通信行业2026年度中期投资策略：迈向硅基新时代

行业研究丨深度报告丨通信设备Ⅲ [Table_Title] 迈向硅基新时代 ——通信行业 2026 年度中期投资策略 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]2026 年通信投资主线由 AI 算力牵引，模型 ARR 与云业务 backlog 高速爬升，商业飞轮加速兑现，云商 Capex 持续性强。重点聚焦光互联，ASIC、推理解耦及 Scale-up 架构变化打开光通信中长期空间，NPO/CPO 技术推进、供给紧张等夯实头部优势；液冷预计 Q3 出现板块性拐点；国产算力生态加速成熟，铜连接、国产服务器、IDC 等环节受益。运营商 token 经营打开重估空间，商业航天受 SpaceX 上市催化，物联网短期承压、长期看端侧 AI 修复。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 黄天佑 祖圣腾 SAC：S0490517070012 SAC：S0490522050005 SAC：S0490523030001 SFC：BUW100 温筱婷 刘泽龙 操俊茹 SAC：S0490524100002 SAC：S0490525040002 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 迈向硅基新时代 ——通信行业 2026 年度中期投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 运营商：增值税负面影响已完全消化，关注 token 业务的边际拉动 2026Q1 三大运营商受增值税调整影响，收入和利润同比下滑，悲观预期已完全反映在股价中。传统业务 ARPU 承压，运营商战略开始强调 token 经营，2C token 套餐陆续发布，运营商C 端天然接触优势有望开辟新增长曲线，其重估价值和方式值得探讨。 AI 算力：海内外算力高景气延续，光互联为核心增量主线 1）光通信：需求侧，海外云商资本开支强劲，头部模型厂商 ARR 指数级增长，云业务 backlog高速爬升，商业飞轮加速兑现。ASIC 持续渗透，定制芯片订单饱满，英伟达推理 PD 分离+五机柜方案拉动光互联显著增量。Scale-up 光互联渗透，NPO/CPO 引擎加速落地，Scale-up 多层光互联推进，NPO 商业落地或加速，拉动有源芯片及无源器件全产业链景气。供给侧，光芯片供需紧张，海内外厂商加速扩产。AI 光通信 TAM 中长期高速增长，短期看供应链掌控、中期看定制方案设计、长期看半导体化技术壁垒，三层壁垒夯实头部优势。 2）液冷：2026 年 NV 链条液冷 1→10 叠加 ASIC 液冷 0→1，海外液冷进入全面爆发阶段，台厂龙头业绩高增、订单能见度持续拉长。国产超节点标配液冷，推动商业化提速；个别中国厂商有望在海外实现 0→1 突破，预计 Q3 出现板块性拐点、开启核心主升浪。 3）IDC：国内大厂 Capex 增长，IDC 作为算力底层承载具备刚性与确定性，2025Q4 招标重启，国产芯片供给好转+token 需求创新高，预计 2026 年招标量创新高。当前估值处安全区间，有望进入历史式重估阶段，估值弹性显著。 4）铜连接：AI 服务器机柜化趋势明确，GB200 NVL72 开启机柜化元年，GPU 与 Switch 通信距离增加，铜连接凭低时延、低功耗和成本优势切入高端机柜体系。阿里磐久超节点正交互联架构延伸铜连接生命周期，华丰科技高速线模组有望受益，渗透率稳步提升。 5）服务器：国产算力生态加速成熟，昇腾合作伙伴受益。烽火通信子公司长江计算为头部国产服务器制造商，系鲲鹏领先级、昇腾优先级合作伙伴，运营商与金融市场拓展顺利；液冷集群方案、大模型推理一体机等产品提升单机价值量，在运营商与政企场景落地加快，头部生态伙伴更易兑现增长。 商业航天：SpaceX 上市带来更多流量 2026H1 商业航天标准体系发布、设备设施开放，产业协同转向规则化建设，卫星互联网低轨组网节奏明显加快。SpaceX 上市有望提升板块关注度，建议后续重点关注两大逻辑线：SpaceX 在国内对应的产业链；SpaceX 所布局方向上可与国内形成映射的环节。 物联网：存储涨价，利润承压 受存储涨价影响，物联网板块盈利能力承压。长期逻辑未变，端侧 AI 推动模组厂商向软硬一体化方案集成商转型，单客户价值量与盈利能力有望提升。若上游存储价格随产能扩张回落，板块有望迎来盈利修复与估值抬升的双重改善。 风险提示 1、国际环境变化；2、云商投入 AI 大模型力度不及预期； 3、行业竞争加剧；4、技术迭代不确定性；5、卫星产业进展不及预期。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《通信周观点：Meta 筹备云业务，国产模型调用量边际加速》2026-07-07 •《通信周观点：光互连半导体化推进，华丰发布NPO Socket》2026-07-03 •《通信周观点：光芯片及衬底积极扩产，藤仓大幅上修 FY27 指引》2026-06-26 -10%57%123%190%2025/72025/112026/32026/7通信设备Ⅲ沪深3002026-07-14%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 28 行业研究 | 深度报告 目录 运营商：增值税负面影响已完全消化，关注 token 业务的边际拉动 ............................................. 6 AI 算力：海内外算力高景气延续，光互联为核心增量主线 ........................................................... 6 光通信：需求共振+供给紧张，Scale-up 光互联新增量 ................................................................................. 6 液冷：国内厂商将迎放量拐点，看好下半年核心主升浪 .............................................................................. 15 IDC：确定性受益于国产算力建设，具备长期持续性 ................................................................................... 17 铜连接：机柜加速渗透，推动景气度提升 .........................................................................................