26H1业绩预告点评：Q2业绩受费用影响，基本符合市场预期

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天赐材料（002709） 26H1 业绩预告点评：Q2 业绩受费用影响，基本符合市场预期 2026 年 07 月 10 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 41.46 一年最低/最高价 18.20/64.98 市净率(倍) 4.43 流通 A股市值(百万元) 62,563.60 总市值(百万元) 84,518.77 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.36 资产负债率(%,LF) 35.56 总股本(百万股) 2,038.56 流通 A 股(百万股) 1,509.01 相关研究 《天赐材料(002709)：2026 年一季报点评：多品类布局共享涨价弹性，业绩略超我们预期》 2026-04-28 《天赐材料(002709)：2025 年报点评：业绩符合市场预期，六氟涨价弹性显著》 2026-03-10 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 12,518 16,650 31,606 36,836 45,649 同比（%） (18.74) 33.00 89.83 16.55 23.92 归母净利润（百万元） 483.93 1,361.92 6,239.77 7,522.09 9,128.26 同比（%） (74.40) 181.43 358.16 20.55 21.35 EPS-最新摊薄（元/股） 0.24 0.67 3.06 3.69 4.48 P/E（现价&最新摊薄） 174.65 62.06 13.55 11.24 9.26 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q2 业绩基本符合市场预期：公司预告 26H1 实现归母净利润 27~30亿元，同比增长 908~1020%；扣非后归母净利 26.4~29.5 亿元，同比增长 1030~1157%，其中 26Q2 实现归母净利中值 12 亿元，同环比+911%/-28%，主要系计提员工激励费用，若加回，对应公司业绩环降20%左右，基本符合市场预期。 ◼ 电解液受碳酸锂涨价+六氟价格波动影响、单吨环比略降：公司 26Q2电解液出货量 24 万吨+，同环比+48%/+20%，我们预计单吨利润约0.5-0.55 万，环比下降 2k 左右，主要系六氟均价 11 万左右，环比下降1 万，此外碳酸锂价格 15w+对应成本抬升 5k 左右，我们预计单吨利润2 万左右，预计贡献 6-8 亿净利，此外 Q2 公司具备 3 万吨 VC 后道加工产能，自供 VC0.7 万吨+，对应贡献 3-5 亿。此外，Q2 公司外售部分6F 和 Lifsi，我们预计贡献 1 亿左右。展望下半年，我们预计 26 年电解液出货量达 100 万吨+，同增 40%，26H2 六氟价格有望企稳回升，均价有望维持 11 万+，单吨净利有望稳定微增。 ◼ 正极板块 26Q2 扭亏、加快一体化布局。我们预计 26Q2 磷酸铁出货量5.5 万吨，产能利用率提升至 70%+，实现扭亏，Q3 出货量我们预计进一步提升，预计开始盈利，全年出货量我们预计达 20 万吨+，并且公司将积极向上游资源和下游磷酸铁锂正极拓展，一体化布局强化优势。日化方面，我们预计 Q2 贡献 0.4 亿利润，全年贡献 2-3 亿，维持稳定。资源回收 Q2 我们预计亏损 0.1 亿。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到电解液盈利能力波动，我们预计 26-28 年归母净利润 62.4/75.2/91.3 亿元（原预期 70.3/83.0/97.8 亿元），同比+358%/+21%/+21%，对应 PE 为 14/11/9 倍，给予 27 年 18xPE，目标价66.4 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：需求不及预期，产品价格波动风险。 -1%24%49%74%99%124%149%174%199%224%249%2025/7/102025/11/82026/3/92026/7/8天赐材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 天赐材料三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13,057 23,008 27,520 37,287 营业总收入 16,650 31,606 36,836 45,649 货币资金及交易性金融资产 2,403 4,495 6,139 10,938 营业成本(含金融类) 12,947 21,569 24,975 31,172 经营性应收款项 8,195 14,438 16,783 20,805 税金及附加 91 158 184 228 存货 1,619 2,955 3,421 4,270 销售费用 72 95 129 160 合同资产 0 0 0 0 管理费用 859 948 1,105 1,369 其他流动资产 840 1,120 1,177 1,274 研发费用 847 948 1,105 1,369 非流动资产 13,870 13,435 13,099 12,688 财务费用 182 122 90 7 长期股权投资 374 364 364 364 加:其他收益 150 158 184 228 固定资产及使用权资产 7,535 7,087 6,729 6,296 投资净收益 8 63 147 137 在建工程 2,400 2,400 2,400 2,400 公允价值变动 15 10 10 10 无形资产 1,227 1,250 1,273 1,296 减值损失 (234) (110) (85) (75) 商誉 200 200 200 200 资产处置收益 9 3 4 5 长期待摊费用 11 11 10 9 营业利润 1,600 7,891 9,508 11,648 其他非流动资产 2,122 2,122 2,122 2,122 营业外净收支 (62) (12) (10) (5) 资产总计 26,927 36,443 40,619 49,975 利润总额 1,539 7,879 9,498 11,643 流动负债 7,493 12,354 10,964 13,469 减:所得税 194 1,576 1,900 2,329 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,903 3,096 243 100 净利润 1,344