银行业2026年中期投资策略：红利为锚，弹性择优

红红红红红红红红红红红红2026 红红红红红红红2026 红7红12红红红红红红红红红红 红红红红红红红S0630522050001红红红红红whxing@longone.com.cn核心观点●红利仍是银行板块的估值锚，但定价逻辑更重视分红确定性。低利率环境下，银行股息率相对长端利率仍具备吸引力，长期资金对稳定现金流资产的配置需求仍在，板块类债属性和底仓价值没有消失。但经历前期上涨后，红利资产内部性价比已经分化，单纯依靠静态股息率筛选标的的有效性下降。下半年市场将更重视分红比例稳定性、资本充足水平、资产质量底线和盈利可持续性，大型银行仍具备较强的红利底仓属性。●经营压力缓解的年度判断仍成立，但下半年重点从“预期改善”进入“数据验证”。2026 年下半年银行业规模、息差、非息收入和资产质量等关键变量仍同时存在支撑和压制因素，但主要压力项延续上半年的缓和态势。其中，息差下行压力缓解是最关键的基本面线索：资产端贷款利率下行斜率放缓，负债端存款重定价继续释放成本改善空间。资产质量方面，公司端风险总体稳定，零售及经营贷风险仍需观察，但拨备和资本仍为风险处置提供缓冲。非息方面，财富管理和中收修复仍值得关注，而交易业务高基数约束仍在。●弹性机会仍在，但从板块预期转向个股兑现。年度策略中“捕捉周期弹性”的判断，在年中需要进一步收敛为“弹性择优”。银行板块下半年不宜简单从高股息切换到高弹性，也不宜泛化中小银行弹性。真正具备配置价值的弹性标的，应当在息差企稳、资产质量出清、拨备安全垫、区域经济景气度、财富管理修复等维度具备更清晰的验证基础。换言之，弹性应来自经营改善兑现，而不是单纯估值修复预期。●投资建议：银行板块的主线转向“红利确定性”+“基本面验证”。配置上，建议继续以分红稳定、资本安全边际高、资产质量稳健的大型银行作为底仓，维持银行板块的红利配置价值；同时围绕中报验证和下半年经营修复线索，择优关注资产质量领先、息差压力较早缓和、区域经济弹性较强、非息业务具备修复空间的优质股份行和区域性银行。节奏上，短期以红利确定性为锚，中期在基本面数据验证后逐步提高优质弹性品种权重。●风险提示：宏观经济修复不及预期；息差下行幅度超预期；资产质量恶化超预期；中间业务和交易业务修复不及预期；分红稳定性低于预期；市场风格切换风险。红红红红红红 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 红红红红红红红红红红红红红红红红红红 CONTENTS一、红利属性更重视确定性二、经营弹性进入验证阶段三、投资建议四、风险提示银行业历史行情复盘资料来源：iFinD， 东海证券研究所，截至2026/07/09银行指数与沪深300指数区间涨幅-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%2005-012005-052005-092006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05银行沪深300资管新规出台，非标流动性担忧快速上升；中美贸易摩擦经济上行，银行规模快速扩张，息差与资产质量向好央行连续降准降息；监管支持资本市场发展；市场资金宽裕价值风格；经济上行，银行基本面向好资管新规纠偏；中美贸易摩擦升级，银行跑赢市场房地产市场违约风险上升低利率环境下，股息率稳健性证实，长线资金持续进场经济复苏；商业银行资本充足率过渡期安排缓解资本压力缓解流动性宽裕，房地产、出口带动经济较快增长AI行情启动，资产荒缓解2026年初以来板块整体偏弱，结构分化资料来源：iFinD， 东海证券研究所，截至2026/07/09年初以来银行子板块走势● 年内银行各子板块整体表现偏弱，其中国有大型银行、股份制银行年内跌幅相对更明显。城商行阶段性表现相对更强，农商行和国有大行波动加大，股份制银行明显承压。一方面，市场已经不再按单一红利逻辑配置银行，导致银行股息率仍延续了2025年下半年以来的分化状态；另一方面，市场开始交易不同子板块在区域经济、资产质量、息差修复和经营弹性上的差异，部分业绩弹性较大的中小银行表现相对占优。01234567892018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-0510年期国债收益率工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行资料来源：iFinD， 东海证券研究所，截至2026/07/09大行股息率与10年期国债收益率，单位：%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07国有大型银行Ⅱ股份制银行Ⅱ城商行Ⅱ农商行Ⅱ沪深300权益市场走强 ，红利比较优势减弱● 2024-2025年，低利率环境、债市收益率下行和高股息确定性共同推升银行估值；但当权益市场出现更强赚钱效应、成长资产阶段性占优时，银行板块的防御属性反而降低了吸引力。资产荒缓解还体现在长端利率交易趋于拥挤后的边际钝化。部分资金选择了权益弹性更高的方向，而不是继续加仓低波红利。银行板块弱势更像是市场风格切换下的相对收益压力：银行基本面仍有红利和资产质量支撑，在风险偏好抬升、成长资产反弹、债券资本利得空间收窄的环境下，银行股的低波红利溢价被阶段性压缩。资料来源：iFinD， 东海证券研究所，截至2026/07/09权益市场持续回升，债市与红利指数走平，单位：点，元/张02040608010012014001000200030004000500060007000沪深300指数中证红利指数创业板指数30年国债期货价格（右）红利普涨的资金面基础减弱资料来源：iFinD， 东海证券研究所，截至2026/07/09样本险资对H股银行的增持节奏较2025年放缓● 进入 2026 年后，股票型 ETF 净值规模从高位回落，同比增