受益海外户储及工商储高景气，上半年业绩同比增长超7成

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年07月10日优于大市1德业股份（605117.SH）受益海外户储及工商储高景气，上半年业绩同比增长超 7 成 公司研究·公司快评 电力设备·光伏设备 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cn执证编码：S0980520080009证券分析师：李全021-60375434liquan2@guosen.com.cn执证编码：S0980524070002事项：2026 年 7 月 8 日，公司发布 2026 年上半年业绩预告，2026 年上半年预计实现归母净利润 26.7-27.3 亿，同比增加 75%到 79%；实现扣非归母净利润 24.9-25.5 亿，同比增加 71%到 75%。业绩高增主要得益于欧洲、中东、东南亚等地户用及工商业储能需求显著释放，公司紧抓窗口期实现销售放量。国信电新观点：1）2026 年二季度业绩预告中枢符合预期，更新 2026-2028 年盈利预测至 64.6/75.8/85.3亿元（原预测为 63.0/70.4/83.7 亿元），同比+104%/+17%/+13%，对应动态 PE 为 17.0/14.5/12.9x，维持“优于大市”评级。2)全球分布式光储需求繁荣发展，公司深耕亚非拉新兴市场，维持欧洲品牌优势，有望持续受益于市场发展。3)公司把握以欧洲为代表的工商储市场爆发先机，未来 1-2 年经营业绩增长确定性加强。风险提示：海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；市场竞争加剧。评论： 受益海外户储及工商储高景气，上半年业绩同比增长超 7 成公司 2026 年上半年预计实现归母净利润 26.7-27.3 亿，同比增加 75%到 79%。2026 年 7 月 8 日，公司公告 2026 年上半年预计实现归母净利润 26.7-27.3 亿，同比增加 75%到 79%；实现扣非归母净利润 24.9-25.5亿，同比增加 71%到 75%。业绩高增主要得益于欧洲、中东、东南亚等地户用及工商业储能需求显著释放，公司紧抓窗口期实现销售放量。根据公告，预计 2026 年二季度公司实现归母净利润 14.8-15.4 亿元，同比增加 81%到 89%，环比增加 25%到 30%；实现扣非归母净利润 13.5-14.1 亿元，同比增加 59%到 66%，环比增加 17%到 23%。全球储能市场多点开花。地缘政治波动加剧全球能源供应的脆弱性，推动了户用及工商业储能需求的爆发式增长。高油价和缺电推动东南亚、中东及非洲等新兴市场需求快速增长，部分市场安装量实现翻倍以上增长。欧洲市场在经历前期去库存后，需求依然强劲，英国、西班牙、奥地利等国家户储补贴政策陆续落地，渠道整体处于缺货状态。根据业绩交流会反馈，强劲的海外需求推动 Q1 逆变器和电池包业务收入均突破 20 亿元，其中储能电池包收入同比增速接近 260%。欧盟新政落地，积极推动储能发展。截至 2025 年底，欧盟累计电池储能装机约 50GW/78GWh，2026 年 6 月26 日，欧盟委员会正式签署首份《欧盟储能三方协议》，联合成员国、能源产业主体、金融机构多方形成政策合力，以达到 2030 年 200GW（对应约 400-500GWh）储能装机目标，进一步匹配高比例可再生能源电力系统建设。同时，为强化本土电网韧性，本次协议要求到 2028 年，储能系统需满足全欧约 10%的尖峰电力需求（较 2025 年的 5%翻倍）。另外，本次协议针对工商业储能赛道出台了极具针对性的发展路线图，协议明确，到 2028 年，工商业电池储能系统（BESS）容量将从 9GWh 大幅提升至 24GWh。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司稳步推进工商业储能扩产，匹配市场需求。2026 年 6 月，公司发布公告称，全资子公司宁波德业储能与慈溪滨海经济开发区管委会正式签署二期投资协议，将投入不少于 12.32 亿元建设年产 9GWh 工商业储能生产线。一期固定资产投资预计不少于 8.95 亿元，年产能 7GWh，目前已完成土地竞拍及募资变更。本次扩产有助于匹配海外工商业储能市场增量，完善公司光储全品类布局，进一步打开业绩增长空间。图1：公司归母净利润及同比增速（亿元、%）图2：公司扣非归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 注：2026H1为业绩预告中值资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 注：2026H1为业绩预告中值 投资建议2025 年下半年以来，多国政策补贴、欧洲市场去库存接近完成以及《欧盟储能三方协议》大力推动当地储能部署，海外户用及工商业储能需求集中爆发。公司凭借“户储+工商储+大储”的产品体系以及全球化的渠道优势，盈利水平有望迎来显著改善。综上，我们更新 2026-2028 年盈利预测至 64.6/75.8/85.3 亿元（原预测为 63.0/70.4/83.7 亿元），同比+104%/+17%/+13%，对应动态 PE 为 17.0/14.5/12.9x，维持“优于大市”评级。 风险提示海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；市场竞争加剧。相关研究报告：《德业股份（605117.SH）-拟建 9GWh 工商业储能产能，受益全球储能高景气度》 ——2026-06-26《德业股份（605117.SH）-储能业务出货快速增长，公司发布员工持股计划草案提升凝聚力》 ——2025-09-08请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物3554660963631150617262营业收入1120612224236982762132541应收款项17291747194818921783营业成本68627563142891644119946存货净额13601785194818921783营业税金及附加1041181706565其他流动资产10762799500157546981销售费用288344498600680流动资产合计1081514749171362294129742管理费用272321491580650固定资产23603064307930693033研发费用54956267110501200无形资产及其他143289287286284财务费用(131)(129)74(29)(39)其他长期资产17971718355541434881投资收益92109505050长期股权投资087878787资产信用减值及公允价值变动(49)(22)(20)(20)(20)资产总计1511419907241453052738028其他收入100116(140)(274)(311)短期借款及交易性金融负债10133318200020