传媒互联网行业周观点：云及应用等AI中下游关注度回升，海内外CapEx尚在上升通道

证券研究报告 | 行业周报 | 传媒 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 传媒 报告日期：2026 年 07 月 12 日 云及应用等 AI 中下游关注度回升，海内外 CapEx 尚在上升通道 ——传媒互联网周观点 投资要点 ❑ 上周（7 月 6 日~10 日）传媒板块受硬科技震荡影响资金回流，申万传媒指数周涨幅 2.39%，已连续两周上涨，同期恒生科技指数周涨幅 4.95%、上证指数周跌幅 1.17%，我们上周周报标题提示“AI 中下游受 Meta 云影响关注度回升”，重点提示阿里巴巴（周涨幅+17.11%）、昆仑万维（周涨幅+15.85%），游戏如巨人网络（周涨幅+8.88%）中报业绩预告催化反弹。 ❑ 我们继续重点提示：云及应用等 AI 中下游关注度回升 （1）CSP 云厂商受 Meta 事件影响关注度高，量价双升。Bloomberg 显示北美四大 CSP 公司（亚马逊/微软/谷歌/甲骨文）FY26-FY28 云业务预期年复合增长率达 37.5%。市场已从“担忧 CAPEX 侵蚀利润”重新转向“容忍高 CAPEX 以换取增长加速”。Bloomberg 一致预期 26E PE 集中在 17-27x，META、ORCL 估值相对最低（17-19x），AMZN 最高（27.52x）。建议重点关注：国内云厂商阿里巴巴（阿里云 1Q27 营收增速有望达 45%）、腾讯控股、金山云，及大模型厂商智谱等，以及云厂上游算力租赁服务商等。 （2）模型及应用， 我们重点提示阿里巴巴（周涨幅+17.11%）、昆仑万维（周涨幅+15.85%）等表现持续向好，硬科技震荡资金回流超跌低位的龙头。大模型龙头智谱受限售股解禁影响股价有短期波动，但我们认为对智谱来说是短期影响，关注智谱作为卡位全球模型龙头的中国独角兽的长期投资价值。 （3）影视暑期档投资机会，相关标的包括中国电影（重点推荐，主投《流浪地球 3》、引进《玩具总动员 5》、《复仇者联盟 5》）、北京文化（参投《欢迎来龙餐馆》）、儒意影业（主投《转念花开》）、博纳影业（主投《四渡》）、幸福蓝海（参投《澎湖海战》）等。周星驰新作《功夫女足》7 月 11 日上映周末两日收近 5 亿票房，出品方包括中国电影、猫眼等。 （4）建议关注：物理 AI（风语筑、凡拓数创、群核科技）、算租（利通电子、行云科技、杰创智能、华策影视、平治信息、三人行、东阳光）、游戏（世纪华通、巨人网络、完美世界、恺英网络、三七互娱）、AI 应用（汇量、美图）等。 ❑ AI 板块更新：智谱 314 亿港元募资落地，美股大厂资本开支仍处上升期 （1）7 月 9 日，智谱（02513.HK）公告称已与独家配售代理中金公司订立配售协议，拟按每股 1588 港元配售最多 1978 万股新 H 股，募资总额约 314.1 亿港元，扣除佣金及开支后净募资约 313.75 亿港元，创下今年港股科技企业单次配售募资规模新高。公司表示，募集资金将主要用于人才培育、部署运算资源、采购相关技术服务；加速业务扩张、战略投资及并购；优化资本结构与营运资金。 我们认为智谱远期增长路径清晰，盈利拐点可期。314 亿港元净募资到位后，有望解除算力规模瓶颈。考虑到大模型赛道的高成长性、智谱在国产基座模型中的龙头地位及“A+H”两地上市的资本平台优势。我们上修公司 2026E-2028E 营收至33.62/89.60/224.95 亿元，2026E-2028E 归母净利润分别为-40.10/-26.62/12.58 亿元，2028 年有望首次实现归母净利润转正，维持“买入”评级。 7 月 11 日，智谱创始人唐杰发布内部信《巨浪已来》，列出长程任务、自治智能体系统、完全自我训练、极致安全治理四座通往 AGI 终点道路上必经的山峰， 行业评级: 看好(维持) 分析师：冯翠婷 执业证书号：S1230525010001 fengcuiting@stocke.com.cn 相关报告 1 《AI 美股软件股：CSP 量价齐升，AI Infra 持续上行》 2026.07.12 2 《北美 CSP：Capex 周期拐点尚未出现，头部 CSP 量增价升》 2026.07.06 3 《继续看好算租、物理 AI等，AI 中下游受 Meta 云影响关 注度回升》 2026.07.06 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表示智谱将继续延续“反直觉” 路线，开启 “Touch High（摸高）”计划，继续聚焦于 AGI 研究而非短期商业变现。 （2）7 月 1 日彭博社报道 Meta 正规划一项全新的云基础设施业务，计划对外提供 AI 算力和模型使用权。消息发出后市场上出现“算力过剩”担忧，引发云厂商和 AI 硬件股大跌。我们认为 Meta 算力不存在过剩，大厂资本开支仍处上升期，详见我们 7 月 6 日报告《北美 CSP：Capex 周期拐点尚未出现，头部 CSP 量增价升》、7 月 12 日深度《AI 美股软件股：CSP 量价齐升，AI Infra 持续上行》。 ❑ 恒生科技板块：腾讯 WorkBuddy 更新，快手可灵 30 亿美元融资，阿里云 1Q27前瞻增速 45% （1）日前，腾讯发布 WorkBuddy 企业版及办公智能体套件 Agent Suite，同步升级企业智能体管控平台 ClawPro 和智能体开发平台 ADP 4.0。WorkBuddy 企业版提供 7×24 专家数字员工、支持基于“项目”功能实现员工与 AI 协作的团队管理、企业级管理后台三大核心能力。此外，企业智能体管控与运营平台 ClawPro、腾讯云智能体开发平台 ADP 也同步升级，完整覆盖 Agent 构建、连接、分发与治理全生命周期。 （2）日前，快手公告旗下可灵 AI 业务主体北京可灵公司完成新一轮融资，认购总上限 204.47 亿元（约 30 亿美元），投后估值 180 亿美元。融资完成后快手仍持有北京可灵公司约 68.33%股权，可灵财报继续并表。 （3）重点推荐的阿里巴巴等表现持续向好，硬科技震荡资金回流超跌低位的龙头。我们预计阿里巴巴 1QFY27 收入达 2691 亿元，同比增长 8.7%，经调整EBITA259 亿元，同比下降 33%，Non-GAAP 归母净利润 268 亿元，同比下降24%。我们预计中国电商集团、云智能集团收入分别同比增长 0.7%和 45.0%。 ❑ A 股传媒板块中报业绩预告：游戏龙头巨人网络业绩兑现，风语筑化债改善 （1）巨人网络 26H1 归母净利润 20~22 亿元，上年同期为 7.77 亿元，同比增速约 157%~183%。 经拆分，26Q2 归母净利润 9.20~11.20 亿元，上年同期为 4.30 亿元，同比增速约114%~161%（Q1 归母净利润 10.80 亿元）。 主要原因系：现象级手游《超自然行动组》持续贡献高收入，单日/单月流水在春节期间创历史新高；Q2 推出“摸金节”等活动丰富内容；7 月 2 日与国民级IP《鬼吹灯》联名地图“云南虫谷”