业绩符合预期，油运景气兑现

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 7 月 10 日，中远海能发布 2026 年半年度业绩预增公告。公司预计 2026 年上半年实现归母净利润约 45 亿元，同比增长约141%；扣非归母净利润约 44 亿元，同比增长约 148%。其中，Q2 单季度归母净利润预计为 23.3 亿元，在一季度高基数上环比增长7.4%，显示出强劲的业绩持续性。 经营分析 1.油运超级周期兑现，运价维持历史高位：业绩同比大幅增长的核心驱动力是国际油运市场景气度持续强化。2026 年上半年，VLCC TD15（西非-中国）航线平均 TCE 高达 11.8 万美元/天，同比暴涨 180%；TD22（美湾-中国）航线平均 TCE 达 11.1 万美元/天，同比大涨 170%。 2.供给约束与需求拉动共振：供给端，新船交付已排至 2029 年后，且船队老龄化严重（20%的 VLCC 船龄超 20 年），有效运力增长受限。需求端，地缘政治冲突导致运输绕航、航距拉长，叠加后续全球原油补库预期，共同支撑高运价。 3.高即期敞口充分受益，经营管理能力凸显：公司 VLCC 坚持低期租比例，以高即期敞口充分分享市场上涨红利。面对二季度霍尔木兹海峡通航受阻事件，公司公告显示，被困船舶已于 6 月下旬全部安全驶出，且公司在事件期间第一时间启动应急预案，并依托其全球化的船队网络和客户资源，动态调整航线布局，将运力灵活调配至美湾、西非等其他高收益航线，有效对冲了湾内运力闲置的负面影响。 展望未来，在供给刚性格局和全球补库需求驱动下，油运市场高景气有望延续，公司作为行业龙头将持续受益。 盈利预测、估值与评级 考虑到美伊签署备忘录，霍尔木兹海峡通航相对于 Q2 有所改善，我们预计公司 2026/2027/2028 年 EPS 分别为 2.14/2.12/1.89 元，公司股票现价对应 PE 估值为 7.4/7.4/8.4 倍，维持“买入”评级。 风险提示 油轮运价波动；中东、红海局势变化；俄乌局势变化等。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 23,244 23,892 34,308 34,283 32,279 营业收入增长率 5.22% 2.79% 43.59% -0.07% -5.85% 归母净利润(百万元) 4,037 4,037 11,685 11,597 10,317 归母净利润增长率 20.47% 0.02% 189.41% -0.75% -11.03% 摊薄每股收益(元) 0.846 0.739 2.136 2.120 1.886 每股经营性现金流净额 1.81 1.35 3.03 2.84 2.65 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.25% 8.70% 22.88% 20.82% 17.24% P/E 13.71 15.81 7.38 7.44 8.36 P/B 1.54 1.38 1.69 1.55 1.44 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00010.0013.0016.0019.0022.0025.0028.00250714251014260114260414人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中远海能沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 22,091 23,244 23,892 34,308 34,283 32,279 货币资金 5,628 5,663 14,423 15,334 20,303 25,629 增长率 5.2% 2.8% 43.6% -0.1% -5.8% 应收款项 813 1,140 1,092 2,627 2,390 2,029 主营业务成本 -15,476 -16,913 -17,650 -18,264 -18,397 -18,128 存货 1,150 1,334 978 1,716 1,605 1,460 %销售收入 70.1% 72.8% 73.9% 53.2% 53.7% 56.2% 其他流动资产 1,879 1,399 2,809 2,442 2,443 2,319 毛利 6,615 6,331 6,242 16,043 15,886 14,151 流动资产 9,469 9,536 19,303 22,120 26,742 31,438 %销售收入 29.9% 27.2% 26.1% 46.8% 46.3% 43.8% %总资产 13.1% 11.8% 21.0% 22.9% 26.1% 29.3% 营业税金及附加 -137 -113 -87 -125 -125 -118 长期投资 11,677 14,266 15,026 16,026 17,126 18,336 %销售收入 0.6% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 50,031 54,487 55,035 54,370 54,427 53,499 销售费用 -77 -84 -114 -164 -163 -154 %总资产 69.4% 67.2% 59.8% 56.3% 53.1% 49.8% %销售收入 0.3% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 122 140 205 293 373 445 管理费用 -961 -1,075 -1,137 -1,632 -1,631 -1,535 非流动资产 62,614 71,507 72,776 74,499 75,709 76,037 %销售收入 4.3% 4.6% 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% %总资产 86.9% 88.2% 79.0% 77.1% 73.9% 70.7% 研发费用 -15 -52 -49 -71 -71 -67 资产总计 72,084 81,042 92,079 96,619 102,451 107,475 %销售收入 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 短期借款 5,152 6,283 10,864 8,251 8,251 8,251 息税前利润（EBIT） 5,425 5,007 4,855 14,051 13,896 12,277 应付款项 2,520 2,911 3,809 5,818 5,355 4,774 %销售收入 24.6%