份和神农集团。上半年饲料行业整体产量保持稳健增长，1-5 月饲料总产量 13937 万吨，同比增长约 7%，重点推荐海大集团。二季度起宠物食品出口代工业务有望在低基数和关税扰动减弱的环境下反弹向好，国内市场竞争仍然激烈，重点推荐头部企业乖宝宠物和中宠股份。 生猪养殖：仔猪价格创新低，产能加速去化渐进 二季度生猪价格相比一季度进一步下跌，均价 9.55 元/公斤，同比降幅达到 35%，环比下降17%。猪价弱势主导行业亏损面进一步扩大，截至 6 月 26 日行业自繁自养头均亏损 346 元/头，并且在二季度猪价跌破成本线，行业亏损由亏利润进一步深入至现金流亏损。在亏损持续且深度的情况下，猪企现金流消耗加速，抗风险能力变弱。进入二季度末，边际上已经出现部分产能加速去化信号，6 月 23 日 7 公斤断奶仔猪价格 157 元/头创年内新低，截至 6 月 24 日行业出栏体重连续两周下降、截至 6 月 25 日淘汰母猪折扣率回落至 0.80，深度亏损背景下，行业资金已经逐步紧张，加速去化或已经开启，重点推荐成本低、具备资金优势的行业龙头。饲料：主业预计高增，养殖亏损拖累业绩表现 4-5 月饲料行业总产量同比增长 4.6%，饲料产量总量保持稳健增长，但增速相比一季度有所回落。结构上，生猪存栏量保持高位支撑猪饲料需求增长，秘鲁禁捕捞时间延后推高上游鱼粉及鱼饲料涨价预期，上半年鱼料囤货需求旺盛，鱼料预计增速领先。总的来说饲料行业上半年盈利预计表现稳定。聚焦海大，我们预计单二季度鱼料相比一季度销量增速或有所回落，主因系前期已有超前囤货，部分鱼料需求前置到一季度，因此公司整体单吨净利润也相比一季度略有下降。此外由于生猪价格进一步下跌，二季度生猪养殖业务亏损或进一步扩大，拖累整体业绩表现，我们预计单二季度归母净利润 7 亿元左右，上半年预计实现归母净利润 16 亿元左右。 宠物食品：出口拐点验证，内销短期调整 关税税率降低叠加 2026Q2 起同比低基数，出口代工业务有望迎来向上拐点。2026 年 2 月，美国海关已停止加征芬太关税和对等关税，同时依据 122 条款加征了 10%的进口附加费，因此今年二季度起出口代工业务有望在低基数和关税扰动减弱的环境下反弹向好。2026 年 4 月对全球出口大幅改善，对美出口也再度迎来正增长。汇兑方面，2026 年二季度，美元兑人民币平均汇率为 6.84，而 2025 年平均汇率为 7.18，因此对外销利润造成一定影响。烘焙粮增长势能趋缓，头部宠企费用投放加码导致竞争白热化，利润端承压。乖宝宠物综合竞争力持续领先，品类和品牌拓展驱动高速成长。中宠股份自有品牌快速成长期，内销外销双轮驱动业绩增长。 风险提示 1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期； 2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期； 3、猪肉需求短期显著下滑； 4、饲料原材料价格显著上升。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《从行业现金情况看本轮猪周期：行业亏损严重，去化加速拐点渐行渐近》2026-07-06 •《农业周专题系列十六：仔猪价格再创阶段性新低，生猪养殖周期反转蓄势》2026-06-30 •《农业周专题系列十五：仔猪价格再度加速下跌，继续重点推荐生猪养殖板块》2026-06-23 -30%-10%10%30%2025/72025/112026/32026/7农产品沪深3002026-07-14%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 18 行业研究 | 专题报告 目录 2026 年半年报业绩前瞻：猪价下跌拖累养殖产业链业绩，产能出清进入深水期 .......................... 4 生猪养殖：仔猪价格创新低，产能加速去化渐进 .......................................................................... 4 饲料：主业预计高增，养殖亏损拖累业绩表现 ........................................................................... 10 宠物食品：出口拐点验证，内销短期调整 ................................................................................... 12 风险提示 ..................................................................................................................................... 16 图表目录 图 1：2026 年二季度生猪价格持续磨底 .........................................................