物流行业深度研究报告：半导体物流，从“高价值货运”迈向“全链路保障”，掘金景气“芯”产业——大物流时代系列研究(三十二)

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 物流 2026 年 07 月 13 日 物流行业深度研究报告 推荐 （首次） 半导体物流：从“高价值货运”迈向“全链路保障”，掘 金景气“芯”产业——大物流时代系列研究（三十二） ❑ 半导体物流：从“高价值货运”迈向“全链路保障”。1、我们将其分为六大核心环节，包括：原材料物流、设备物流、厂内物流、备件管理、成品物流以及逆向物流与处理，既涉及危化品、又涉及跨境，还包括了精益管理，对物流企业的综合服务能力有较高的要求。2、半导体物流核心壁垒：高门槛下的时间与空间协调。半导体物流的服务结果会影响客户的良率、稼动率与停机损失，其重要性凸显了高门槛。1）时效的充分协调：近年来地缘冲突、航运影响、物料紧缺等因素使得不确定性正在成为核心商业命题，半导体物流从 JIT（准时制）转向为与 JIC（备货制）并行。2）空间协调复杂：从厂内微米级搬送到跨境多节点联运。3）高要求、强约束，未来头部集中是趋势：包括环境高要求下的约束，以及危化属性合规壁垒持续抬升，会共同使得行业加速向头部集中。 ❑ 掘金景气“芯”产业：扩产潮与国产化催生半导体物流“卖铲子”逻辑。1、我们预计国内半导体物流市场规模或达千亿级。半导体物流需求已经从“跟随设备投资”演变为“持续参与产线生命周期”，2026 年中国芯片市场规模将达到1.8 万亿元，假设半导体物流服务环节费用占比 5%–10%，则对应的物流市场规模有望实现 900-1800 亿元（仅作模拟测算）。2、不同核心环节的“卖铲子”受益逻辑解析。1）客户扩产放量*新客户拓展*服务环节延伸三重驱动是核心逻辑。2）危化品物流：从正向仓储物流到逆向物流与循环价值的延伸-合规成本走向价值回收。半导体制造过程会产生大量危险废物、废液、废靶材和含金属副产物，废物管理既是行业 ESG 与成本控制的重要组成部分，对物流企业又是增值服务的来源。以废酸为例，1 万吨的废酸处理，简单按 4000 元/吨来算，相当于 4000 万的收入。3）AMHS 市场：晶圆厂内物流设备的核心，受益于资本开支扩张。AMHS 是直接影响半导体晶圆厂生产效率和产品良率的核心系统之一，一般由天车传送系统、各类存储设备和净化设备等多种硬件设备，以及物料控制系统等配套软件组成，全球长期被少数几家国际巨头主导，国产化一直被视为中国半导体产业链安全与成本竞争力的战略突破口。2025年我国国内市场规模超过百亿元。随着 12 寸晶圆厂设备支出高涨，AMHS 作为主力搬送系统有望受益。4）合同物流：原材料与精密设备到位是建厂的基础之一。 ❑ 投资建议：1、继续推荐密尔克卫：半导体物流打造第二增长曲线。我们 26 年在 5 月 24 号发布公司深度，6 月 11 号发布点评报告，提出了从中国密度到全球交付的核心成长逻辑。我们认为密尔克卫凭借其在危化品物流领域的专业能力和资质，切入半导体原材料、设备等高毛利物流环节，并将持续拓展至危废回收处理等领域，为客户提供一站式物流供应链解决方案。从量级上看，假设未来行业龙头企业在半导体物流的千亿规模中能占到 10%，意味着百亿级别收入（注：密尔克卫 2025 年整体收入为 133 亿）。公司对应 27 年 13 倍 PE，明显低估。2、继续看好海晨股份：向“产业智能化基座构建者”演进，AMHS全栈自研和国产化寻突破。2025 年 8 月华创交运与电子团队联合发布公司深度，看好半导体高端物流设备的成长空间。公司旗下海盟科技是 AMHS 领域关键装备的重要国产供应商，产品系列旨在满足晶圆等高价值物料在严苛洁净环境下的高效、无损传输需求，自主研发的 OHT、Stocker、EFEM 等核心产品，关键性能参数已达到国际主流水平，并获得多家国内领先晶圆制造与封测企业的批量订单与交付验收，公司展望 2026 年，随着国内晶圆厂新项目进入批量采购周期，该业务具备进一步加速增长的结构性基础。3、建议关注海程邦达：泛半导体跨境物流的深耕者，股权激励目标彰显经营信心。4、建议关注拟上市公司弥费科技：国内 AMHS 整体解决方案的领先企业。 ❑ 风险提示：全球贸易政策风险，危化品安全风险，需求不及预期，竞争加剧等。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 42 0.01 总市值(亿元) 5,595.83 0.45 流通市值(亿元) 5,069.14 0.51 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.8% -12.4% -11.8% 相对表现 -2.1% -11.0% -28.8% 相关研究报告 《快递行业 5 月数据点评：5 月件量增速恢复，申通增速领先，顺丰单票收入已连续三个月实现同比回升》 2026-06-19 -15%-1%12%26%25/0725/0925/1226/0226/0426/072025-07-14~2026-07-13物流沪深300华创证券研究所 物流行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 本篇报告作为华创交运|大物流时代系列第 32 篇深度，我们聚焦服务于新兴产业高景气的半导体物流市场。2025 年 8 月华创交运与电子团队共同撰写海晨股份深度，研究了 AMHS 市场国产化的巨大潜力，2026 年 5 月我们发布密尔克卫深度，提出半导体物流的新兴赛道。本篇报告我们针对半导体物流核心价值、市场空间、重点标的进行全面分析。 投资逻辑 ❑ 半导体物流：从“高价值货运”迈向“全链路保障”。我们将其分为六大核心环节，包括：原材料物流、设备物流、厂内物流、备件管理、成品物流以及逆向物流与处理，既涉及危化品、又涉及跨境，还包括了精益管理，对物流企业的综合服务能力有较高的要求。 ❑ 掘金景气“芯”产业：扩产潮与国产化催生半导体物流“卖铲子”逻辑。1、我们预计国内半导体物流市场规模或达千亿级。2、不同核心环节的“卖铲子”受益逻辑解析。1）客户扩产放量*新客户拓展*服务环节延伸三重驱动是核心逻辑。2）危化品物流：从正向仓储物流到逆向物流与循环价值的延伸-合规成本走向价值回收。3）AMHS 市场：晶圆厂内物流设备的核心，受益于资本开支扩张。4）合同物流：原材料与精密设备到位是建厂的基础之一。 ❑ 投资建议： 1、继续推荐密尔克卫：半导体物流打造第二增