医药健康行业动态点评：基药目录更新助创新药可及性提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 医药健康 基药目录更新助创新药可及性提升 华泰研究 医药健康 增持 (维持) 生物医药 增持 (维持) 代雯，PhD 研究员 SAC No. S0570526010001 SFC No. BFI915 daiwen@htsc.com +(86) 21 2897 2078 袁中平 研究员 SAC No. S0570520050001 SFC No. BPK414 yuanzhongping@htsc.com +(86) 21 2897 2228 李航 研究员 SAC No. S0570524120002 SFC No. BVN760 lihang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 石药集团 1093 HK 19.36 买入 先声药业 2096 HK 21.32 买入 荣昌生物 9995 HK 143.74 买入 荣昌生物 688331 CH 158.75 买入 康诺亚-B 2162 HK 91.13 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 7 月 09 日│中国内地 动态点评 7 月 9 日，卫健委发布《国家基本药物目录（2026 年版）》，新版目录将于 9 月 1 日起实施。据卫健委，本次调整为 2018 年版目录以来的首次全面更新，共收录药品 794 种（含化药/生物药 476 种），新增品种 116 种（含化药/生物药 68 种）。本次目录首次在遴选机制中将创新药作为遴选方向，新纳入 4 款国产一类创新药（含化药/生物药 3 款）。我们认为，创新药支持政策正从审评审批、医保准入延伸至基药目录、基层配备、规范使用及上下级医疗机构用药衔接等环节，有望提升国产创新药临床可及性，延续了《全 链条支持创新药发展实施方案》以来的政策导向。 创新药遴选入口打开 本次目录调整首次将创新药作为基药遴选的重要方向，体现政策对高临床价值创新品种的支持进一步增强。据卫健委，本次目录调整以临床价值高、受众人群较多、适宜各级医疗卫生机构配备使用为基础遴选条件。后续将在基药目录定期调整和动态优化过程中，进一步缩短创新药从上市到纳入目录的 周期，支持创新药发展。 多项举措促落地，医保协同有望增强 我们认为创新药纳入基药目录，有望增强医疗机构采购、配备和使用动力，并在基层医疗机构、县域医共体及上下级用药衔接等场景中改善可及性。卫健委将从多方面推动新版目录落地，包括：1）以省为单位指导公立医疗卫生机构基药配备品种、数量、预期使用量及处方比例，推动机构优先配备使用基药；2）修订基药处方集和临床应用指南，将基药使用纳入继续医学教育；3）通过监测分析和处方点评提升使用规范性；4）规范县域紧密型医共体用药目录，扩大基层可配备药品范围；5）开展以基药为重点的药品临床综合评价，为机构用药目录遴选和临床用药路径制定提供支持。此外，卫健委计划进一步加强医保目录与基药目录协同，后续医保目录调整将按程序对 符合条件的基药品种优先优化甲乙分类，有望进一步减轻患者支付负担。 目录药品有望释放可及性增量 2026 版基药目录中，荣昌生物泰它西普、康诺亚司普奇拜单抗、先声药业依达拉奉右莰醇及石药集团丁苯酞成功纳入。我们认为上述品种已具备明确临床价值和较广泛适用场景，纳入基药目录后有望强化其在医疗终端的基础用药属性，提升处方认知和使用优先级。随着后续配备比例、院内准入和医 保支付协同逐步明确，相关品种可及性与用量增长空间有望进一步释放。 风险提示：医保谈判降幅高于市场预期、医保筹资难度加大、创新药临床开发风险。 (27)(14)(1)1326Jul-25Nov-25Mar-26Jul-26(%)医药健康生物医药沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 医药健康 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2025 2026E 2027E 2028E 2025 2026E 2027E 2028E 石药集团 1093 HK 买入 7.84 19.36 90,336 0.34 0.71 0.55 0.57 20.20 9.62 12.45 11.87 先声药业 2096 HK 买入 11.89 21.32 30,536 0.49 0.62 0.74 0.86 21.04 16.64 14.00 11.97 荣昌生物 9995 HK 买入 81.95 143.74 46,259 1.26 7.51 0.84 1.95 56.58 9.47 85.06 36.44 荣昌生物 688331 CH 买入 132.01 158.75 74,517 1.26 7.51 0.84 1.95 105.00 17.58 157.84 67.62 康诺亚-B 2162 HK 买入 84.25 91.13 25,168 -1.75 -2.17 -0.92 1.58 -41.80 -33.69 -79.70 46.27 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 石药集团 (1093 HK) 石药今日公告 1Q26 实现收入 64.65 亿元（-7.8%yoy），收入同比下滑主因抗生素等价格下行影响+授权费确认较少（若剔除授权费确认影响则收入+0.4% yoy）；1Q26 实现归母净利润 8.6 亿元（-41.8%yoy；内生利润为 7.4 亿元，-7.3% yoy，环比改善明显），内生利润下滑幅度超过收入端主因研发费率上提。展望 26 年，考虑公司新品陆续放量，存量业务企稳，我们看好公司 26 年内生利润同比正增长。叠加公司长效平台等 BD 项目首付款确认，26 年表观利润或非常可观，维持“买入”。 考虑已落地 BD 首付款的分阶段确认，我们维持公司 26-28 年归母净利润预测 81.50/62.97/66.06 亿元，对应 EPS 为 0.71/0.55/0.57 元。我们给予公司 26 年 24 倍 PE（可比公司 26 年平均 PE 为 24 倍，考虑公司肿瘤药集采影响基本出清，与可比公司平均 PE 一致），维持目标价 19.36 港币。 风险提示：个别单品集采风险，新品上市不达预期，海外 BD 进展低于预期。 报告发布日期：2026 年 05 月 29 日 点击下载全文：石药集团(1093 HK,买入): 看好创新管线有序推进+已落地 BD 授权款确认 先声药业 (2096 HK) 公司公告 25 年业绩：营收/归母净利润/经调整净利润约 77.3/13.4/12.8 亿元(+16.5/86.2/27.1%yoy)。25 年创新药贡献收入 63.0 亿元，占比约 81.5%。公司创新管线价值逐步释放：1