豫园股份：主业经营持续回暖，推进落实提质增效行动

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 豫园股份(600655) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： jiangwenqiang@cindasc.com 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： luozheng1@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 豫园股份首次覆盖报告：消费产业航母，置顶东方生活美学启航 豫园股份：深化东方生活美学战略，进一步瘦身健体、拥轻合重 豫园股份（600655.SH）点评：消费产业稳健增长，多元化融资助力产业发展 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 豫园股份：主业经营持续回暖，推进落实提质增效行动 [Table_ReportDate] 2026 年 07 月 14 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年半年度业绩预告。2026 年上半年公司预计实现归母净利润 1.20-1.70 亿元（同比增长 91.0%-170.6%），扣非归母净利润1.00-1.50 亿元（同比增长 122.5%-133.7%）。我们取区间中值估算，对应26Q2 预计实现归母净利润-0.12 亿元，扣非归母净利润 0.24 亿元（同比实现扭亏为盈，25Q2 为-2.66 亿元）。 主营业务持续回暖，珠宝时尚业务逆势进取。26Q2 沪金价格整体呈现下降趋势，我们认为或引起终端消费者观望情绪，同时对业内品牌公司毛利率或造成负面影响，面临不利的外部环境，公司珠宝时尚业务通过“国潮”场景营造与非遗技艺创新，如古韵金系列多款产品运用古法花丝工艺，具备中式古典的雅致韵味，提升珠宝产品文化附加值与情感共鸣，推动传统黄金珠宝向时尚化、艺术化转型，逆势进取。物业开发与销售方面，公司持续践行“拥轻合重”战略，通过市场化方式推动存量非核心资产退出以提升运营效率，整体去化进程顺利。餐饮方面，公司旗下松鹤楼持续推动渠道优化、门店焕新，为公司经营带来正向贡献。 推进落实提质增效行动，为盈利能力提供支撑。公司制定《2026 年度“提质增效重回报”行动方案》，计划持续深化“东方生活美学”置顶战略落地，通过文化搭台，结合 AI 科技创新，积极拥抱消费结构调整和国潮新趋势，融通产业生态资源打造优势特色场景，持续聚焦主业发展；同时横向整合、纵向扁平，实行差异化、动态化组织治理，各产业围绕精炼扁平目标，积极推进组织进化，加速全球发展，锻造植根中国、融通全球的组织能力，加快适应 AI 时代，打造敏捷高效的 AI+组织，为盈利能力提供支撑。 盈利预测与投资建议：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为2.5/5.3/7.3 亿元，PE 分别为 68.0X/31.6X/23.0X，维持“买入”评级。 风险因素：消费疲软、金价波动、行业竞争加剧、渠道扩张不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 46,924 36,373 38,815 41,639 44,841 增长率 YoY % -19.3% -22.5% 6.7% 7.3% 7.7% 归属母公司净利润(百万元) 125 -4,897 247 533 732 增长率 YoY% -93.8% -4009.3% 105.0% 115.5% 37.4% 毛利率% 13.6% 13.3% 14.9% 15.5% 15.5% 净资产收益率ROE% 0.4% -16.3% 0.8% 1.8% 2.4% EPS(摊薄)(元) 0.03 -1.26 0.06 0.14 0.19 市盈率 P/E(倍) 134.20 — 68.02 31.56 22.97 市净率 P/B(倍) 0.47 0.56 0.56 0.55 0.54 [Table_ReportClosing] 资料来源：iFind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 7 月 13 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 70,720 62,153 62,227 63,824 66,549 营业总收入 46,924 36,373 38,815 41,639 44,841 货币资金 10,690 11,051 11,105 11,503 11,843 营业成本 40,545 31,522 33,028 35,202 37,888 应收票据 1 2 1 1 1 营业税金及附加 638 720 582 625 673 应收账款 2,658 1,824 1,861 1,972 2,122 销售费用 2,768 2,550 2,329 2,436 2,556 预付账款 1,129 1,300 1,321 1,408 1,516 管理费用 2,747 2,211 2,096 2,207 2,287 存货 36,956 34,994 36,056 37,157 39,256 研发费用 49 43 39 42 45 其他 19,285 12,981 11,884 11,782 11,811 财务费用 1,927 1,665 495 446 401 非流动资产 49,972 52,740 51,854 50,918 50,152 减值损失合计 -965 -1,889 -80 -30 -10 长期股权投资 15,568 13,916 13,516 13,316 13,216 投资净收益 1,968 -1,214 100 80 60 固定资产（合计） 3,047 2,824 2,545 2,260 1,971 其他 1,114 -147 130 105 70 无形资产 1,317 1,196 1,105 1,015 925 营业利润 368 -5,588 395 837 1,112 其他 30,039 34,804 34,687 34,327 34,039 营业外收支 -52 -79 -30 -50 -30 资产总计 120,692 114,892 114,081 114,742 116,700 利润总额 316 -5,666 365 787 1,082 流动负债 58,064 55,764 56,096 57,303 59,406 所得税 745