金融行业物价观潮：如何看待6月通胀数据？

联合研究丨行业点评 [Table_Title] 物价观潮：如何看待 6 月通胀数据？ %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 8 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]6 月 CPI 环比-0.3%、同比+1.0%，PPI 环比-0.3%、同比+4.1%。长江总量金融团队联合观点： 宏观：PPI 或触顶，期待政策加码。 固收：通胀环境支撑利率底部震荡。 地产：整体房租同比微跌，结构改善。 策略：AI 硬件涨价链景气显著，资源品估值有望修复。 分析师及联系人 [Table_Author] 刘义 宋筱筱 赵增辉 SAC：S0490520040001 SAC：S0490520080011 SAC：S0490524080003 SFC：BUV416 SFC：BVZ974 SFC：BVN394 戴清 SAC：S0490524010002 SFC：BTR264 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 物价观潮：如何看待 6 月通胀数据？ 联合研究丨行业点评 [Table_Summary2] 事件描述 7 月 9 日，国家统计局发布最新全国 CPI（居民消费价格指数）和 PPI（工业生产者出厂价格指数）月度报告。6 月 CPI 环比-0.3%、同比+1.0%，PPI 环比-0.3%、同比+4.1%。 事件评论 宏观：PPI 或触顶，期待政策加码 1）6 月 CPI 环比-0.3%、同比+1.0%，低于预期（+1.2%）。美伊冲突缓和、供给恢复而需求偏弱，油价超预期下行拖累能源分项；美元走强、金价环比回落，但对其他用品及服务同比仍存支撑。产能去化偏慢，猪价下跌拖累食品分项，部分地区政策性调价，医疗保健分项边际改善。 2）6 月 PPI 环比-0.3%、同比+4.1%，持平预期（4.1%）。油化工链价格回落是环比转负的主因；但“迎峰度夏”支撑煤价，AI 通胀持续上行，叠加低基数，PPI 同比续升。受地产周期影响，建筑材料、非金矿制品持续拖累 PPI，电气化与 AI 需求强劲，有色采选、冶炼涨价持续。 3）输入型通胀退潮叠加低基数效应渐退，AI 通胀虽有支撑但权重低，中下游涨价缺乏需求支撑，PPI 同比或触顶回落。猪周期接近底部，但弹性或偏弱，CPI 同比或维持温和态势。 4）传统内需仍弱、物价下行，预计 7 月政治局会议表态或边际积极，关注存量财政提速。 固收：通胀环境支撑利率底部震荡 在输入型通胀压力逐步减轻、CPI 偏弱的背景下，低通胀意味着货币政策无掣肘、名义增长中枢下移的逻辑未变，长期而言，利率中枢易下难上。三季度“需求偏弱、成本粘性”的基本面组合预计整体利好债市，短端受流动性呵护或偏强，长端 10Y 震荡，超长债受供需约束利差难深压。近期我们推荐 1Y 以内和 3-4 年期信用债，超长端收益率回调至 2.3%附近可考虑做波段。需警惕三季度政府债发行提速带来的阶段性供给冲击与资金面扰动。 地产：整体房租同比微跌，结构改善 6 月 CPI 房租分项环比上涨 0.1%，符合近几年的季节性特征，但涨幅不及历史平均水平；同比下降 0.6%，降幅与前两月相当。第三方数据显示，重点城市房租环比表现较好，少数城市房租实现同比转正，好于全国平均水平，就业机会的差异可能是原因之一，也与房价反弹提振业主信心有关。长期来看，房租是房价的“锚”，收敛和分化是调整下半场的核心特征，今年以来重点城市房租有一定改善，房价也出现结构性触底迹象，只是持续性仍依赖于就业和收入表现。 策略：AI 硬件涨价链景气显著，资源品估值有望修复 6 月 PPI 同比上涨 4.1%，工业端的需求韧性较强，油价下行削弱原油化工链条对 PPI 的支撑，但同时减轻输入型通胀压力。此外，计算机、通信和其他电子设备制造价格环比延续增长，AI硬件链涨价链景气加速。6 月 CPI 同比维持温和水平，同时 CPI-PPI 剪刀差继续扩大，价格传导有一定压力，需求侧复苏仍在进程中。7 月市场或围绕中报业绩展开定价，价格景气向上的方向优先配置，AI 成长风格仍是主线：一是量价齐升的电子半导体硬件赛道，聚焦业绩确定性较高的 AI 硬件涨价链；二是油价回落下或具备盈利弹性和估值修复的有色金属等资源品。 风险提示 1、消费修复不及预期；2、地缘政治冲突加剧。 2026-07-10%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 8 联合研究 | 行业点评 图 1：CPI、PPI 同比与 Wind 一致预期（%） 图 2：CPI 各大类价格环比增速（%） 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 3：PPI 分行业当月环比增速及其较上月环比变动幅度（%，pct） 资料来源：Wind，长江证券研究所 -5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.02024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06CPI同比PPI同比CPI同比-Wind一致预测PPI同比-Wind一致预测-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0食品烟酒衣着居住生活用品及服务交通通信教育文化娱乐医疗保健其他用品及服务2026-062026-052026-04-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.00煤炭采选燃气生产供应黑金采选非金矿采选水生产供应电热生产供应黑金冶炼非金矿制品运输设备制造其他制造橡塑制造化纤制造油煤加工化学原料及制品油气开采金属制品专用设备制造有色采选电气机械及器材制造电子设备制造造纸制品纺织皮革毛皮制品及制鞋烟草制品医药制造食品制造农副食品加工酒饮茶制造木材加工制造印刷复印上游采选公用事业上游制造中游制造石油有色新三样AI非耐用消费耐用消费当月环比较上月变动（pct）%%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 8 联合研究 | 行业点评 图 4：6 月全国房租环比增幅仍不及历史均值水平 图 5：中国房价房租同比趋势 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 -0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国:CPI:居住:租赁房房租:环比20262022-2025年均值2011-