传媒行业周观察：全球模型密集迭代，看好传媒互联网板块持续回暖

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 传媒 2026 年 07 月 12 日 传媒行业周观察（20260706-20260712） 推荐 （维持） 全球模型密集迭代，看好传媒互联网板块持续回暖 【市场观点】 ❑ 行业表现：上周传媒（申万）指数整体涨 2.01%，同期沪深 300 指数整体跌1.27%，板块相比沪深 300 指数跑赢 3.28%，位列所有板块第 2 位。恒生科技指数上周涨 4.95%。 ❑ A 股传媒：板块整体上涨，游戏、IP 内容和 AI 应用映射标的相对活跃，教育、广告营销及前期强势个股分化回调。从个股看，涨幅情况：星辉娱乐（32.72%）/福石控股（23.99%）/欢瑞世纪（22.81%）/昆仑万维（15.85%）/冰川网络（15.48%）领涨。跌幅情况：联创股份（-14.52%）/旗天科技（-13.9%）/科德教育（-13.32%）/宝通科技（-13.26%）/三人行（-12.44%）领跌。 ❑ 港股互联网：恒生科技指数反弹，平台互联网和软件龙头表现较好，大模型公司在前期上涨、配售和解禁担忧下继续消化估值。从个股看，涨幅情况：阿里巴巴-W（17.11%）/联想集团（14.93%）/小米集团-W（12.54%）/金蝶国际（9.92%）/美团-W（9.92%）领涨。跌幅情况：MINIMAX-W（-22.5%）/智谱（-8.53%）/ASMPT（-8.25%）/舜宇光学科技（-6.91%）/海尔智家（-2.8%）领跌。 【投资建议】 ❑ AI：7 月 6 日-7 月 12 日模型调用量预计为 53.2T tokens，环比增长 12%，增速再次环比提升。模型方面，确立 Agentic Coding 新共识后，全球头部大模型厂商维持激烈竞争。海外 OpenAI 正式发布 GPT 5.6 系列，其中 Sol 性能接近Cloud Fable 5，API 价格显著更低；SpaceX 于 6 月宣布收购 Cursor 后，首次发布联合训练的旗舰模型 Grok 4.5，进入 Artificial Analysis 模型智能指数榜单第 6。国内腾讯发布 Hy3 正式版，较低参数量级下实现高性价比；智谱内部信提出“摸高计划”，MiniMax 被报道正研发 2.7 万亿参数新模型。关注国产模型自主可控及出海。应用方面，Coding/Working 仍是目前市场空间最大的 AI 应用场景之一，且与模型训练形成飞轮效应，关注腾讯 Workbuddy 产品端先发优势协同混元模型能力提升。建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、昆仑万维。 ❑ 游戏：本周游戏板块整体回暖。巨人网络率先发布中报预告，26Q2 扣非归母净利润预计同比增长 167%-212%。随着 25-26 年产品周期业绩释放，游戏公司26Q2 预计整体维持较高增速，中报预告叠加暑期用户红利，有望提振业绩预期与板块情绪。新品方面，网易《遗忘之海》国内 PC 端上线，移动端定档 7月 23 日；出海优势企业中，世纪华通《Top General》、三七互娱《Z Route》、神州泰岳《Bunker Siege》等多款融合类 SLG 新品在测；小游戏侧，三七互娱《荒无之下》、恺英网络《烈焰征程》最高进入微信小游戏畅销榜 Top10。整体来看，游戏仍系泛消费领域中增速快、估值低、性价比高的板块，关注 26Q2-Q3 业绩释放及估值修复机会。关注世纪华通、完美世界、心动公司、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S。 ❑ 互联网：上周港股互联网反弹由平台龙头和 AI 云/模型映射共同驱动，主线回到业绩确定性与国内 AI 资产重估。上周腾讯、阿里分别发布业绩前瞻：腾讯二季度游戏、广告和视频号商业化仍具韧性；阿里短期受即时零售投入和电商竞争影响利润弹性，但云业务与 AI 需求改善是估值修复的主要变量。海外 AI方面，Meta 强势反弹说明市场开始奖励“AI 投入能否转化为产品、收入和效率”；国内 AI 方面，智谱配售、MiniMax 大幅回调反映大模型股短期仍面临再融资、解禁和估值消化压力，但我们认为：模型能力迭代、企业调用和国产替代仍是中期主线。标的上，优先关注业绩确定性较强、AI 云/入口生态清晰且有股东回报支撑的平台公司：阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、网易-S、美团-W、百度集团-SW；模型侧跟踪智谱、MiniMax 融资与商业化进展，应用侧关注美图、汇量科技等。 ❑ IP&泛娱乐：IP 板块，泡泡玛特将于 7 月 16 日发售 DIMOO WORLD×PIXAR联名系列，段永平旗下 H&H 7 月 10 日披露泡泡玛特持股比例上升至 7.65%； 证券分析师：姚蕾 邮箱：yaolei@hcyjs.com 执业编号：S0360525120007 证券分析师：程泽惠 邮箱：chengzehui@hcyjs.com 执业编号：S0360526070004 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 138 0.02 总市值(亿元) 15,063.95 1.18 流通市值(亿元) 13,825.37 1.36 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.3% -26.8% -8.2% 相对表现 -4.0% -27.2% -27.5% 相关研究报告 《传媒行业周观察（20260629-20260705）：国产模型包揽 Openrouter 调用量 TOP6，可灵 AI 完成 30亿美元融资》 2026-07-06 《传媒行业周观察（20260622-20260626）：关注 AI国产替代及游戏板块暑期档及中报》 2026-06-28 《传媒行业周观察（20260615-20260619）：5 月国内游戏景气度延续；智谱 GLM-5.2 Coding 性能领先，继续关注国产大模型机会》 2026-06-21 -11%6%23%41%25/0725/0925/1226/0226/0426/072025-07-14~2026-07-10传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察（20260706-20260712） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 上海电影携手火山引擎推出基于 Seedance2.5 新模型生成的葫芦娃 40 周年视频。关注泡泡玛特、上海电影。Seedance2.5 或将于下周正式上线，关注多模态应用相关标的昆仑万维、中文在线、掌阅科技、阅文集团等。电影板块，《功夫女足》7 月 11 日上映，猫眼预测总票房 18.65 亿，有望成为暑期档首个爆款，相关出品及发行方猫眼娱乐、中国电影。截至 7 月 12 日 12 时，暑期档票房已达 27.65 亿元，《欢迎来龙餐馆》《转念花开》等电影有望定档，暑期档重点影片相关出品发行方：儒意电影（《转念花开》、《欢迎来龙餐馆》）、光线传媒（《想你了》《去你的岛》）、大麦娱乐（《欢迎来龙餐馆》）；院线弹性标的：横店影视、幸福蓝海等。 ❑ 营销：LLM