上半年业绩高速增长，大炼化龙头优势凸显

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年07月15日优于大市1荣盛石化（002493.SZ）上半年业绩高速增长，大炼化龙头优势凸显 公司研究·公司快评 石油石化·炼化及贸易 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：张歆钰021-60375408zhangxinyu4@guosen.com.cn执证编码：S0980524080004事项：公司公告：2026 年 7 月 14 日晚，公司发布 2026 年半年度业绩预告，公告显示，2026 年上半年公司预计实现归母净利润 50.0-52.0 亿元，同比增长 730.45%-763.67%；扣非归母净利润 52.0-54.0 亿元，同比增长 588.78%-615.27%。预计 2026 年二季度实现归母净利润 22-24 亿元，实现扣非后归母净利润 22-24 亿元。国信化工观点：1）石化板块：成品油出口套利与硫磺价格上涨贡献核心盈利，一体化优势凸显；2）PX-PTA-聚酯链：PX 景气向上，中游 PTA 主被动降负荷价差显著提升；3）依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。随着炼化行业供给侧优化，叠加需求端稳步增长，公司 PX-PTA-聚酯链盈利能力显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格快速上行，显著增厚公司利润。公司作为国内民营炼化龙头，拥有稀缺的成品油出口配额，一体化和规模化优势突出，化工品占比持续提升，盈利弹性巨大。2026 年上半年业绩预告大幅增长，验证了行业景气回升和公司的盈利能力。我们上调公司业绩预期，预计公司 2026-2028 年实现归母净利润 85.8/94.2/106.2 亿元（前值为 54.9/61.4/66.2 亿元），同比增长 911.1%/12.7%/9.4%，当前股价对应估值分别为 13/12/11 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。评论： 2026 年上半年归母净利润预增 730%-764%，景气回升叠加全产业链优势凸显2026 年 7 月 14 日晚，公司发布 2026 年半年度业绩预告，公告显示，2026 年上半年公司预计实现归母净利 润 50.0-52.0 亿 元 ， 同 比 增 长 730.45%-763.67% ； 扣 非 归 母 净 利 润 52.0-54.0 亿 元 ， 同 比 增 长588.78%-615.27%。预计 2026 年二季度实现归母净利润 22-24 亿元，实现扣非后归母净利润 22-24 亿元。公司业绩强势复苏的核心驱动力在于：1）石油化工行业较上年同期有所回暖，景气度回升，公司主要产品加工价差较上年同期明显修复，产品毛利状况得到改善；2）公司依托全球特大型炼化一体化装置，持续开展技术改造与工艺优化，充分挖掘现有产能潜力，不断提升装置运行效率和弹性生产能力。在原油价格中枢上移的背景下，公司全产业链优势进一步凸显，上半年各板块运行平稳，产销顺畅；3）公司密切跟踪市场动态，采取稳健多元化的采购策略，在保障原油稳定供应的同时，有效平衡成本与供应韧性。 石化板块：成品油出口套利与硫磺价格上涨贡献核心盈利，一体化优势凸显成品油方面，作为国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼化企业，2026 年一季度公司充分把握了海外裂解价差维持高位的市场机遇。副产品硫磺方面，其价格上涨成为石化板块重要的利润弹性来源。硫磺作为炼油副产品，生产成本相对固定，价格上涨直接贡献毛利润。硫磺价格自 2025 年初持续攀升，至 2026 年 7月已达 9000 元/吨。公司拥有约 121 万吨的硫磺产能，为全国第三，受益显著。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：硫磺价格走势（元/吨）资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 PX-PTA-聚酯链：PX 景气向上，中游 PTA 主被动降负荷价差显著提升聚酯产业链各环节在 2026 年上半年整体呈现向上修复的趋势，公司拥有 1040 万吨 PX 产能、2150 万吨 PTA产能、530 万吨瓶片产能，显著受益于本来价差提升带来的利润增长。PX 方面，受益于供需格局改善，PX-石脑油价差已于 2026 年初回升至 300 美元/吨以上，相比 2025 年同期的约 150 美元/吨有显著修复，为芳烃业务提供了有力支撑。PTA 方面，2026 年行业新增产能几近为零，叠加行业“反内卷”主动减产以及由于 原 料 PX 紧 缺 的 被 动 减 产 ， 供 需 格 局 持 续 改 善 。 2026 年 2/3/4/5/6 月 PTA 平 均 价 差 分 别 为514/375/395/491/725 元/吨。聚酯瓶片方面，盈利改善同样显著，2026 年 2/3/4/5/6 月瓶片价差分别为619/950/1316/1666/1010 元/吨。图2：PX-石脑油价格及价差走势（美元/吨）图3：PTA-PX 价格及价差走势（元/吨）资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图4：POY 价格及价差走势（元/吨）图5：聚酯瓶片价格及价差走势（元/吨）资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进公司通过"强链补链"策略，加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域。通过投建浙石化高端新材料项目、高性能树脂项目、金塘新材料项目等，部署了 EVA、POE、ABS 等一批新能源新材料产品。目前，120 万吨 ABS、30 万吨 EVA 已在 2024-2025 年陆续投产，其余产品如 PMMA、釜式 EVA、POE、尼龙 66等预计将于 2026-2027 年逐步投产。随着新项目的稳步推进，公司将进一步实现“减油增化”，化工品和新材料产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。 投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。随着炼化行业供给侧优化，叠加需求端稳步增长，公司 PX-PTA-聚酯链盈利能力显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格快速上行，显著增厚公司利润。公司作为国内民营炼化龙头，拥有稀缺的成品油出口配额，一体化和规模化优势突出，化工品占比持续提升，盈利弹性巨大。2026 年上半年业绩预告大幅增长，验证了行业景气回升和公司的盈利能力。我们上调公司业绩预期，预计公司 2026-2028 年实现归母净利润85.8/94.2/106.2 亿元（前值为 54.9/61.4/66.2 亿元），同比增长 911.1%/12.7%/9.4%，当前股价对应估值分别为 13/12/11 倍，维持“优于大市”评级。表1：荣盛石化及可比公司盈利预测公司公司昨收盘总市值EPSPEPB代码名称（元）（亿元）2026E2027E2026E2027E