新股覆盖研究：乔路铭

http://www.huajinsc.cn/1/11请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 07 月 14 日公司研究●证券研究报告乔路铭（920079.BJ）新股覆盖研究投资要点 7 月 8 日有一只北交所新股“乔路铭”申购，发行价格为 14.36 元/股、发行市盈率为 13.19 倍（每股收益按照 2025 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 乔路铭（920079.BJ）：公司专业从事汽车饰件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车内饰件、汽车外饰件及配套模具。公司 2023-2025 年分别实现营业收入 25.56亿元/33.75 亿元/31.71 亿元，YOY 依次为 63.79%/32.02%/-6.03%；实现归母净利润 3.02 亿元/4.17 亿元/4.27 亿元，YOY 依次为 96.39%/37.99%/2.44%。根据公司初步预测，2026H1 营业收入较 2025 年同期增长 0.35%至 7.37%，归母净利润同比增长 6.28%至 15.72%。投资亮点：1、公司是吉利汽车、比亚迪等头部车企的汽车饰件重要供应商，预计 2026 年来自吉利汽车的营收规模将提升至近 30 亿元。公司深耕汽车饰件领域，以侧围内饰、背门内饰、扰流板总成、行李架等为主要切入点，逐渐拥有集产品同步设计、模具开发、部件成型、表面处理及产品集成于一体的综合制造与服务能力；截至目前，公司已发展成为吉利控股、比亚迪等整车行业龙头企业的一级供应商，2025 年对前述客户的销售收入分别占公司营收的 62.47%、35.54%，未来还将继续深化与第一大客户吉利控股的合作关系。据问询函回复披露，公司自业务发展前身成都双胜 2013 年成立时即与吉利汽车建立了业务关系，系吉利汽车立柱内装饰板、门槛内装饰板等数十项内外饰件产品的独家供应商，配套吉利汽车数十款车型，同时主要生产基地已覆盖吉利国内整车生产基地过半数，形成长期稳固的合作关系；2025 年，公司通过收购及自建等方式又成功开拓了顶棚、地毯等声学系统新产品条线，并在加大单车高价值量门内护板产品渗透率等方面取得了一定成效，使得来自吉利汽车的销售收入由 2023 年的 11.85 亿元增至 19.81 亿元、年化平均增长率达 29.32%；预计随着原有订单的持续推进及新产品的陆续放量，2026年对吉利汽车实现的采购计划金额约接近 30 亿元、该体量与公司 2025 年总收入规模基本相当。2、公司积极开拓上汽集团、一汽集团、一汽大众、奇瑞汽车、北汽集团等知名主机厂客户，多款已定点在研产品将于 2026 年陆续量产。公司持续拓宽客户资源与产品矩阵，多个定点项目将于 2026 年陆续进入量产阶段。据问询函回复披露，公司已取得上汽集团尚界、名爵、荣威系列车型定点订单，配套挡泥板、立柱饰板、扰流板、电动尾翼等各类内外饰件，预计 2026 年实现相关收入 0.83 亿元；零跑 D13、T05、T11 车型扰流板与激光雷达装饰板项目预计 2026 年 7 月量产，奇瑞威麟系列侧围配套件亦规划于同年 9 月进入量产；此外，公司还取得了一汽奔腾系列扰流板、捷达系列立柱外饰板，以及北汽 N60AS 车型顶棚等新产品定点资质，丰富的增量订单将为公司业绩稳步增长提供坚实支撑。同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取宁波华翔、模塑科技、新泉股份、峰璟股份、常熟汽饰、神通科技及一彬科技为乔路铭的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为 89.86 亿元，平均销售毛利率为 19.11%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）416.31流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn分析师戴筝筝SAC 执业证书编号：S0910526030001daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（龙鑫智能）-2026 年 76 期-总第 713 期 2026.7.13华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（泰诺麦博）-2026 年 77 期-总第 714 期 2026.7.10华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（欧伦电气）-2026 年 75 期-总第 712 期 2026.7.9华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（永励精密）-2026 年 73 期-总第 710 期 2026.7.4华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（康美特）-2026 年 74 期-总第 711 期 2026.7.4新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/11请务必阅读正文之后的免责条款部分但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2023A2024A2025A主营收入(百万元)2,556.43,374.93,171.2同比增长(%)63.7932.02-6.03营业利润(百万元)349.0478.4503.7同比增长(%)99.1437.065.29归母净利润(百万元)302.0416.7426.9同比增长(%)96.3937.992.44每股收益(元)0.841.141.17数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、乔路铭..........................................................................................................................................................4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点...........................................................................................................................