高端智造，创赢未来

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-072025-092025-112026-022026-042026-07-9%13%35%57%79%101%123%145%167%189%洪田股份机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）79.10总股本/流通股本（亿股）2.08 / 2.08总市值/流通市值（亿元）165 / 16552 周内最高/最低价88.46 / 26.01资产负债率(%)61.6%市盈率1,130.00第一大股东科云新材料有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:徐铭婉SAC 登记编号:S1340526050001Email:xumingwan@cnpsec.com洪田股份(603800)高端智造，创赢未来l投资要点公司持续巩固提升现有电解铜箔装备制造市场占有率。公司下属子公司洪田科技自主研发的高端电解铜箔设备的核心产品，直径 3.6米的锂电生箔机和阴极辊在其客户江西基地取得重大突破。应用于该客户的单卷原箔长度收卷达 102,000 米、厚度仅有 4.5 微米的极薄锂电铜箔成功下卷，长度刷新行业纪录；综合分切后，该品成品率达87.6%。其自主研发的直径 3.6 米，幅宽 1.82 米超大规格电解铜箔阴极辊、生箔机以及配套设备，能稳定生产 3.5μm 高端极薄锂电铜箔产品以及 5G 高频高速 9μm 超薄电子电路铜箔产品；可定制全市场规格齐全，直径、宽幅尺寸最大的阴极辊，其钛圈晶粒度高、导电层设计更合理、电镀吸附铜箔面密度更均匀，能大幅提高电解铜箔生产效率；阴极辊可承受工作电流行业领先，且槽内电压稳定在 5V 左右，在提高产能的同时减少能耗；洪田科技 4.5μm 锂电铜箔设备的收卷已突破 10 万米，位居行业领先。加快精密光学设备新产品开发及市场推广力度。子公司洪镭光学已在深圳龙华建立整机研发中心，配有万级无尘室、光学实验室及研发车间，配置有垂直显影线、OPTEK 二次元、C-SUN 自动贴膜机等研发配套生产线。在上海设有光学研发中心，配有百级无尘室、光学实验室，光学模块生产洁净室。2025 年下半年，HL-P20 顺利通过客户验收，HL-P3、HL-P6 系列产品顺利下线并完成首批交付，标志着国产直写光刻设备在掩模版与 TGV 两大细分市场实现突破。公司将以洪镭光学为核心载体，加速推进精密光学设备新产品开发及市场推广，积极推动技术成果转化。依托洪镭光学在直写光刻设备方面的研发优势，持续深化 PCB、TGV 玻璃基板、先进封装掩模版等领域的工艺开发与客户拓展，力争将精密光学设备业务打造为公司新的业绩增长极。收购东莞速远 51%股权，布局 IC 载板半导体电镀设备、VCP 连续电镀设备等高端领域。2025 年，东莞速远实现营收 1.41 亿元，净利润 1937 万元，净利润率接近 15%。2026 年一季度，净利润率已提升至约 18.6%。目前双方已在洪田体系内和速远体系内开始进行生产、工人、技术方案以及产能扩张上的全面对接安排。公司计划在 3 到 6个月内，将东莞速远的综合产能从当前的 5 亿元水平提升至 10 亿元，明年的目标则是 20 亿元。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 19/35/48 亿元，分别实现归母净利润 2.1/4.9/7.7 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。发布时间：2026-07-09请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风险提示：需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1079191834774826增长率(%)-21.4677.7781.3038.82EBITDA（百万元）92.98406.70851.931296.05归属母公司净利润（百万元）14.52210.51487.67768.95增长率(%)-87.581349.28131.6657.68EPS(元/股)0.071.012.343.70市盈率（P/E）1182.8481.6235.2322.34市净率（P/B）21.1916.8411.397.55EV/EBITDA113.8343.3420.3512.90资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1079191834774826营业收入-21.5%77.8%81.3%38.8%营业成本838135923423133营业利润-82.7%1,057.1%131.7%57.7%税金及附加481419归属于母公司净利润-87.6%1,349.3%131.7%57.7%销售费用11193548获利能力管理费用75105191265毛利率22.3%29.2%32.6%35.1%研发费用6677139193净利率1.3%11.0%14.0%15.9%财务费用2611115ROE1.8%20.6%32.3%33.8%资产减值损失-21-20-20-20ROIC1.4%15.1%25.8%28.9%营业利润293387831235偿债能力营业外收入0111资产负债率61.6%60.4%57.8%51.5%营业外支出1111流动比率1.231.331.491.74利润总额293387831235营运能力所得税1357133210应收账款周转率2.023.123.643.56净利润162816501025存货周转率1.301.962.222.13归母净利润15211488769总资产周转率0.400.680.920.92每股收益（元）0.071.012.343.70每股指标（元）资产负债表每股收益0.071.012.343.70货币资金2612405181115每股净资产3.904.917.2510.95交易性金融资产41516171估值比率应收票据及应收账款58179612921653PE1182.8481.6235.2322.34预付款项29417094PB21.1916.8411.397.55存货54184812611681流动资产合计1559218535375058现金流量表固定资产367349328305净利润162816501025在建工程12223242折旧和摊销50585856无形资产63687276营运资本变动29-331-392-446非流动资产合计930932936941其他65462914资产总计2488311744735999经营活动现金流净额16054345650短期借款309319329339资本开支-32-49-48-47应付票据及应付账款47664210081