通信行业点评报告：持续超预期的交换网络

通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 通信 2026 年 07 月 13 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《Meta 美光加码算力，长征十号乙首飞告捷，看好空天地 AI 算力大时代—行业周报》-2026.7.12 《全球竞争聚焦科技主导权，坚定看好全球 AI 链—行业周报》-2026.7.5 《超节点时代，AIDC 量价或通胀—行业点评报告》-2026.7.1 持续超预期的交换网络 ——行业点评报告 蒋颖（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003  锐捷网络业绩超预期，核心受益于数据中心交换机大幅增长 2026 年 7 月 2 日，锐捷网络发布 2026 年上半年业绩预告，2026 年上半年预计归母净利润为 6-7.5 亿元，同比增长 32.71%-65.88%，中值为 6.75 亿元，同比增长49.34%，扣非归母净利润为 5.85-7.35 亿元，同比增长 35.27%-69.96%，中值为6.6亿元，同比增长46.02%。分季度来看，公司2026Q2预计归母净利润为4.77-6.27亿元，同比增长 38.26%-81.74%，环比增长 287.80%-409.76%，中值为 5.52 亿元，同比增长 60%，环比增长 348.78%，预计扣非归母净利润为 4.73-6.23 亿元，同比增长 39.94%-84.32%，环比增长 322.32%-456.25%，中值为 5.48 亿元，同比增长 62.13%，环比增长 389.29%。随着 AIDC 建设持续拉动网络设备需求，锐捷网络作为国内高端交换机领军企业，有望深度受益于全球 AI 产业浪潮。  AI 交换机和服务器双轮驱动，紫光股份连续两个季度业绩亮眼 2026 年 7 月 10 日，紫光股份发布 2026 上半年业绩预告，2026H1 预计归母净利润为 19.1-23.2 亿元，同比增长 83.50%-122.89%，中值为 21.15 亿元，同比增长103.17%；扣非归母净利润为 16.1-20.2 亿元，同比增长 44.02%-80.69%，中值为18.15 亿元，同比增长 62.34%。得益于国产算力和超节点新机遇，公司营收快速增长且毛利水平持续提升，对子公司新华三持股比例提升进一步增厚盈利能力。 分季度来看，公司 2026Q1 实现营收 279.85 亿元，同比增长 34.61%；实现归母净利润 7.88 亿元，同比增长 126.06%；实现扣非归母净利润 6.20 亿元，同比增长 51.64%。公司 2026Q2 预计归母净利润为 11.12-15.32 亿元，同比增长62.14%-121.39%，环比增长 42.39%-94.42%，中值为 13.27 亿元，同比增长 91.76%，环 比 增长 68.40%， 预计 扣 非归 母净 利润 为 9.90-14.00 亿元 ，同 比增长39.63%-97.46%，环比增长 59.68%-125.81%，中值为 11.95 亿元，同比增长 68.55%，环比增长 92.74%。随着 ICT 市场在 AI 算力需求的驱动下快速增长，公司深耕行业市场并专注产品研发和技术创新，有望在 AI 浪潮中持续受益。  超节点或驱动交换芯片与 GPU 配比大幅提升，重视“交换网络四剑客” 2025 年下半年起，各 CSP 厂商、算力芯片厂商和 ICT 厂商等不同主体陆续推出超节点样品，随着国产芯片开始量产，2026 年或成为国产超节点放量元年。从交换芯片和 GPU 配比来看，传统 2 层 Fat-Tree 架构 64 端口交换机与 GPU 配比约为 3:64，而英伟达 NVL72 包含 72 颗 GPU 和 9 个交换托盘，GB NVL72 柜内交换托盘各配备 2 颗交换芯片，交换芯片与 GPU 配比达 1:4，最新 VR NVL72柜内交换托盘配备交换芯片数翻倍，交换芯片与 GPU 配比进一步提升至 1:2。随着超节点的放量，交换网络在计算集群中所占权重或逐步提升，交换网络或迎来量价齐升的产业通胀机遇。 【交换网络四剑客】推荐标的：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯  风险提示：AI 发展不及预期、国产 GPU 供应不及预期、机柜上架不及预期等。 -48%0%48%96%144%192%240%2025-072025-112026-03通信沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。