化妆品医美行业26H1业绩前瞻：需求端稳健复苏，珀莱雅毛戈平业绩领跑

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2026 年 07 月 09 日 需求端稳健复苏，珀莱雅毛戈平业绩领跑 看好 ——化妆品医美行业 26H1 业绩前瞻 相关研究 - 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 化妆品医美板块：26 年初至今需求端稳健增长，略强于社零整体。根据国家统计局数据，26 年 1-5 月社会消费品零售总额合计 20.6 万亿元，同比增长 1.4%，消费持续稳健复苏。26 年 1-5 月限额以上化妆品类零售额合计 1985 亿元，同比增长 4.9%，增速跑赢社零整体，其中 5 月增速 2.5%，环比 4 月增速略有回落。 ⚫ 化妆品方面，珀莱雅、毛戈平高基数高增长，制造端边际改善。1）珀莱雅：618 大促天猫+抖音双平台告捷，高单价蕴白系列大促顺利放量。在天猫平台，珀莱雅卫冕护肤销售榜 No.1，力压兰蔻等国际品牌，新品蕴白系列产品合作李佳琦，美妆节开幕当晚在直播间售罄，彰显新品势能。洗护品牌 Off&Realx 防脱与蓬松类产品畅销。2）毛戈平：底妆持续强势，气垫霜、粉底液及妆前皮肤衣等畅销 618。护肤类鱼子面膜及经典“黑霜”合作李佳琦，抖音渠道彩妆品类持续霸榜。3）若羽臣：收购国际高端品牌奥伦纳素完善品牌矩阵，美容保健品斐萃表现持续超预期，预计助力公司 H1 营收端高速增长，抖音渠道斐萃 H1 的 GMV 放量顺利，品类持续破圈。4 ）上海家化：三大品牌淘系+抖音双渠道 H1 表现亮眼，预计六神大单品驱蚊蛋、佰草集新品仙草油、玉泽干敏霜及油敏霜等助力营收高增。5）润本股份：市场洞察力较强，持续根据市场需求拓展新品。蛋黄油面霜为秋冬核心主力单品，防晒系列推出儿童水感防晒啫喱，温和清透，儿童防晒再添猛将，同时为扩大消费者受众人群，公司针对青少年皮肤状态，推出控油祛痘系列产品。6）青松股份：面膜业务为公司核心增长支柱，凭借高毛利、强技术壁垒与国际客户订单回流，增长确定性强；护肤业务聚焦功效护肤、油养肤、防晒、次抛精华等高景气赛道，打造第二增长曲线。 ⚫ 电商代运营板块关注度高，壹网壹创、青木科技等公司预计利润高增。因电商流量见顶与品牌自主运营，代运营板块在 20 年后开始业绩低谷期。经过数年调整，包括壹网壹创、青木科技等标的，集体走出反转。壹网壹创 AI+助力降本增效，GEO 打开业绩天花板，预计 26H1 利润端增速 30%；青木科技合作潮玩品牌并开拓自有品牌，预计 26H1利润端增速 70%。 ⚫ 医美端受宏观经济因素影响，预计上下游表现均略疲软，药械供给端放量，预计 26 年后续更多新品带动消费者兴趣。爱美客受宏观经济、竞争格局与产品周期等因素影响，25年业绩略显疲软，预计后续通过内研外购等方式，突破产品周期限制，丰富产品矩阵，蛰伏待发。机构端仍在回暖过程中，朗姿股份通过提升内部运营效率，高端女装复苏等方式和趋势，预计营收双位数增长。 ⚫ 投资分析意见：化妆品：核心推荐：1）渠道或品牌矩阵完善的珀莱雅、毛戈平、上美股份、林清轩、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的润本股份、巨子生物、贝泰妮、丸美生物、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客、朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技。 ⚫ 风险提示：提振消费效果不及预期；渠道费用高企；竞争加剧；超头主播依赖风险；医美合规趋严。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：美容护理行业 26H1 业绩前瞻（亿元，%） 行业 证券代码 公司简称 营业收入 YOY 归母净利润 YOY 与预期相比 26Q2 E 26Q2 YOY 25H1 26H1 E 26H1 YOY 26Q2 E 26Q2 YOY 25H1 26H1 E 26H1 YOY 化妆品 603605.SH 珀莱雅 32.4 8% 53.6 55.5 3% 4.4 8% 8.0 8.1 1% 超预期 2367.HK 巨子生物 - - 31.1 29.6 -5% - - 11.8 11.5 -3% 符合预期 2145.HK 上美股份 - - 41.1 45.2 10% - - 5.2 5.8 10% 符合预期 603983.SH 丸美生物 9.6 5% 17.6 18.5 5% 0.4 5% 1.7 1.4 -18% 符合预期 1318.HK 毛戈平 - - 25.9 33.1 28% - - 6.7 8.7 30% 符合预期 2657.HK 林清轩 - - 10.5 14.7 40% - - 1.8 2.5 40% 符合预期 603193.SH 润本股份 7.9 20% 9.0 10.5 18% 1.7 20% 1.9 2.2 20% 符合预期 300740.SZ 水羊股份 15.6 10% 25.0 27.5 10% 0.9 10% 1.2 1.2 1% 符合预期 300957.SZ 贝泰妮 17.1 20% 23.7 28.3 19% 2.6 20% 2.5 3.3 33% 符合预期 600223.SH 福瑞达 10.0 10% 17.9 19.1 6% 0.6 0% 1.1 0.9 -17% 符合预期 688363.SH 华熙生物 10.6 -10% 22.6 18.9 -16% 1.2 0% 2.2 1.8 -17% 符合预期 600315.SH 上海家化 20.4 15% 34.8 38.4 10% 0.7 50% 2.7 3.0 11% 符合预期 300132.SZ 青松股份 6.0 15% 9.4 10.8 15% 0.5 40% 0.3 0.6 110% 符合预期 医美 300896.SZ 爱美客 6.4 0% 13.0 12.7 -2% 3.5 0% 7.9 6.4 -18% 符合预期 002612.SZ 朗姿股份 16.0 15% 27.9 32.1