煤炭与消费用燃料行业2005年以来夏旺季复盘：从煤价反弹到权益兑现上涨

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 从煤价反弹到权益兑现上涨——2005 年以来夏旺季复盘 报告要点 [Table_Summary]如何看待 7~9 月份煤价及权益走向？我们认为，受供给端刚性延续、南方地区出梅、气温回升以及补库需求释放影响，动力煤价后续迎来企稳反弹概率较大，并且通过复盘 2005 年以来 7~9月份煤价和煤炭板块走势发现，夏旺季若煤价实现上涨，则权益端绝对收益和相对收益均有较高胜率，同时二季报开始煤炭上市公司业绩同环比增速有望全面转正，业绩与煤价有望在三季度进一步形成利好共振。因此建议重视近期悲观情绪集中释放后煤价及板块回调创造的布局机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 煤炭与消费用燃料 cjzqdt11111 [Table_Title2] 从煤价反弹到权益兑现上涨——2005 年以来夏旺季复盘 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 最新跟踪：产地安监管控延续，日耗回升煤价跌幅放缓 本周煤炭指数(长江)上涨 0.07%，跑赢沪深 300 指数 1.34 个百分点，位列全行业 8/32 位。动力煤基本面方面，截至 7 月 10 日秦港动力煤市场价 792 元/吨，周环比下跌 17 元/吨。展望后市，近期煤价跌幅趋缓，港口库存加速去化，受供给端刚性延续、南方地区出梅、气温回升以及补库需求释放影响，煤价上涨弹性季度层面仍有望逐步释放。焦煤基本面方面，截至 7 月 10日京唐港主焦煤库提价 2090 元/吨，周环比持平。展望后市，随着焦钢盈利收窄，下游采购情绪降温，煤价涨价节奏放缓，但产地安监高压下预计短期双焦价格依旧坚挺。 热点讨论：从煤价反弹到权益兑现上涨——2005 年以来夏旺季复盘 7 月以来国内动力煤价格虽走势偏弱，但不论港口还是坑口下行趋势已逐步放缓，或主要系下游电厂日耗走稳回升以及安监高压约束下国内供给释放呈现刚性。如何看待 7~9 月份煤价及权益走向？我们认为，受供给端刚性延续、南方地区出梅、气温回升以及补库需求释放影响，动力煤价后续迎来企稳反弹概率较大，并且通过复盘 2005 年以来 7~9 月份煤价和煤炭板块走势发现，夏旺季若煤价实现上涨，则权益端绝对收益和相对收益均有较高胜率，同时二季报开始煤炭上市公司业绩同环比增速有望全面转正，业绩与煤价有望在三季度进一步形成利好共振。因此建议重视近期悲观情绪集中释放后煤价及板块回调创造的布局机会。具体来看：（1）7~9月煤价怎么看？供给侧，受特大煤矿事故引发区域停产整顿影响，国内煤炭生产刚性或在下半年具备较强确定性，并且近期印尼配额调增更多是为了填补印尼电厂煤炭缺口而非为了满足出口，对中国进口煤冲击或亦有限；需求侧，近期港口库存快速去化，随着梅雨季结束水电出力边际减弱、夏季高温日耗攀升、下游电厂补库需求释放加速，需求有望逐步改善。从而展望来看，7~9 月煤价有望迎来企稳反弹窗口。（2）煤价反弹后权益能否兑现上涨？复盘 2005 年以来的 7~9 月旺季行情，历史上 21 年中 13 年（占比 62%）煤价均实现上涨，而在煤价上涨的年份中，77%的时间煤炭板块实现上涨及较沪深 300 指数实现超额收益。详细来看煤炭“价涨股跌”的 2006/2009/2011 年，①2006 年：秦港 Q5500 煤价微涨 1.4%，煤炭指数逆势下跌12.3%，同期沪深 300 上涨 0.6%，主要系在国内经济快速发展阶段，煤炭作为周期板块，彼时旺季煤价涨幅低于预期，从而资金流出导致板块短期逆势下跌；②2009 年：秦港 Q5500 煤价微涨 1.0%，煤炭指数下跌 2.7%，同期沪深 300 下跌 5.5%，主要系大盘走势相对偏弱，不过此时煤炭具备超额收益；③2011 年：秦港 Q5500 煤价上涨 2.7%，煤炭指数下跌 7.0%，同期沪深 300 下跌 14.0%，主要系受央行连续加息提准对抗通胀影响，大盘系统性下跌，但煤炭基本面具备支撑板块仍实现超额收益。综上所述，一方面考虑在当前供需形势下预计夏旺季煤价反弹幅度或较上述三年更优，另一方面当前市场短期或并不具备类似 2011 年系统性调整风险，且即使市场系统性下跌，当前煤炭板块或凭借高股息防御属性，有望实现超额收益。（3）当前位置如何？考虑到当前板块主要公司估值对应煤价位置已回调至 800 元/吨以下，并且 Q2行业利润同环比全面转正，Q3 煤价看涨预期不改，建议重视当前煤炭板块投资性价比。 投资建议 重视国内供需改善叠加外生冲击下煤炭板块底部反转投资机会。a）弹性+量增攻守兼备：兖矿能源、昊华能源、新集能源、力量发展。b）补涨焦煤标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业。c）补涨动力煤标的：晋控煤业、华阳股份、山煤国际。d）龙头稳健成长：陕西煤业、中国神华(H+A)、电投能源。 风险提示 1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《云开月明——煤炭行业 2026 年度中期投资策略》2026-07-07 •《印尼进口配额放松对中国进口影响几何？》2026-07-05 •《煤价回调是“假摔”还是“真跌”？》2026-06-28 -10%10%30%50%2025/72025/112026/32026/7煤炭与消费用燃料沪深3002026-07-14%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 15 行业研究 | 行业周报 目录 从煤价反弹到权益兑现上涨——2005 年以来夏旺季复盘 ............................................................. 4 一周跟踪总结 ............................................................................................................................... 5 行业及公司涨跌幅 ........................................................................................................................ 6 板块涨跌与估值情况 ......................