证券行业报告：业绩预告验证行业高景气

证券研究报告：证券Ⅱ|行业周报 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|维持 行业基本情况 收盘点位 6315.46 52 周最高 7730.11 52 周最低 5708.83 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军 SAC 登记编号:S1340525110003 Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《制度重构而非总量放水：再融资新规 加速行业分化》 - 2026.07.10 证券行业报告（2026.07.06-2026.07.10） 业绩预告验证行业高景气 ⚫ 投资要点 截至 7 月 12 日，10 家披露 2026 年半年报业绩预告的券商全部呈预增态势，业绩增长核心由高市场活跃度驱动，同时不同梯队标的分化清晰：中信、国泰海通、招商稳居百亿级净利第一梯队，天风证券实现数倍级同比增速弹性领跑，中金依托“投行+权益+财富+国际业务”形成独特均衡壁垒，财达、财通等区域券商靠自营与财富管理共振走出差异化增长路径，板块整体盈利确定性已通过预告验证。本周全市场宽松格局未发生转向：Shibor3M 延续下行，资金面平稳；A 股股基日均成交额 3.45 万亿仍显著高于上半年均值，交投高韧性未减；两融余额六连降属于市场短期调整下的杠杆资金主动减仓，累计降幅仅 2.45%，属于正常波动，后续市场企稳后杠杆资金回流确定性高，不会动摇两融业务全年增长逻辑。债市慢牛、十年期国债收益率维持1.74%窄幅震荡，股债利差走阔有利于进一步提升权益类资产的配置性价比。建议重点关注中信证券、国泰海通这类盈利确定性强的头部券商，适当关注天风证券这类业绩弹性标的和中金公司的国际化特色配置机会。 ⚫ 行业基本面跟踪 最新一周 Shibor3M 从周初的 1.44%下行至周末的 1.43%，可能是因为央行公开市场虽然延续了大额逆回购净回笼操作，但大行资金融出意愿较强，银行间市场整体流动性维持平稳宽松，短端和中期利率均延续下行趋势。从长期趋势来看，今年以来货币政策维持宽松基调，shibor3M 从年初的 1.50%以上持续下行，6 月初已经创出 2020 年 6 月以来新低至 1.40%，之后反弹但本周延续下行趋势，反映市场流动性宽松格局并未发生改变，央行净回笼并未导致中期流动性收紧。 最新一周 A 股股基日均成交额为 34,520 亿元，虽然较前一周日均 39,505 亿元降幅 12.62%，但日均成交额仍维持在高位，显著高于上半年 32,550 亿元的平均水平，市场交投热度依然较高。原因可能是，进入 7 月份后，市场虽然出现阶段调整，但交投活跃度并未明显下降，7 月 10 日再次回升到 3.9 万亿之上，反映市场内生韧性较强，投资者交易意愿仍较高。 最新一周周末两融余额为 29,561.96 亿元，较前一周周末的30,033.37 亿元下降 471.41 亿元，降幅 1.57%。7 月以来两融余额连续六个交易日下降，累计缩水 742.78 亿元，出现六连降。原因可能是，本周初 A 股市场出现连续调整，多个行业板块出现明显下跌，投资者风险偏好短期快速下降，杠杆资金主动减仓，导致融资偿还额持续高于融资买入额，两融余额持续下降。但从本次调整来看，累计降幅仅为 2.45%，属于市场阶段调整带来的正常波动，并未出现趋势性大幅下降，且当前两融余额仍接近 3 万亿元，整体影响有限。如果后-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%2025-072025-092025-122026-022026-042026-07证券Ⅱ沪深300发布时间：2026-07-13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 续市场企稳反弹，杠杆资金大概率会重新回流，两融余额有望逐步回升，因此本次下降仅对券商短期业绩带来小幅负面影响，不改上半年两融业务增长的整体趋势。 最新一周中债新综合指数(总值)财富指数 5 连涨，期末创出新高254.2322 点，较前一周期末上涨 0.3557 点，涨幅 0.14%。原因可能是，本周流动性整体宽松，叠加权益市场调整带来避险需求，推动债券价格小幅上涨，长端国债收益率下行也带动债券指数小幅上行。最新一周两市债券日均成交额为29,518.52亿元，较前一周的29,530.24亿元几乎持平，降幅仅 0.04%。 本周十年期国债收益率收 1.74%，较前一周 1.75%小幅下行 0.01个基点，周内维持在 1.74%基本不动，符合此前市场预期的高位震荡判断，并未出现明显的方向性变动。原因可能是，当前市场对于经济基本面预期存在分歧，多空因素交织：一方面市场对货币政策维持宽松仍有预期，另一方面中东地缘冲突推升国际油价上涨，带来通胀预期小幅升温，同时美国十年期国债收益率近期波动也对国内市场产生一定影响，多重因素共同导致收益率维持区间窄幅震荡，未出现明显趋势性走势。 最新一周股债利差均值为 5.11，较前一周走阔 0.05 个百分点，周内随着权益市场调整走阔，反弹后略有收窄，全周整体走阔。原因可能是周初权益市场调整导致万得全 A 估值水平回落，市盈率倒数提升，叠加十年期国债收益率小幅下行，共同推动股债利差走阔。 ⚫ 行情回顾 上周 A 股申万证券Ⅱ行业指数上涨 -4.25%，沪深 300 指上涨-1.26%，证券Ⅱ指数跑输沪深 300 指数 2.98 个 pct。券商板块（证券Ⅱ）相对 1 年前下跌 3.57%，远逊于沪深 300 指数 19.78%的涨幅。 从行业排名来看，上周 A 股证券Ⅱ与 31 个申万一级行业比较，排名第 22，弱于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第 13，-1.122%,表现弱于金融业整体。 ⚫ 风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 行业新闻 ................................................................................. 5 2 行业基本面跟踪 ........................................................................... 6 2.1 SHIBOR3M 利率 ........................................................................ 6 2.2 股基成交额 ........................................................................... 6 2.3 两融情况 ............................................................................. 6 2.4 债券市场指数及成交金额 ...................................................