通信行业周报：大光买点将至

证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 通信 大光买点将至 近期，受市场对 AI 基建投资见顶、算力过剩等担忧的影响，光模块等算力硬件板块经历了一定程度的回调。然而，穿透短期的情绪迷雾，我们看到产业基本面正在发生更加积极、深度的共振。我们认为，当前正是布局光通信龙头企业的重要窗口期，大光的买点将至。这一判断主要基于三大底层支撑：第一，北美 CSP 大厂的 CapEx（资本开支）并没有见顶，而是有望继续上行；第二，光通信的价格逻辑比传统周期品更健康、更有成长性；第三，在整个科技板块中，光通信中短期的业绩 确定性极强，依然是科技板块企稳的绝对“中流砥柱”。 【算力军备竞赛远未结束，CapEx 有望继续上行】 市场担忧算力过剩，以及大厂 AI 资本开支能否持续。然而，我们认为这种担忧低估了 AI 时代产业变革的深度与烈度，算力军备竞赛远未结束，CapEx 有望继续上行。 ➢ 算力仍持续紧缺，大模型演进推高需求斜率：随着多模态大模型、具身智能以及 AI Agent 在产业端的深度渗透，AI 算力需求正从“训练端”向“海量推理端”蔓延，需求斜率不降反升。为支撑更庞大的算力需求，北美四大云巨头（微软、谷歌、Meta、AWS）在基础设施上的军备竞赛已进入深水区，没有任何一家巨头敢于在此时放缓脚步而错失 AGI 时代的入场券。 ➢ 从资本开支趋势看，Capex 仍在持续上修。北美四大 CSP 2026年一季度资本开支合计约 1288 亿美元，同比增长 81%，维持较高的同比增速，2025 年以来单季同比增速均高于 60%。我们认为，北美 CSP 大厂未来的 Capex 指引有望继续上行，总盘子的持续扩张，为光通信的高景气提供了坚实的底座。 【价格逻辑更顺：光的涨价基于产品迭代、技术创新】 市场曾担忧同型号光模块无法涨价，认为其逻辑弱于传统涨价品种。但我们认为，在算力技术持续演进的背景下，光的成长逻辑正被市场重新重视。光通信的涨价逻辑更为通顺，主要来自两大驱动力：产品迭代——每一代新品以更高性能获取更高溢价，带动价格体系上移；技术范式升级——NPO/CPO 等架构创新扩大光通信的产业“总盘子”，带来价值量重估。这种涨价基于技术壁垒与价值创造，比单纯依靠供 需缺口的涨价更具结构性支撑。 更重要的是，光模块涨价的核心特征是“单价上行，单位成本下行”。从 400G 到 1.6T，客户以更高单价获得成倍提升的带宽与更优功耗，折算到每传输单位数据的成本实则持续下降，这正是技术驱动型成长品最典型的特征。这种涨价不会挤占下游生态，反而通过提升算力集群整体通信效率、摊薄单位算力互联成本，让上下游共同受益。光模块的涨价本质上是在“做大总盘子”，通过创造增量价值形成正向循环的 产业生态，具有更为长期、可持续的成长性价值。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 相关研究 1、《通信：具身智能的瓶颈与突破——2026 智源大会启示录》 2026-07-09 2、《通信：重新认识涨价逻辑》 2026-07-05 3、《通信：无源的拐点 》 2026-06-28 -10%34%78%122%166%210%2025-072025-112026-032026-07通信沪深3002026 07 12年 月 日 gszqdatemark P.2请仔细阅读本报告末页声明 【中短期业绩确定性强，仍是科技板块企稳的中流砥柱】 当前科技板块受算力过剩、CapEx 可持续性担忧的影响，板块整体短期承压。我们认为在中报业绩验证窗口，光模块龙头作为 AI 算力基建中业绩兑现最清晰的环节之一，将成为科技板块企稳的中流砥柱。 ➢ 能见度极高的业绩确定性：AI 算力产业链中，光模块龙头是极少数能够在中短期清晰兑现高增长业绩的细分领域。得益于下游订单需求和产品出货节奏的确定性，随着 1.6T 光模块加速放量及上游物料瓶颈缓解，光模块龙头 Q2 业绩有望迎来加速释放。供应链控制能力强，客户订单规模大的龙头厂商，其产能弹性和业绩兑现将最为突出。 ➢ 科技板块企稳的压舱石：当市场情绪波动、题材股退潮时，资金往往向具备真实业绩支撑的核心资产收缩。光通信凭借其确定性极强的业绩表现，股价具有更稳定的支撑，有望成为引领整个泛科技板块企稳反弹的“中流砥柱”。 我们继续看通信行业的中报行情。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC 设计可川科技等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳 光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。 IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 300308.SZ 中际旭创 买入 9.72 28.70 53.82 68.78 83.30 38.12 20.33 15.90 300502.SZ 新易盛 买入 9.59 15.73 30.12 40.71 63.40 33.26 17.37 12.85 300394.SZ 天孚通信 买入 2.59 3.18 4.43 5.64 125.10 85.38 61.24 48.07 002837.SZ 英维克 买入 0.53 0.94 1.61 2.29 177.00 78.23 45.76 32.05 002463.SZ 沪电股份 买入 1.92 2.40 2.92 - 25.10 53.83 44.31 - 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2026 07 12年 月 日 gszqdatemark P.3请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 投资策略：大光买点将至.........................................................................................