公司动态研究报告：全球LCD面板三强，前瞻布局半导体业务开启新增长曲线

2026 年 07 月 12 日 全球 LCD 面板三强，前瞻布局半导体业务开启新增长曲线 —惠科股份（001399.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 分析师：何鹏程 S1050525070002 hepc@cfsc.com.cn 联系人：石俊烨 S1050125060011 shijy@cfsc.com.cn 基本数据 2026-07-10 当前股价（元） 37.03 总市值（亿元） 2702 总股本（百万股） 7298 流通股本（百万股） 431 52 周价格范围（元） 34.66-46.82 日均成交额（百万元） 6196.97 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌全球半导体显示龙头，垂直一体化构筑核心护城河 公司是全球领先的大尺寸液晶面板厂商之一，国内显示产业链垂直整合度最高的企业之一。公司拥有 4 条 G8.6 高世代液晶面板生产线，年产能超 700 万大板。群智咨询数据显示，2024 年度公司 TV 面板出货面积位居全球第三、显示器面板全球第四、智能手机面板全球第三。公司已形成"半导体显示面板+智能显示终端"的垂直一体化业务格局，客户覆盖三星、LG、小米、海信、TCL、联想、惠普、戴尔等全球知名品牌，2025 年实现营业收入 408.97 亿元，归母净利润 38.01 亿元，盈利规模行业领先。 ▌超大尺寸绝对优势，G8.6 产线切割效率铸就成本护城河 公司在 85 英寸及以上超大尺寸 TV 面板领域占据绝对领先地位，2024 年出货面积排名全球第一。公司拥有四条技术特点各有侧重的 G8.6 高世代产线，2024 年公司 85 英寸 LCD 电视面板出货面积排名全球第一。相比 G8.5 产线，公司 G8.6 产线的玻璃基板面积增加 6.36%，并通过 MMG 套切技术实现多种尺寸段的经济裁切，显著提升玻璃基板的利用率。受益于全球电视大尺寸化趋势及"以旧换新"政策拉动，公司超大尺寸产品 ASP 持续提升，TV 面板业务盈利能力有望持续增强。与此同时，全球面板产能趋于集中，主要厂商"按需排产"成为新常态，行业周期性波动逐步减弱，公司作为 TV 面板三强之一，主业盈利稳定性有望持续改善。 ▌公司前瞻布局半导体赛道，存储+玻璃基板有望打造新增长曲线 存储方面，公司以惠科存储为战略运营平台，深度复用面板业务积累的客户资源与供应链能力，三星、LG、联想、惠普等核心面板客户与存储采购方高度重叠，公司有望快速切入存储供应链并降低运营成本。当前 AI 算力爆发驱动存储需求高增，外资在华先进产能扩张受限，国产替代窗口期打开，为公司存储业务提供历史性机遇。值得关注的是，公司 2026年 6 月成立全资子公司成都惠芯半导体，有望将面板领域的大面积光刻、超薄玻璃处理等核心工艺复用至玻璃基板的研-1000100200300400(%)惠科股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 发当中。TGV 玻璃转接板成本仅为硅基转接板的约 1/8，且在高频电学特性上显著优于硅材料，是 AI 芯片 2.5D/3D 先进封装的核心基板材料。惠科依托 G8.6 高世代线经验，具备向大尺寸面板级 TGV 基板升级的独特优势，在先进封装基板升级的浪潮中占据产能先机。我们看好公司能够受益于存储芯片供不应求的态势以及将面板工艺延伸到玻璃基板的前景。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 530.44、712.48、923.45亿元，EPS 分别为 0.63、1.31、2.63 元，当前股价对应 PE 分别为 58.5、28.3、14.1 倍，考虑到公司面板主业稳健，积极拓展半导体业务，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 面板周期性波动风险；新型显示技术迭代风险； TGV 玻璃基封装与存储业务产业化进度不及预期风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 40,897 53,044 71,248 92,345 增长率（%） 1.5% 29.7% 34.3% 29.6% 归母净利润（百万元） 3,801 4,622 9,537 19,193 增长率（%） 14.5% 21.6% 106.3% 101.3% 摊薄每股收益（元） 0.58 0.63 1.31 2.63 ROE（%） 10.1% 9.5% 16.8% 26.0% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 公司简介与业务概览 ..................................................................... 4 1.1、 发展历程：从 IT 设备起步到全球显示面板领军者 ...................................... 4 1.2、 公司股权结构：控股集中治理稳定，国资赋能垂直整合 ................................. 5 1.3、 公司营收稳健增长，产品结构持续优化 ............................................... 7 1.4、 公司以面板业务为底座，存储与先进封装为增长曲线 ................................... 8 2、 全球 TV 面板三强，超大尺寸龙头地位稳固 .................................................. 10 2.1、 全球面板产能趋于集中，惠科股份全球地位领先 ....................................... 10 2.2、 AI 算力催动存储需求旺盛，公司前瞻布局存储赛道 .................................... 11 2.3、 半导体：TGV 玻璃基封装产业化趋势向好 ............................................. 13 3、 盈利预测 ............................................................................... 15 4、 风险提示 ............................................................................... 15 图表目录 图表 1：公司发展历程 .................................................................... 4 图表 2：公司发展历程 ...................................................................