北交所新股申购报告：化妆品多肽“小巨人”，深度绑定宝洁/联合利华

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/29 2026 年 07 月 10 日 《矿山及建筑轮胎新模式"小巨人"，智能矿山驱动新成长—北交所首次覆盖报告》-2026.7.8 《乔路铭（920079.BJ）：汽车轻量化饰件“小巨人”， 覆盖吉利 / 比亚迪双龙头—北交所新股申购报告》-2026.7.7 《北交所两融余额 94.08 亿创新高，融资结构向成长赛道切换，修复窗口仍在—北交所策略专题报告》-2026.7.5 维琪科技(920176.BJ)：化妆品多肽“小巨人”，深度绑定宝洁/联合利华 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  化妆品原料“小巨人”形成“WINKEY”品牌，已与宝洁、联合利华等建立合作 维琪科技是一家创新驱动的化妆品原料专精特新“小巨人”企业，已建立以皮肤活性多肽为主、以中国特色植物原料和油脂、乳化剂等基础原料为补充的化妆品原料体系。2025 年，公司实现营业收入 2.75 亿元，同比增长 11.17%，归母净利润为 9,084.67 万元，同比增长 28.60%；毛利率/净利率分别为 68.43%/33.00%。针对核心创新新原料，公司建立从分子结构到应用的全链条专利保护体系，并同步进行 PCT 专利申请，布局全球的知识产权保护范围。截至 2026 年 5 月 11 日，公司已获得的 65 项授权发明专利中 33 项为创新结构专利。同时，目前已申请16 项 PCT 专利，已获得 4 项海外发明专利授权，进入美国、欧洲、韩国、俄罗斯、巴西等国家或地区，为公司向全球市场推广源自中国的创新原料奠定基础。公司拥有 21 个获批备案新原料，其中包括 8 个创新新原料，公司新原料备案获批数量位居第一，创新新原料备案获批数量位居第一，处于行业领先地位。公司是国内首家向知名国际品牌销售创新新原料的化妆品原料商，公司已与宝洁、联合利华、丸美、敷尔佳等国内外知名品牌建立紧密的合作关系。  我国是全球最具潜力的化妆品市场，市场规模较大 根据中国香料香精化妆品工业协会发布的信息，中国化妆品市场已成为全球第一大国别市场。弗若斯特沙利文数据显示，我国化妆品终端市场规模从 2019 年的7,652.00 亿元增长到了 2024 年的 10,087.30 亿元，复合增长率 5.68%。根据灼识咨询统计数据，2017-2021 年我国化妆品代工行业规模由 214.1 亿元增长至 394.2亿元，年均复合增长率为 16.49%。随着新锐化妆品牌产品放量，此类品牌商需要依托化妆品代工厂生产线进行大规模快速生产，以满足消费者的需求，拉动我国化妆品代工行业市场规模的扩大。据华经产业研究院统计 2017-2023 年我国化妆品代工行业规模由 214.1 亿元增长至 497.6 亿元，年均复合增长率为 15.1%。  维琪科技新原料备案获批数量位居第一，同行可比公司 PE2025 为 23.99X 维琪科技是化妆品原料专精特新“小巨人”企业，已建立以皮肤活性多肽为主、以中国特色植物原料和油脂、乳化剂等基础原料为补充的化妆品原料体系。公司新原料备案获批数量位居第一，创新新原料备案获批数量位居第一，处于行业领先地位。公司设计开发的 Erasin0003 是国内首个拥有自主知识产权并获得国家药监局备案的创新新原料，亦是国内首批经过三年安全监测纳入《已使用原料目录》的 2 个新原料之一。公司已建立对标原料药标准的生产与质量管理体系，同时通过了美国 FDAGMPC 认证、欧盟化妆品原料规范（EFfCI）认证、ISO22716 认证等多项行业规范认证。2023 年，公司被广东省科学技术厅认定为“广东省皮肤活性物工程技术研究中心”。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率。维琪科技同行可比公司 PE2025 为 23.99X。  风险提示：技术与产品升级迭代风险、下游市场需求波动风险、新股破发风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/29 目 录 1、 业务：化妆品原料“小巨人”，形成“WINKEY”品牌体系 ..................................................................................................... 4 1.1、 产品：化妆品原料、化妆品成品和其他业务三大类 .................................................................................................. 4 1.2、 财务：2025 年实现营收 2.75 亿元，归母净利润 9,084.67 万元 ................................................................................ 9 2、 行业：我国是全球最具潜力的化妆品市场，市场规模较大 ............................................................................................... 11 2.1、 化妆品行业：我国化妆品终端市场规模 2024 年为 10,087.30 亿元 ........................................................................ 11 2.2、 化妆品原料行业：预计我国化妆品原料市场 2029 年达到 2562 亿元 .................................................................... 13 2.3、 化妆品代工行业： 2023 年我国化妆品代工行业规模增至 497.6 亿元 .................................................................. 19 3、 看点：重视研发创新，已与宝洁、联合利华等建立合作 ................................................................................................... 21 3.1、 创新：已形成多种原研路径，创新新原料备案获批数量位居第一 ........................................................................ 21 3.2、 募投：健康产业园项目，预计达产后产能扩增 45%以上 ...............................................................................