机械行业研究：海洋工程：行业景气度上行，中国竞争力提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑：  海洋工程：移动式平台是行业主流，产业链分工清晰。海洋油气开发装备分为钻井平台和生产平台，移动式钻井平台/FPSO 等生产平台凭借资产的高复用性、对环境更强的适应性以及前期更低的投资门槛，是当下主流发展趋势。海工产业链分工清晰，呈“业主-承包商-建造商”三级格局。业主方（巴西国油等）招标授予租约，承包商（SBM 等）负责融资、总包及运营，建造商（中集集团等）则聚焦实体制造。目前，中国船厂已确立全球 FPSO 建造中心的地位，但在设计分包与关键设备采办上仍依赖外部合作。中集集团等头部海工企业已斩获 EPCIC 合同，正逐步从建造向更高附加值的设计与采办环节延伸。  油价上行+开采成本下降，海洋工程景气度上行。1）原油需求持续提升、油价上行，上游勘探开发资本开支提升。根据 IEA，全球石油需求将持续增长，预计达峰时间将推迟至 2050 年。但是供给端中东冲突导致国际油价抬升，截至 2026 年 6 月 19 日布伦特原油仍处于 80 美元/桶左右的较高位置。原油需求提升叠加油价上行，全球上游勘探开发资本开支持续提升，且海上油气开发投资占比提升。根据 IHS Markit，2016-2025 年全球上游勘探开发资本开支从 3520 提升到 5280 亿美元，预计到 2030 年提升到 6370 亿美元。结构上看，海上油气开发投资占比稳步提升，IHS Markit 预计 25-27 年海上勘探投资占比将从 33%提升到 36%。在海洋油气开发中，深水和超深水正成为勘探突破的核心区域。FPSO 水深适应性更强，抗风浪能力强，可重复使用，经济性更好，未来市场需求有望加速释放。截至 26Q1 末，全球 FPSO 建造龙头新加坡海庭在手订单达 154.88 亿新元，订单已经排产至 2033 年，充分印证全球 FPSO 市场正处于高景气周期。2）FPSO 的标准化设计与系列化建造可降低建造和运营成本，提升油公司开采的经济性，目前正成为 FPSO 行业发展趋势。2014-2025 年，巴西国油的每桶油开采作业成本从 14.76 美元降低到 6.35 美元、中国海油的作业成本从 12.22 美元降低到 7.46 美元。根据 MODEC 官网，经过多年的成本压降，海上油气开发项目成本线已经降低到 30-50 美元/桶，当前油价远超成本线，油气项目开发可以实现较好的经济性。油价上行+开采成本下降，全球海工景气度上行，EMA 预测 2023-2025 年全球 FPSO 年均订单为 7 艘，26-30 年乐观情境下每年将新签 13.2 艘。2026 年 1-5 月，全球自升式钻井平台日费率指数从 119.72 提升到 133.02，浮式钻井平台日费率指数从 116.3 提升到 121.93，月度日费率指数环比稳步提升。  供给端底部出清，中国海工企业全球竞争力提升。2014 年国际油价大幅调整后，海工市场低迷，较多的海工船厂选择退出市场，海工行业产能底部大幅出清。凭借劳动力和钢材产量优势，中国海工制造成本比韩国低 15-20%，比新加坡低 25-30%。此外，中国拥有完整的海工装备产业链，大型 FPSO 模块建造周期可以从 36 个月压缩至 24个月内，较韩国缩短 6-12 个月，建造效率较国际平均高 30%。1-5M26 中国新接 FPSO 订单 3 艘，同比+50%，全球份额达 60%。26 年 6 月，中集集团更是斩获 FPSO EPCIC 总承包订单，订单涵盖船体及模块设计、设备采购、建造、安装调试等全流程业务，印证了中国海工企业正加速由单一建造向全产业链总包转型，标志着我国海工企业在全球 FPSO 高端市场的产业链主导权与层级迈上了新台阶。 投资建议  受益油价抬升以及开采成本下降，全球头部油气公司资本开支上行，有望带动 FPSO、钻井平台等海工平台景气度上行，看好国内海工龙头盈利能力提升，建议关注国内海工头部企业中集集团、振华重工等。 风险提示  油价大幅波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1.海洋工程：移动式平台是行业主流，产业链分工清晰 ............................................... 5 1.1 移动式油气开发平台是行业主流发展趋势 ................................................... 5 1.2 海工产业链分工清晰，核心参与方主要包括业主方、承包商与建造商三类 ....................... 6 2.国际油价上涨，叠加油气开采成本下降，海洋工程景气度上行 ....................................... 7 2.1 原油需求持续提升、油价上行，上游勘探开发资本开支提升 ................................... 7 2.2 FPSO 标准化设计与系列化建造趋势，助力油气开采经济性提升 ............................... 12 2.3 海工景气度上行，钻井平台日费率上涨，FPSO 订单同比高增 ................................. 14 3.供给端底部出清，中国海工企业全球竞争力提升 .................................................. 16 3.1 供给端产能大幅出清，海工制造竞争格局集中 .............................................. 16 3.2 产业链向中国转移，中国海工企业国际竞争力提升 .......................................... 17 4.投资建议 .................................................................................... 19 4.1 中集集团：全球海工装备龙头，海工业绩持续改善 .......................................... 19 4.2 博迈科：FPSO 上部模块龙头，与 SBM 签订长协加速 FPSO 模块订单放量......................... 23 4.3 振华重工：国内海工装备龙头，看好海工平台盈利能力改善 .................................. 25 4.4 天顺风能：国内风电装备龙头，2026 年进军 FPSO 建造领域 .................................. 26 5.风险提示 .................................................................................... 27 图表目录 图表 1： 海洋工程装备分类 ..................