公司信息更新报告：业绩超预期，AI交换机和服务器双轮驱动

计算机/IT 服务Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 紫光股份（000938.SZ） 2026 年 07 月 13 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/7/10 当前股价(元) 38.41 一年最高最低(元) 39.25/23.23 总市值(亿元) 1,098.56 流通市值(亿元) 1,098.55 总股本(亿股) 28.60 流通股本(亿股) 28.60 近 3 个月换手率(%) 434.86 股价走势图 数据来源：聚源 《一季度业绩超预期，AI 大时代领航者乘势而上—公司信息更新报告》-2026.4.29 《“算力×联接”协同优势，AI 大时代领 航 者 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.4.16 《业绩短期承压，超节点产品规模部署—公司信息更新报告》-2025.11.1 业绩超预期，AI 交换机和服务器双轮驱动 ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003  深耕 ICT 行业，业绩表现持续亮眼，维持“买入”评级 2026 年 7 月 10 日，公司发布 2026 年上半年业绩预告，随着 ICT 市场在 AI 算力需求的驱动下快速增长，公司持续深耕行业市场并专注产品研发和技术创新，有望持续受益于国产算力和超节点带来的市场机遇。2026 年上半年，公司营业收入实现快速增长且毛利水平持续提升，对子公司新华三的持股比例提升进一步增厚了公司归母净利润，我们上调 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别从 33.19、47.16、56.34 亿元上调至 43.21、57.44、70.18 亿元，当前收盘价对应 PE 为 25.4、19.1、15.7 倍，维持“买入”评级。  Q2 业绩再次实现大幅增长，或深度受益于国产算力和超节点新机遇 公司2026年上半年预计归母净利润为19.1-23.2亿元，同比增长83.50%-122.89%，中值为 21.15 亿元，同比增长 103.17%，扣非归母净利润 16.1-20.2 亿元，同比增长 44.02%-80.69%，中值为 18.15 亿元，同比增长 62.34%。分季度来看，公司2026Q2 预计归母净利润为 11.12-15.32 亿元，同比增长 62.14%-121.39%，环比增长 42.39%-94.42%，中值为 13.27 亿元，同比增长 91.76%，环比增长 68.40%，预计扣非归母净利润为 9.90-14.00 亿元，同比增长 39.63%-97.46%，环比增长59.68%-125.81%，中值为 11.95 亿元，同比增长 68.55%，环比增长 92.74%。  “算力×联接”协同优势，产品矩阵持续拓宽 2026 年 3 月，新华三与浙江省政府签订战略合作框架协议，双方将在深化“数字浙江”建设、推动 AI 高质量发展等领域深化合作。2025 年，公司发布基于国产关键芯片与核心元器件的 800G 国芯智算交换机，51.2T CPO 硅光数据中心交换机产品实现批量交付部署。公司于 2025 年完成与多家供应商的 800G 光模块、测试仪的互通验证，顺利通过数个战略客户的 POC 测试，并实现批量交付部署。超节点方面，公司基于国产 GPU 方案的整机柜 32 卡交换节点已具备 POC 展示和小批量发货能力；64 卡/256 卡交换节点已进入回板调试环节，相关端口已成功点亮；2026年5月正式发布面向万亿级大模型的全系列超节点UniPoD S80000。  风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 79,024 96,748 149,960 172,454 189,699 YOY(%) 2.2 22.4 55.0 15.0 10.0 归母净利润(百万元) 1,572 1,686 4,321 5,744 7,018 YOY(%) -25.2 7.2 156.4 32.9 22.2 毛利率(%) 17.4 14.6 15.7 16.3 16.8 净利率(%) 2.0 1.7 2.9 3.3 3.7 ROE(%) 12.3 12.4 24.3 24.4 23.1 EPS(摊薄/元) 0.55 0.59 1.51 2.01 2.45 P/E(倍) 69.9 65.2 25.4 19.1 15.7 P/B(倍) 8.2 7.4 5.8 4.5 3.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-072025-112026-03紫光股份沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 65130 72199 69115 87038 92850 营业收入 79024 96748 149960 172454 189699 现金 7534 8945 8312 8623 20842 营业成本 65282 82632 126416 144344 157830 应收票据及应收账款 14251 13442 9052 15092 9885 营业税金及附加 270 301 530 591 640 其他应收款 659 289 2211 549 2613 营业费用 4144 4052 5698 6381 6829 预付账款 1683 2418 3580 3318 4270 管理费用 1027 1166 1949 2242 2466 存货 36847 43568 40709 55520 49700 研发费用 5102 4953 7498 8450 9295 其他流动资产 4157 3537 5252 3936 5541 财务费用 954 1053 1422 1711 1818 非流动资产 23684 24124 24236 24092 23842 资产减值损失 -866 -648 -1004 -1154 -1270 长期投资 177 268 361 455 548 其他收益 809 698 900 900 800 固定资产 1086 982 1472 1399 1148 公允价值变动收益 101 -159 50 10 10 无形资产 4022 3924 3698 3473 3247 投资净收益 35 -18 52 52 52 其他非流动资产 18398 18950 18704 18766 18898 资产处置收益 3 64 17 21 26 资产总计 88814 96323 93351 111130 116692 营业利润 2169 2302 6164 8215 10