纺织服装行业全球观察之耐克FY2026Q4：收入同比下降，关税预期退款导致净利润同比大增，大中华区继续承压

01 / 10 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 行业专题研究 | 纺织服饰 | 2026/07/13 [Table_Title] 纺织服装行业全球观察之耐克 FY2026Q4：收入同比下降，关税预期退款导致净利润同比大增，大中华区继续承压 [Table_IndustryEn] Textiles & Apparel [Table_Author] 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn [Table_Summary] 耐克公布 FY26Q4 财报（2026 年 3 月 1 日-2026 年 5 月 31 日）。（1）收入：FY26Q4 为 109.72 亿美元，同比下降 1%，经汇率调整同比下降4%。其中，耐克品牌收入为 107.24 亿美元，同比持平，经汇率调整同比下降 3%，主要由于大中华和欧洲、中东和非洲地区下降，虽然部分被北美地区增长抵消，匡威收入为 2.44 亿美元，同比下降 32%，经汇率调整同比下降 34%，受所有地区收入下滑拖累。（2）净利润：FY26Q4 为10.69 亿美元，同比增长 407%，稀释每股收益为 0.72 美元，其中包含一笔因 IEEPA 关税预期回收带来的 0.52 美元利好。（3）毛利率：FY26Q4为 49.2%，同比提升 890 个基点。预期可收回的 9.86 亿美元 IEEPA 关税款项，推动毛利率提升约 900 个基点。（4）销售及管理费用率：FY26Q4为 37.2%，同比降低 20 个基点，主要由于品牌营销费用有所减少，及其他管理费用有所下降。（5）净利率：FY26Q4 为 9.7%，同比提升 780 个基点。 收入分地区。（1）大中华区：FY26Q4 为 12.97 亿美元，同比下降 12%，经汇率调整同比下降 17%。（2）北美：FY26Q4 为 48.32 亿美元，同比增长 3%，经汇率调整同比增长 3%。（3）欧洲、中东和非洲：FY26Q4 为 29.75 亿美元，同比下降 1%，经汇率调整同比下降 6%。（4）亚太及拉丁美洲（除大中华地区）：FY26Q4 为 15.96 亿美元，同比增长 1%，经汇率调整同比下降 1%。 收入分品牌。（1）耐克品牌：FY26Q4 为 107.24 亿美元，同比持平，经汇率调整同比下降 3%。（2）匡威：FY26Q4 为 2.44 亿美元，同比下降32%，经汇率调整同比下降 34%。 耐克品牌收入分业务。（1）鞋类：FY26Q4 为 71.03 亿美元，同比下降 1%，经汇率调整同比下降 4%。（2）服装：FY26Q4 为 30.46 亿美元，同比增长 1%，经汇率调整同比下降 1%。（3）配件：FY26Q4 为 5.51 亿美元，同比下降 3%，经汇率调整同比下降 5%。 耐克品牌收入分渠道。（1）直营：FY26Q4 为 41 亿美元，同比下降 7%，经汇率调整同比下降 9%，主要由于耐克品牌的数字业务下降 12%和耐克零售店业务下降 7%。（2）批发：FY26Q4 为 66 亿美元，同比增长 4%，经汇率调整同比增长 1%，主要由于北美地区增长，虽然部分被大中华地区下降抵消。 库存。FY26Q4 期末库存金额为 75.01 亿美元，同比持平，主要源于销量提升，但产品结构变动抵消了部分增量。 业绩展望：公司预计覆盖 2026 财年第四季度至 2027 财年上半年合计区间，（1）收入预计下降低至中个位数（此前为预计下降低个位数），主要由于结合当前宏观环境与近期终端动销表现，公司已采取收紧采购订单、下调未来批发供货规模、精细化库存管控等举措，该系列举措将压制营收增速，此外，预计二季度营收环比一季度进一步走弱，主要由于上一年度欧洲、中东、非洲区域数字化促销力度更高，以及北美批发订单出货时间错配。（2）毛利率预计上行，毛利率修复时点提前至一季度。同时，持续严格管控销售及一般行政费用，自一季度起释放运营效率红利、压降运营固定开支。（3）剔除关税返还收益后，净利润整体保持平稳。 风险提示。宏观经济景气度持续下行风险、汇率波动风险、管理不善风险、库存积压风险、成本上涨风险。 请务必阅读末页的免责声明 02 / 10 [Table_PageText1] 行业专题研究 | 纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 比音勒芬 002832.SZ CNY 20.69 2026/06/16 买入 24.23 1.21 1.41 17.10 14.67 8.75 7.97 12.40 14.00 罗莱生活 002293.SZ CNY 10.81 2026/06/14 买入 13.40 0.74 0.89 14.61 12.15 8.66 7.57 14.80 17.60 水星家纺 603365.SH CNY 16.68 2026/04/27 买入 28.43 1.78 2.03 9.37 8.22 8.72 7.52 14.20 15.30 富安娜 002327.SZ CNY 6.14 2026/07/02 买入 8.09 0.48 0.56 12.79 10.96 7.39 6.56 10.70 12.50 森马服饰 002563.SZ CNY 5.54 2026/04/05 买入 6.31 0.39 0.44 14.21 12.59 5.94 5.51 9.10 10.00 报喜鸟 002154.SZ CNY 3.68 2026/04/29 买入 5.11 0.34 0.37 10.82 9.95 4.66 4.41 10.20 10.60 歌力思 603808.SH CNY 7.60 2026/05/10 买入 12.20 0.61 0.73 12.46 10.41 3.72 3.44 8.10 9.20 三夫户外 002780.SZ CNY 12.59 2026/05/13 增持 17.21 0.49 0.72 25.69 17.49 9.51 7.80 9.30 12.00 锦泓集团 603518.SH CNY 7.81 2026/04/28 买入 13.15 0.88 1.08 8.88 7.23 3.37 3.03 7.70 8.90 海澜之家 600398.SH CNY 5.60 2026/03/28 买入 9.06 0.50 0.56 11.20 10.00 5.08 4.59 13.00 14.40 雅戈尔 600177.SH CNY 7.61 2026/06/