传媒行业AI应用研究感思录(十八)：一个AI应用体验者里的AI大模型投资价值

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 07 月 12 日 推荐（维持） AI 应用研究感思录（十八） TMT 及中小盘/传媒 事项：近期我们看到多家大模型公司更新了自己的新版本，但市场对于 AI 大模型的投资价值和商业化仍然存在巨大的质疑和疑问，我们根据自己作为一个 AI大模型使用者的角度来谈谈未来 AI 大模型的投资价值。 ❑ 一个 AI 大模型使用者的近期使用体验。在 23 到 25 年，我们也使用 AI大模型，但更多的还是简单的答疑，替代一般的搜索功能，并不认为这个AI 大模型会对我们的工作生活健康等各方面产生太多的影响，但今年 4 月以后，随着各家大模型的更新和迭代持续提高，就拿笔者经常使用的豆包大模型来说，有几点让笔者非常惊叹：第一点就是其行业专家属性的赋能快速提高，比如近期笔者因为智齿发炎导致旁边磨牙的损害，我们也拍了片子，豆包看了片子的回答已经接近于后来我们找的专家的治疗方案，而且还会详细的给我们解答采取的治疗方案的依据和参考，这种耐心详细安慰的解答让我们感觉非常专业温暖；其次，我们看到大模型对于工作的帮助日渐显现，比如更新最新的行业数据，整理当天晚上出的公告，以及弄成数据表格等，基本就已经接近行业助理的水平，而且速度比人工做快的多；最后，我们觉得大模型的记忆功能增强对于用户体验至关重要，以前我们看到市场对于存储价格持续上涨总是不太理解，但现在，从 AI 应用的角度，非常好理解：比如我最近咨询豆包的很多问题，它会结合我之前的提问和发给它的资料，针对性的回答，可以说做到了千人千面，而这毫无疑问，就是需要大量的内存来保存我们前期的基础资料，而正因为有了千人千面和前期个人资料数据的积累，比如你历年的体检报告，它会帮你进行综合对比，提醒你要注意哪些事项，又比如你跟它说了家里人的生日等，它记住了后，后期会提醒你买什么礼物，AI 大模型的记忆功能，让大模型慢慢告别了冷冰冰的问答工具，真正的成为了钢铁侠最好的朋友“贾维斯”。 ❑ “从大模型吞噬一切”，到“大模型重塑一切”。我们看到过去市场总有一个观点，大模型吞噬一切让软件和互联网公司瑟瑟发抖，今年以来也是调整非常多，但根据我们的 AI 大模型使用体验，我们并不认同大模型吞噬一切的说法，我们更愿意叫大模型重塑一切。因为我们看到大模型吞噬一切的说法是说未来各个细分行业都不太需要了，大模型都可以做，但事实上，这种说法并不符合现实，每个细分行业都拥有独一无二的长期积累的专业数据和客户服务数据以及大量的专业人才，大模型未来要去颠覆他们，可能性并不大，就以我们现在看到的两个高频使用方向：导航和打车服务来看，如果你现在问豆包从我家到机场帮我导航下，豆包显示的也还是和三家导航软件苹果，百度以及高德地图合作，而如果你问它帮我现在叫个车，它的回答是，现在打车服务主要是跟曹操出行合作，且只在北京和杭州灰度开放，所以，我们对于未来 AI 大模型的发展，更多的认为是“大模型重塑一切”，进入到头部大模型合作生态圈，率先拥抱 AI 进行重塑的公司，非但不会被吞噬，还会越来越强，但如果还是希望凭借着原有的竞争壁垒和用户去维持原有的行业地位，未来确实存在着被大模型吞噬和取代的风险。都在说这次的 AI 大变革和 15 年的互联网+变革不一样，但在我们 行业规模 占比% 股票家数（只） 159 3.1 总市值（十亿元） 1595.3 1.4 流通市值（十亿元） 1464.1 1.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.1 -19.7 -9.1 相对表现 -7.8 -20.2 -28.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《传媒互联网行业 2026 年中期投资策略—AGENT 智能体——AI 王冠上的明珠》2026-06-18 2、《AI 应用研究感思录（十七）—字节原动力大会值得期待，AI 应用商业化迫在眉睫》2026-06-15 3、《AI 应用研究感思录（十六）—字节 Seedance，中国 AI 应用的扛旗者》2026-06-07 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn -20-10010203040Jul/25Nov/25Feb/26Jun/26(%)传媒沪深300一个 AI 应用体验者里的 AI 大模型投资价值 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 的研究框架里，两者基本都是一致的，2 到 3 个超级大入口，然后叠加各种生态垂直产业链公司的辅助合作，共同构建了互联网+以及未来的 AI+，但稍微不一样的是，大模型因为强大的记忆功能，对于用户来说，信任度和粘性会远超现有的互联网超级入口，未来取得领先地位的 AI 大模型商业化价值巨大。 ❑ 投资建议：我们强烈看好各类商业大模型公司：腾讯控股，阿里巴巴（商业组联合覆盖），智谱（计算机组联合覆盖），MINIMAX，昆仑万维等。 ❑ 风险提示：大模型竞争过于激烈的风险，政策的限制，算力和现金流的限制 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的 任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。