纺织服装行业2026中报前瞻暨中期策略：拨开叙事迷雾，捕捉价值拐点

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年07月14日纺织服装2026中报前瞻暨中期策略拨开叙事迷雾，捕捉价值拐点行业研究 · 行业专题 纺织服饰投资评级：优于大市（维持评级）证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003证券研究报告 | 2026年07月15日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点2026年中期回顾及中报前瞻：纺服指数高开低走，品牌基本面好于制造。1）行情回顾：2026上半年A股与港股纺服指数均跑输大盘，品牌服饰好于纺织制造，7月以来市场风格切换，资金从前期芯片等主力板块流入低估值、基本面确定性强的消费板块标的，纺服标的股价普涨；2）行业数据：1-5月服装社零累计同比+7.2%，每月均为正增长，均好于整体社零；中国与越南鞋服出口在关税与地缘冲突扰动下震荡，但关税与原材料价格正逐步趋稳。3）中报前瞻：品牌服饰韧性强于制造，二季度多数品牌延续增长但较一季度略放缓，高端服饰、户外及家纺龙头相对领先，多数品牌利润端在折扣改善、加盟补库与费用控制下好于收入端；纺织制造受关税、原材料上涨及汇率拖累收入利润普遍承压，但二季度环比改善。展望下半年，品牌趋势整体趋稳，制造在关税明朗、原材料趋稳、下游补库修复背景下环比改善值得期待。主线一——高端服饰消费韧性强、景气度高。高端消费自2025下半年以来全面复苏且持续加速。晴雨表端，恒隆内地商场租户销售额从24Q3的-18%回升至25Q4的+18%，华润万象生活2025年零售额同比+23.7%、重奢同店增速由+1.8%升至+15.3%；奢侈品端，2025Q3为全球行业转折点，2026Q1复苏加速，大中华区由拖累项变为核心增长引擎，昂跑、亚玛芬、Ralph Lauren等轻奢品牌增长领先。运动户外服饰呈“越贵越买”格局，26H1运动户外服装均价上涨19.5%（主要由高价品牌份额提升驱动），头部品牌“量价齐升”、溢价能力凸显；运动鞋则多数品牌降价、唯高价品牌高增。中高端定价、细分场景挖掘与差异化产品创新能力强的品牌有望脱颖而出。主线二——睡眠经济驱动家纺消费升级，家纺龙头兼具成长性与高股息。2024年以来家纺行业增长逻辑发生变革，以亚朵深睡枕为起点，大单品成为品牌核心增长引擎，依托睡眠健康需求与精准营销打造行业爆品。电商三平台床品份额中，亚朵迅速从2021年的0.1%提升至2025年的5.7%，2026H1更是凭借显著好于大盘的增速，份额提升至10.1%；水星、罗莱电商份额位列第二第三，并推出枕头、床笠、被子等大单品，验证大单品逻辑奏效，头部品牌均价持续向上。家纺龙头业绩稳健、盈利能力强、现金流充裕，罗莱、富安娜2025年分红率99%/95%，股息率约5%-8%，兼具成长性与高股息防御属性，攻守兼备。主线三——关税与原材料价格趋稳，优选份额与效率向上的制造龙头。全球品牌客户终端需求整体稳健、库存压力缓解，最新一季度业绩北美多数品牌正增长、大中华受益春节多数双位数增长，2026Q1海外重点品牌库销比同比改善、库存处于低位。关税端呈现企稳信号，今年有望下降且部分品牌已收到关税返还；原材料年初以来普遍上涨后近期明显回调、逐步趋稳，制造商成本压力可通过对下游品牌涨价传导。制造台企Q2较Q1普遍改善，随关税成本向下传导，企业预期四季度至明年初订单逐渐回稳。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点风险提示：宏观经济与消费需求疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动；品牌竞争格局恶化。投资建议：关注三大主线，高端服饰、高股息家纺、优质制造。主线一 高端服饰消费韧性强景气度高：重点推荐安踏体育——高端品牌增速领先、利润占比提升，多品牌矩阵驱动成长；比音勒芬——经营拐点已至、主品牌年轻化叠加渠道扩张，正向杠杆带动利润弹性；三夫户外——品牌化转型进入兑现期，X-BIONIC放量+历史包袱出清带动盈利能力释放；江南布衣——设计驱动的品牌护城河展现经营韧性+高股息。主线二 睡眠经济驱动家纺消费升级、龙头兼具成长性与高股息：重点推荐罗莱生活——大单品逻辑奏效，2025年分红率99%、高股息攻守兼备；推荐富安娜——盈利能力优、加盟补库，2025年维持95%以上高分红，2026一季度业绩企稳回升；建议关注水星家纺——紧跟大单品趋势、线上布局领先。主线三 关税与原材料趋稳、优选份额与效率向上的制造龙头：重点推荐华利集团——运动鞋制造龙头，新客户放量与产能扩张驱动份额提升、毛利率有望逐季回升；推荐申洲国际——针织一体化龙头，成本传导能力强、盈利稳定性突出；推荐伟星股份——辅料龙头效率领先、订单与份额稳健提升；推荐开润股份——箱包与服装代工双轮驱动，服装代工盈利持续改善；建议关注晶苑国际——核心客户优衣库、阿迪达斯业绩表现强劲、人效提升带动盈利改善。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算代码A公司名称投资评级昨收盘（人民币元）总市值（亿人民币元）　2025AEPS2026E2027E　2025APE2026E2027E02331安踏体育优于大市63.517804.865.005.6213.0612.7011.28002832比音勒芬优于大市20.81190.961.221.4421.6817.0414.46002780三夫户外优于大市12.1200.340.560.7835.5921.6115.5403306江南布衣优于大市16.2871.741.851.979.348.808.26002293罗莱生活优于大市10.8900.620.720.7817.2714.8913.73002327富安娜优于大市6.3520.400.450.5215.5913.7912.15300979华利集团优于大市30.33532.752.563.3211.0211.829.1202313申洲国际优于大市37.05583.883.954.489.559.378.27002003伟星股份优于大市8.71040.540.570.6416.0815.2113.59300577开润股份优于大市16.3391.381.902.0911.798.587.79表：重点公司盈利预测及投资评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年中期回顾：纺服指数高开低走，品牌基本面好于制造01主线一：高端服饰消费韧性强景气度高02主线二：睡眠经济驱动家纺消费升级，家纺龙头兼具成长性与高股息03主线三：关税与原材料价格趋稳，优选份额与效率向上的制造龙头04目录投资建议：关注三大主线，高端服饰、高股息家纺、优质制造05风险提示06请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年中期回顾：纺服指数高开低走，品牌基本面好于制造01目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•2026年上半年，纺织服装走势弱于大盘，沪深300累计上涨28.6%，纺服指数仅上涨7.1%。走势上，1月下旬纺织服装受春节消费预期