煤炭行业：电煤需求改善可期，陕煤业绩提振信心

请务必阅读正文之后的重要声明部分电煤需求改善可期，陕煤业绩提振信心煤炭证券研究报告/行业定期报告2026 年 07 月 11 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数33行业总市值(亿元)19,843.11行业流通市值(亿元)18,634.66行业-市场走势对比相关报告1、《徐行未止》2026-07-102、《短期需求偏弱煤价回落，上行趋势不改低位布局》2026-07-053、《需求偏弱煤价震荡蓄势，重视板块低位布局机会》2026-06-28重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E山西焦煤6.120.550.210.530.570.6011.329.711.510.710.2买入潞安环能14.830.820.371.091.181.2617.939.713.612.611.8买入平煤股份7.610.920.090.590.620.648.587.012.912.311.9增持兖矿能源18.161.440.832.202.292.3612.421.48.37.97.7买入中国神华42.042.712.442.862.933.0015.016.714.714.314.0买入陕西煤业22.922.311.732.402.642.749.312.59.68.78.4买入中煤能源12.671.461.351.481.521.558.79.48.68.38.2买入山煤国际11.781.140.591.021.101.1411.121.511.510.710.3增持淮北矿业13.971.800.560.971.521.597.925.514.39.28.8买入上海能源8.030.990.310.890.941.068.226.29.08.57.6买入淮河能源3.180.120.240.260.320.3525.812.912.29.99.1买入晋控煤业17.081.681.091.461.541.6010.616.311.711.110.7买入新集能源9.410.920.820.870.961.0210.011.210.89.89.2买入广汇能源5.230.460.210.540.620.7411.324.79.78.47.1增持华阳股份8.380.620.470.660.730.7713.217.412.711.510.9增持备注：股价为 2026 年 7 月 11 日收盘价报告摘要行业观察：短期需求承压，电煤改善可期。本周，港口煤价整体偏弱运行，主要系短期需求释放仍受压制。7 月中旬多地降水偏多，水电出力或继续抬升，叠加台风天气扰动，沿海地区电厂日耗短期难有明显提升，终端采购积极性仍偏谨慎，市场煤成交活跃度有限。展望后市，随着高温天气持续推升居民制冷负荷，电厂日耗有望逐步修复，电煤需求或将边际改善。同时，国内有效流通商品煤难有系统性增加，印尼新增生产配额亦需优先匹配国内保供义务，进口煤增量空间有限，供给端仍有支撑。供给端：国内外供给增量有限。1）国内有效流通商品煤供给增量或有限。山西煤矿事故对供应端的影响还在持续，即便后续停产煤矿复产进程加快，但在安检严格，隐蔽工作面清理，外包合同工清退，严禁超产等多因素的影响下，有效流通商品煤供给难有系统性增加。2）印尼 RKAB 修订启动，出口增量空间受限。印尼能矿部宣布 7 月启动生产配额（RKAB）修订申报，截至 7 月 31 日，所有持证煤矿可提交增量申请；能矿部无明确审批时限，增量额度分批批复、总量严格管控。但是增量要优先匹配 DMO 国内保供义务，企业必须足额完成 25%国内保供、后续 30%保供目标，否则不予新增配额。预计整体新增额度十分有限，中小矿企配额增量极少，大型合规煤企增量空间相对更大，但同比或仍有所下降。因此，印尼可供出口煤炭资源或继续收缩，我国煤炭进口补充作用或仍偏弱。需求端：水电增发将挤压部分火电需求。据国家气候中心消息，7 月中旬，华东中北部、华中东北部、华南、西南地区南部、新疆中南部等地降水较常年同期偏多，水电出力或不断攀升，替代部分火电需求。短期来看，受台风“巴威”影响，沿海地区电厂日耗或难有明显提升，电厂在高库存的情况下，采购积极性或不高，同时，水电出力增加将对火电市场形成冲击。库存端：北港库存有望逐步下降。近期，北方九港煤炭库存保持在 2900 万吨左右，虽仍处于近年来较高水平，但已较前期略有下降。短期来看，考虑到北方港口疏港压力较大、市场预期偏弱等因素，煤矿及贸易商向港口的发运积极性或较低，预计进港量将有所下降。环渤海港口锚地船舶数量较前期小幅增加，显示下游采购需求略有提升，进而带动北港煤炭库存高位下降。本周观察：煤企业绩改善，陕煤表现亮眼。1）陕西煤业：2026 年上半年，陕西煤业预计实现归母净利润 112.29-116.87 亿元，同比增长 47.01%-53.00%；扣非归母净利润 95.17-99.75 亿元，同比增长 31.76%-38.10%。据此测算，2026Q2 公司预计实现归母净利润 70.19-74.77 亿元，同比增长 147.70%-163.86%；扣非归母净利润 53.05-57.63 亿元，同比增长 98.62%-115.77%。业绩预增主要系：1）煤炭产销增长。2026年上半年，公司实现煤炭产量 9,117 万吨，同比增长 4.30%；自产煤销量 8,366 万吨，- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分同比增长 3.45%。2）煤价上涨。受市场供需形势变化影响，公司煤炭售价同比上升，推动经营业绩增长。3）投资收益增加。公司出售持有的上市公司股票，实现的投资收益同比增加。2）盘江股份：2026 年上半年，盘江股份预计实现归母净利润 0.57-0.68亿元，同比扭亏为盈；预计实现扣非归母净利润 0.68-0.81 亿元，同比扭亏为盈，主要系公司精煤销售价格同比上涨，同时持续优化商品煤结构，多措并举推进降本增效、提质增效。分季度看，据此测算，公司 2026Q2 预计实现归母净利润 0.12-0.23 亿元，同比下降 77.21%-88.26%；扣非归母净利润 0.12-0.25 亿元，同比下降 76.24%-88.63%。同期，公司实现商品煤产量 221.63 万吨，同比下降 25.47%、环比下降 9.35%；商品煤销量 220.23 万吨，同比下降 25.11%、环比下降 9.50%。投资思路：迎峰度夏，煤价强势有望超预期，重点推荐弹性标的。弹性优先，重点关注矿难对炼焦煤供给带来的冲击，推荐【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】【盘江股份】【上海能源】；迎峰度夏需求持续释放，关注【兖矿能源 A+H（2026 年度金股）】【兖煤澳大利亚】【广汇能源】【中煤能源 A+H】【中国神华A+H】，以及自身盈利弹性较大的【晋控煤业】【山煤国际】【陕西煤业】【昊华能源】【华阳股份】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【电投能源】【力量发展】【中国秦发】有望受益。动力煤方面，