有色行业周报：地缘有所反复，不改修复方向

有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有色金属行业 ⚫ 周期研判：地缘有所反复，不改修复方向。近日美伊冲突扰动再起，特朗普表示美伊谅解备忘录“已终结”，但从双方动作来看，海峡并未重新关闭，市场暂时将其视为短期的可控升级。据央视新闻报道，一名美国官员表示，在伊朗问题上美国仍致力于寻求解决方案，相关技术谈判仍在继续。考虑美国 6 月非农数据意外大幅走低，同时劳工部将 4 月和 5 月的非农数据合计下修 7.4 万人。而且沃什近日在欧洲央行年会表示“美国通胀风险已有所缓解”，市场此前的加息担忧已经明显缓解，我们认为地缘的短期反复不改有色修复趋势，贵金属和工业金属修复窗口有望延续。国内方面，铜铝锡等品种的需求淡季正逐步过去，以铜为例，国内社会库存近一周继续大幅去化，供需强现实逻辑延续，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。 ⚫ 贵金属：地缘有所反复，不改金价修复方向。美国 6 月非农数据大幅不及预期，市场此前最悲观的 2-3 次加息担忧得到明显缓解，当前 FedWatch 显示市场预期 7月加息 25bp 的概率不足 30%，且最多仅有一次加息。考虑油价已经回落，后续月份美国通胀压力可能减轻，而且由于此前黄金的跌幅已经对加息悲观预期反映较为充分，金价修复窗口已经打开。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 ⚫ 工业金属：供需强支撑，修复弹性放大。加息担忧逐步得到修正的情况下，工业品金融属性压力的缓解有望带来股票端估值的修复，但降息逻辑暂时并不顺畅，因此各品种价格强度仍取决于供需韧性。国内现货市场来看，铜铝锡等品种的需求淡季正在逐步过去，近一周去库速度有所加快，且加工开工率也处于相对高位，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。 核心观点：地缘有所反复，不改修复方向。近日美伊冲突扰动再起，但从双方动作来看，海峡并未重新关闭，市场暂时将其视为短期的可控升级。我们认为地缘的短期反复不改有色修复趋势，贵金属和工业金属修复窗口有望延续。国内方面，铜铝锡等品种的需求淡季正逐步过去，以铜为例，国内社会库存近一周继续大幅去化，供需强现实逻辑延续，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 07 月 12 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 香港证监会牌照：BYB820 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 lanyang@orientsec.com.cn 021-63326320 有色周报：加息担忧缓解，修复窗口打开 2026-07-05 钴锂周报：预期修复促反弹，持续性待观察：——钴锂金属行业周报 2026-07-04 有色周报：加息预期待修正，供需定价权重上升 2026-06-29 有色周报：地缘有所反复，不改修复方向 看好维持 有色金属行业行业周报 —— 有色周报：地缘有所反复，不改修复方向 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、周期研判: 地缘有所反复，不改修复方向 .......................................................... 5 二、行业及个股表现 ................................................................................................. 6 三、宏观数据跟踪 .................................................................................................... 9 四、贵金属：地缘有所反复，不改金价修复方向 ....................................................11 五、铜：供需强支撑，去库挺价继续 ..................................................................... 12 六、铝：淡季效应减弱，吨铝盈利或弱修复 .......................................................... 14 七、风险提示 .......................................................................................................... 15 有色金属行业行业周报 —— 有色周报：地缘有所反复，不改修复方向 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：7 月 10 日当周有色金属板块跌-7.66%，全行业排名第 25 .................................................. 6 图 2：SW 有色金属板块表现跑输大盘指数 .................................................................................. 6 图 3：贵金属板块跌幅最小 ........................................................................................................... 6 图 4：7 月 10 日当周永茂泰涨幅最大，为 11.80% ....................................................................... 6 图 5：7 月 10 日当周中钢天源跌幅最大，为-27.13% ...................................................