非银行金融行业研究：多家券商26Q2业绩创历史新高，持续看好非银估值上行

敬请参阅最后一页特别声明 1 证券板块 多家券商单季利润创历史新高，均实现强劲的利润增长。本周中信证券、招商证券、中金公司、长江证券、财通证券、中泰证券、财达证券、天风证券多家券商发布业绩预告，均实现强劲的利润增长。预计中信证券 26H1 实现归母净利润 233.43 亿元，同比增加 69.59%；招商证券预计 26H1 实现归母净利润 100.00 到 110.00 亿元，同比增加 93%到 112%；中金公司预计 26H1 实现归母净利润 77.08 到 82.27 亿元，同比增加 78%到 90%；长江证券预计 26H1 实现归母净利润31.26 亿元~33.00 亿元，同比增加 80%~90%；财通证券预计 26H1 实现归母净利润 18.40 到 19.50 亿元，同比增加 70%到 80%，均创历史新高，我们预计下周仍将有部分券商发布业绩预告。 投资建议：当前板块 PB（LF）、PE（TTM）估值仅 1.2x、16x，位于十年 17%、5%分位数，与 2024-2025 年的高点 1.6xPB、30xPE 相比仍有较大修复空间。业绩不断创新高、超预期，但多数优质头部券商的动态 PE 仅 10 倍，不及板块 PE 高点的 1/2，上涨空间大。建议关注两条主线：（1）优质头部券商：国泰海通、广发证券；一级投资具备特色的券商；以及经纪+利息+投资占比高，业务结构充分受益于市场环境的券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。 保险板块 6 月银保渠道高基数下同比增速继续承压，内部机构分化持续加剧。根据中保新知报道，1-6 月行业银保渠道新单保费约 5598 亿元，同比上升 3%，其中期交保费 2694 亿元，同比上升 10%，趸交 2904 亿元，同比下降 3%，高基数下增速整体承压。分公司看，分化格局延续：1）老七家 1-6 月银保期交保费 1088 亿元，同比上升 31%，市占率同比提升6.5pct 至 40.4%。其中平安人寿、中国人寿银保期交保费分别为 299.1 亿元、254.3 亿元，分别同比增长 76%、49%。2）银行系险企 1-6 月银保期交保费 581 亿元，同比微增 1%，市占率同比下降 1.9pct 至 21.6%。3）非银行系外资险企 1-6 月银保期交保费 105 亿元，同比上升 8%，市占率同比-0.1pct 至 3.9%。其他中小中资险企 1-6 月银保期交保费 921 亿元，同比下降 4%，市占率同比下降 5.0pct 至 34.2%。4）小型中资险企 1-6 月银保期交保费 189 亿元，同比下降 2%，市占率同比下降 0.9pct 至 7.0%。展望后续，银保渠道已经完成产品切换，一是演示利率统一下调至 3.5%，二是银保费用细则正式落地，非规范费用空间进一步收缩。短期来看，产品切换及渠道费用调整可能对部分业务节奏造成一定影响，行业或进入阶段性调整期；但长期来看，监管推动渠道规范化发展，有助于降低无序竞争，提升行业经营质量；头部险企凭借更少的固定成本分摊以及更高的品牌溢价，在客户收益与公司价值平衡方面相较中小险企更具优势，预计市占率与盈利能力有望继续提升。 投资建议：保险板块 Q2 盈利有望高增，二季报行情下有望迎来估值修复。首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场回顾 ................................................................................... 3 二、数据追踪 ................................................................................... 3 三、行业动态 ................................................................................... 7 风险提示 ....................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 本周非银金融子行业表现 ................................................................ 3 图表 2： 保险股周涨跌幅 ........................................................................ 3 图表 3： 券商股周涨跌幅 ........................................................................ 3 图表 4： 周度日均 A 股成交额（亿元） ............................................................ 4 图表 5： 月度日均股基成交额（亿元）及增速 ...................................................... 4 图表 6： 融资融券余额走势（亿元） .............................................................. 4 图表 7： 各月权益公募新发份额（亿份） .......................................................... 4 图表 8： 各月股权融资规模（亿元）及增速 ........................................................ 4 图表 9： 各月债承规模（亿元）及增速 ............................................................ 4 图表 10： 非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ............................................... 5 图表 11： 权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ............................................... 5 图表 12： 联交所市场平均每日成交额（百万港元） ................................................. 5 图表 13： 沪深港通日均成交额 ................................................................... 5 图表 14： 长端利率走势（%