交运行业2026年中期投资策略：静待地缘冲突化解，航空航运需求释放

西南证券研究院 交通运输研究团队 2026年7月 交运行业2026年中期投资策略 静待地缘冲突化解，航空航运需求释放 航空：预计油价在下半年保持相对低位，带动客运航线恢复率重回上行轨道。随着地缘风险相对降温加之2026年下半年原油供应增量或超越需求增量，若下半年油价中枢回落，预计航油价格也将整体保持在相对低位，缓解航司成本压力，带动客运航线恢复重回上行轨道。建议关注：渤海租赁。 公路：需求展现韧性，行业进入存量优化阶段。2026年1-5月，我国公路货运量继续增长，合计完成公路货运量174.4亿吨，同比增长3.1%，我国公路行业已进入成熟期，2025年，全国公路建设完成固定资产投资额24,298.40亿元，同比下降5.7%。2026年1-5月，我国完成公路固定资产投资7797亿元，2025年同期为8607亿元，全国公路投资持续放缓。 油运：美伊冲突以来，石油库存快速下降，补库需求旺盛。根据IEA初步统计数据，全球可监测石油库存3月去库1.29亿桶，4月再度去库1.17亿桶。未来若美伊谈判持续推进，霍尔木兹海峡航运恢复常态化，原油供给将回归宽松、补库需求旺盛将有效支撑运价。同时在手订单持续增加，受制于船厂交付能力短期影响有限。建议关注：招商轮船。 干散货运：货盘节奏影响向上弹性。我国经济结构持续转型，煤炭、工业原材料需求稳定增长。铁矿石贸易仍是干散货需求的核心支柱。西非新兴铁矿供应放量、远洋长航线贸易扩容，持续推升吨海里需求。建议关注：海通发展。  风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期的风险、汇率风险等。 1 核心观点 航空：油价有望回落，航线恢复率上行可期 公路：需求展现韧性，行业进入存量优化阶段 油运：地缘冲突下中枢上移，静待补库需求 目 录 2 风险提示 2026年上半年交运行业回顾 干散货运：货盘节奏影响向上弹性  截至2026年6月30日，沪深300报收4979.43，比去年同期上涨26.51%，年涨幅为7.55%，中信交运指数跑输沪深300，报收1814.19，比去年同期下跌9.96%，年跌幅为13.98%，涨跌幅居于全行业20/30。 3 2026年上半年交运行业回顾 交通运输（中信）相对沪深300走势 2026年上半年中信一级指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind，西南证券整理 截止于2026年6月30日 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%25-0625-0725-0725-0825-0825-0925-0925-1025-1025-1125-1125-1225-1225-1226-0126-0126-0226-0226-0326-0326-0426-0426-0526-0526-0626-0626-06交通运输(中信) 沪深300 交通运输， -13.98 沪深300，7.55 -40-20020406080100年涨跌幅（%） 沪深300  2026年上半年交运各子板块分化。其中，航运子板块领涨，涨幅8.42%；机场子板块领跌，跌幅为-33.9%。  2026年上半年交运板块涨幅最大的个股为招商轮船（+95.66%）、海晨股份（+53.71%）、中远海能（+53.60%）；跌幅居前标的：*ST 瑞茂（-64.29%）、海汽集团（-53.78%）、华光源海（-51.79%）。 4 2026年上半年交运行业回顾 2026年上半年各子板块涨跌幅（%） 交通运输行业涨跌幅前十个股 数据来源：Wind，西南证券整理 截止于2026年6月30日 8.42 -8.46 -8.81 -11.41 -11.66 -15.29 -30.81 -31.46 -33.90 交通运输， -13.98 -40-35-30-25-20-15-10-5051015年涨跌幅(%) 交通运输 95.66 53.71 53.60 30.02 24.21 -48.23 -48.59 -51.79 -53.78 -64.29 -80-60-40-20020406080100120年涨跌幅(%) 航空：油价有望回落，航线恢复率上行可期 公路：需求展现韧性，行业进入存量优化阶段 油运：地缘冲突下中枢上移，静待补库需求 目 录 5 风险提示 2026年上半年交运行业回顾 干散货运：货盘节奏影响向上弹性 6 2026上半年民航旅客运输量保持增长态势，客座率维持历史高位 数据来源：航班管家DAST，西南证券整理（仅含境内航司承运数据） 2026年为"十五五"开局之年，上半年我国民航市场以一份亮眼的数据答卷开启新五年周期，根据航班管家DAST统计数据，2026年上半年，我国民航旅客运输3.75亿人次，同比2025年增长1.0%，其中，国内（含地区）旅客运输3.35亿人次，同比增长0.5%；国际旅客运输4032万人次，同比增长5.7%，国内（含地区）和国际旅客运输量均超2019年同期。客座率方面，2026年上半年民航整体客座率达85.6%，高于2025年上半年1.4个百分点，高于2019年上半年2.2个百分点，其中2026年2月客座率达87.2%，3月客座率达86.8%，均明显高于2019年和2025年同期。 我国民航旅客运输量（万人） 28550 33354 33506 3629 3814 4032 05000100001500020000250003000035000400002019H12025H12026H1国内（含地区） 国际 我国民航客运航班客座率（%） 84 87.2 86.8 86.1 85.6 83.4 798081828384858687881月 2月 3月 4月 5月 6月 2019202520267 2026上半年千万级机场客运起降占国内机场总量80.0% 数据来源：航班管家DAST，西南证券整理 国内41座千万级机场2026年上半年起降406.3万架次，占国内机场客运起降总量80.0%，其中26座同比下滑，起降架次排名前五的机场中，成都天府机场降幅最大，同比下降1.6%，广州白云机场增幅最大，同比增长6.4%。在旅客吞吐量方面，2026年上半年国内千万级机场中广州白云机场与上海浦东机场位列前二，旅客吞吐量皆超过4000万人次，其次是北京首都机场与深圳宝安机场，旅客吞吐量皆超3000万人次，头部机场呈现出增长的态势，其中，广州白云机场同比增长8.2%、上海浦东机场同比增长3.7%、北京首都机场同比增长4.7%，仅成都天府机场略有下降。 国内起降架次前五机场客运起降架次同比 国内旅客吞吐量前五机场旅客吞吐量同比 6.40% -0.10% 0.30% 1.50% -1.60% -2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%广州白云 上海浦东 北京首都 深圳宝安 成都天府 8.20% 3.70% 4.70% 3.20% -0.60% -2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%广州白云 上海浦东 北京首都 深圳宝安 成都天府 8 国内航线增量主要来源于支线航线，机队利用率有较大的恢复空