农林牧渔行业USDA月度供需报告点评：国际农作物供需收紧，美国农产品出口前景向好

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 07 月 12 日 推荐（维持） USDA 月度供需报告点评 202607 消费品/农林牧渔 事件： 美国农业部发布 7 月份农产品供需报告。 评论： 1、玉米：26/27 季全球产需缺口扩大，美玉米出口前景向好 26/27 季全球玉米产需缺口扩大。基于加拿大产量预期增加被欧盟和肯尼亚玉米产量预期下修部分所抵消，本月 USDA 报告下修 2026/27 年全球玉米产量预期约 329 万吨至 12.97 亿吨，较前值收窄约 0.25%，同比下滑约 2.3%。具体来说，1）加拿大：本月报告调增 26/27 季加拿大玉米产量预期 180 万吨至 1630 万吨，同比增长 10%。2）欧盟：由于持续高温干旱气候影响，法国产量预期下降，本月报告下修 26/27 季欧盟产量预期 372 万吨至 5378 万吨，同比-5.3%。需求方面，预计 2026/27 年全球玉米总需求向好，但近期原油价格中枢有所回落，本月报告下修 26/27 年玉米需求约 203 万吨至 13 亿吨，较上年度下滑约 0.4pct，较前值收窄约 0.15pct，对应产需缺口约 2340 万吨（前值为 2214 万吨）。预计 2026/27 年全球玉米库销比约 20.8%，较上年度下滑约 1.69 个百分点，较前值下降约 0.42 个百分点。 本月报告上修新季美国玉米出口预期。结合近期公布的种植面积报告，新季美国玉米种植面积达到 9530 万英亩（较上年度缩减 350 万英亩），同时种植进度及夏季气温均较为正常的话，则新季玉米单产或维持 183 蒲式耳/英亩。基于玉米种植面积以及单产假设，预计 26/27 年美国玉米产量将较去年下滑约 6%至160 亿蒲式耳，但较前值下滑约 500 万蒲式耳。消费方面，预计食用、种用等消费基本与上年度持平，约 70 亿蒲式耳，预计 2026/27 年美国玉米消费同比下滑 0.6%至 131 亿蒲式耳。基于全球玉米需求持续强劲，本月报告上修 26/27 年美国玉米出口预期至 32 亿蒲式耳，较前值扩大约 1.6%。预计 2026/27 年美国玉米期末库销比约 11%，较前值下滑约 1.08 个百分点，较上年度下滑约 1.17 个百分点，对应新季美国玉米供应收紧。 表 1：全球玉米主要生产国供应情况（单位：百万吨） 美国 中国 阿根廷 巴西 全球 2024/25 378 295 49 136 1234 2025/26E 432 301 63 138 1328 2026/27E（6 月） 406 307 55 139 1300 2026/27E（7 月） 406 307 55 139 1297 年度 YOY -6.0% 1.9% -12.7% 0.7% -2.3% 月度 YOY 0.03% 0.00% 0.00% 0.00% -0.25% 资料来源：USDA、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 88 1.7 总市值（十亿元） 915.5 0.8 流通市值（十亿元） 780.3 0.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.2 -17.8 -11.5 相对表现 0.5 -18.2 -30.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《农林牧渔行业 2026 年中期投资策略—周期蓄势向上，关注底部投资机会》2026-06-29 2、《禽养殖 2026 年 5 月跟踪报告—白鸡苗价坚挺，黄鸡或迎景气上行》2026-06-14 3、《USDA 月度供需报告点评 202606—国际玉米及小麦缺口扩大，大豆供需格局改善》2026-06-14 李秋燕 S1090521070001 liqiuyan@cmschina.com.cn 施腾 S1090522080002 shiteng@cmschina.com.cn Jul-25Nov-25Feb-26Jun-26国际农作物供需收紧，美国农产品出口前景向好 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 表 2：全球玉米供需平衡表（单位：百万吨） 产量 进口 饲用 总消费 出口 期末库存 期末库销比 2024/25 1234 186 784 1252 187 296 23.7% 2025/26E 1328 197 825 1325 221 299 22.5% 2026/27E（6 月） 1300 200 833 1323 208 281 21.3% 2026/27E（7 月） 1297 204 833 1320 210 275 20.8% 年度 YOY -2.3% 3.7% 0.9% -0.4% -4.9% -7.8% -1.69% 月度 YOY -0.25% 2.19% 0.06% -0.15% 1.09% -2.12% -0.42% 资料来源：USDA、招商证券 表 3：美国玉米供需平衡表（单位：百万吨） 产量 进口 饲用 总消费 出口 期末库存 期末库销比 2024/25 378 0.6 138 311 73 39 10.3% 2025/26E 432 0.7 161 337 84 51 12.2% 2026/27E（6 月） 406 0.6 155 332 80 50 12.1% 2026/27E（7 月） 406 0.6 155 332 81.28 45 11.0% 年度 YOY -6.0% -9.9% -3.9% -1.5% -3.8% -11.4% -1.17% 月度 YOY 0.03% 0.00% 0.00% 0.00% 1.59% -8.68% -1.08% 资料来源：USDA、招商证券 2、小麦：26/27 季全球供需收紧，利好小麦价格 26/27 季全球小麦供需收紧，需求缺口进一步扩大。基于加拿大产量预期下降被俄罗斯和乌克兰产量预期上修所部分抵消，本月报告调减 2026/27 年全球小麦产量预期 9 万吨至 8.20 亿吨，较上年度下滑 2.8%，较前值收窄约 0.01%；其中，1）结合官方种植面积数据下修，本月报告调减 26/27 年加拿大产量预期 100 万吨至 3400 万吨，较上年度下滑 15%。2）由于冬季小麦生长条件持续有利，本月报告上调俄罗斯产量预期 50 万吨至创纪录的 8850 万吨，上调乌克兰产量上调 50 万吨至 2400 万吨。需求方面，得益于印度、也门、沙特阿拉伯和索马里食品、种子及工业用途的增加，本月报告上修 26/27 年度全球小麦总消费约 157万吨至 8.26 亿吨，较上年度扩大约 0.2%，对应产需缺口约 619 万吨（前值为缺口 453 万吨）。贸易方面，由于阿根廷、俄罗斯和乌克兰出口增长足以抵消加拿大出口的减少，本月报告上修 2026/27 年度全球小麦出口量约 110 万吨至 2.13亿吨，较上年度下滑约 6.2%。预计 2026/27 全球小麦库销比约 33 %，较上年度下滑约 0.81pct