公用事业行业点评报告：IDC或重塑泰国电力供需格局、并催生电力市场变革

行业点评报告 · 公用事业行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 IDC 或重塑泰国电力供需格局、并催生电力市场变革 2026 年 07 月 07 日 核心观点 ⚫ 事件：6 月 25 日，泰国能源部部长艾卡纳对外披露，该国正在起草全新监管条例，计划向所有数据中心运营商收取电力容量预订保证金，以此整治行业普遍存在的“超额预订”乱象。 ⚫ 从吸引投资到择优筛选：泰国数据中心监管思路转变。泰国数据中心行业发展已迈入新阶段，监管导向从招商引资转向依据配套基建承载力、项目经济价值对申报项目开展选择性审核。人工智能催生的算力用电需求快速增长，市场开始担忧电力供给充足度、燃气轮机可获得性、水资源储备及电价机制四大问题。在此背景下，政策制定方将加快落地 PDP2026、评估电厂机组延寿方案、研究数据中心专属电价，并推进直购电（Direct PPA）交易机制落地。 ⚫ 数据中心或重塑泰国电力供需格局。当前泰国数据中心项目累计申报用电容量已逼近 30GW，远高于 PDP 2026 草案中 6.2-8.6GW 的预测值。尽管监管层或将进行择优审批，预计实际落地项目规模将低于申报容量，但若数据中心用电需求超预期增长，泰国电力备用容量裕度可能快速下降，从而引发缺电担忧。在此背景下，鉴于新建燃气发电项目建设周期较长，且全球燃气轮机设备供给紧缺，我们认为机组延寿改造的概率有望提升，具备现成土地、电网接入、已预订燃气轮机的公司有望显著受益。 ⚫ 直接购电协议催生电力市场变革。数据中心等大用电户被要求通过签署直接购 电 协 议 来 自 行 落 实 清 洁 能 源 供 应 。 直 接 购 电 协 议 正 逐 步 打 破 泰 国 传 统 的EGAT（泰国国家电力局）和 MEA（首都电力局）/PEA（地方电力局）垄断格局。直接购电协议允许发电企业直接向工业企业或数据中心等大型终端用户售电，而无需通过 EGAT。在这种架构下，发电企业与客户双边协商确定电价和合同条款，这使得企业客户在电力采购（尤其是可再生能源采购）上拥有更大的自主权，同时使发电企业相比于执行管制电价有望获得更高的毛利率。2025 年 11 月，泰国国家能源政策委员会（NEPC）核准 2GW 的直接购电协议，计划将于 2026 年启动。但我们认为中期内泰国直接购电协议或仍将局限于目前已批准的 2GW 试点容量，不会出现实质性扩张，这反映了泰国电力市场内部的结构性考量，即电力交易的全面自由化可能会对现行单一购买者模式产生实质性冲击。因此，政策对直接购电协议进行大规模推广的支持力度可能依然受限。公司层面，我们预计 SPPs（小型发电厂）在直接购电协议推广过程中处于更有利的位置，主要得益于其强大的工业客户群体以及与企业用户现存的紧密业务关系。 ⚫ 风险提示：天然气成本上涨幅度超预期的风险；PDP2026 落地节奏不及预期的风险等。 公用事业行业 推荐 维持评级 分析师 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070002 研究助理：马敏 ：mamin_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2026 年 07 月 07 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河公用环保】行业点评_电气化提速促需求稳增，清洁能源成供给主力军 2.【银河公用环保】行业点评_用电量增速环比继续扩张，风光新增装机大幅下滑 3.【银河公用环保】行业点评_扩消纳、促消费双轮驱动可再生能源高质量发展 -10%0%10%20%30%2025/7/72025/8/72025/9/72025/1…2025/1…2025/1…2026/1/72026/2/72026/3/72026/4/72026/5/72026/6/72026/7/7SW公用事业沪深300 行业点评报告 · 公用事业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陶贻功，环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学 (北京)，超过 10 年行业研究经验 ，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022 年 1 月加入中国银河证券。 梁悠南，公用事业行业分析师，毕业于清华大学(本科)，加州大学洛杉矶分校(硕士)，纽约州立大学布法罗分校(硕士)。于 2021年加入中国银河证券，从事公用事业行业研究。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的 6 到 12 个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A 股市场以沪深 300