电力行业信息化系列报告之二：新型电力体系下，如何看待售电与绿电

中 泰 证 券 研 究 所专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜证券研究报告｜2 0 2 6 . 0 7 . 0 9新型电力体系下，如何看待售电与绿电——电力信息化系列报告之二分析师：苏仪执业证书编号：S0740520060001Email：suyi@zts.com.cn分析师：刘一哲执业证书编号：S0740525030001Email： liuyz03@zts.com.cn摘要◼ 零售侧分时电价从固定分时到取消固定分时，对售电行业既是挑战也是机遇。《电力中长期市场基本规则》规定自 2026 年 3 月 1 日起，对直接参与市场交易的经营主体，不再人为规定分时电价水平和时段。而在此之前，大部分售电公司的交易，主要依靠批零价差这种简单的差价模式。这种模式形成了长期的行业惯性，但在固定分时电价取消、现货连续运行的市场里，这种模式对外界的冲击抵抗会非常脆弱，预期之外的冲击可能会导致较大幅度的行业震荡与出清。•未来的售电市场发展推演：盈利能力的两极化、交易与资产运营并重。波动加大、失去固定批零价差的电力交易市场，更加考验市场参与者对市场供需两端的预测能力，售电公司在其中首当其冲。同时，能源资产的运营一方面贡献稳定的收入与现金流，另一方面也可作为重要的可调度资产，帮助售电公司赚取最大的阿尔法收益。以英国的章鱼能源为例，作为全球规模领先的售电公司，其电力零售业务虽然盘子规模较大，但利润率并不高，主要起到稳定业务基本盘、为其他业务引流的作用，反而其能源资产运营相关的其他业务，依靠其对市场供需的广泛了解与准确判断，成为公司主要的增长与利润来源。◼ 绿电的兴起：以绿电直连、算电协同为引，如何更好体现绿电的价值，如何更好地实现更大范围内的绿电应用协同效应。•近年来我国绿电产业蓬勃发展，绿电交易量、绿证核发量都在快速增加，绿电使用的支持政策密集出台，但如何衡量绿电的价值，一直是产业不断探讨的话题。在此之前，绿电的价值衡量手段主要以碳市场的形式来实现。同样，基于绿电本身的物理特性，如何将绿电融入更大的生态，实现更好的产业协同，也一直是大家关注的点。以绿电直连、算电协同两大近年来新兴的产业生态为引，本篇报告对这些话题进行了初步分析与探讨。◼ 投资建议：电力市场投资力度的持续高增，叠加产业新业态新模式的涌现，带来了更多的电力产业投资新机遇。本篇报告聚焦于电力交易里的零售侧，以及绿电产业里的绿电直连与算电协同，也建议投资人更多关注这些方向的产业机遇。具体标的方面，建议更多关注国能日新、朗新科技等。风险提示◼ 电力系统投资不及预期；◼ 电力市场化改革推进不及预期；◼ 新型电力技术发展不及预期；◼ 新能源发电建设不及预期；◼ 研报信息更新不及时；◼ 行业规模测算不及预期的风险等。目 录C O N T E N T S我国电力市场化加速推进以分时电价打开为矛，看电力交易零售侧的转变趋势绿电的兴起与绿电直连、算电协同投资建议 & 风险提示1234CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信1中 泰 证 券 研 究 所我国电力市场化加速推进我国电力市场化加速推进，多地电力现货市场进入正式运行阶段图表：我国电力现货建设进度资料来源：国家能源局，中国政府网，人民网，各地方政府机构官网，北极星电力市场网等，中泰证券研究所模拟试运行阶段调电试运行阶段间断（小于一年）结算试运行阶段不间断（大于一年）结算试运行阶段正式运行福建2019年6月2019年9月2020年4月2020年8月山西2018年12月2019年7月2019年9月2021年4月2023年12月广东2018年9月2019年5月2019年5月2021年11月2023年12月山东2019年6月2019年9月2019年9月2021年12月2024年6月甘肃2018年12月2019年9月2019年9月2022年1月2024年9月蒙西2019年6月2019年9月2019年9月2022年6月2025年2月浙江2019年5月2019年9月2019年9月2024年5月2025年8月四川2019年6月2019年9月2019年9月2021年12月江苏2022年1月2022年7月2022年7月2025年9月河南2022年6月2022年11月2022年11月2025年10月湖北2022年6月2022年11月2022年12月2024年6月2025年6月辽宁2022年6月2023年1月2023年1月2025年3月安徽2022年3月2023年3月2023年3月2024年12月上海2022年7月已完成2024年11月2025年10月江西2022年11月2023年3月2023年6月2025年10月湖南2022年6月2023年4月2025年8月2025年10月陕西2022年11月2023年4月2023年12月2024年12月冀南2022年12月2023年5月2023年9月2025年3月重庆2022年12月2023年5月2023年11月2025年11月宁夏2022年12月2023年7月2023年12月2025年10月青海2023年1月2023年12月2024年11月2025年11月新疆2023年5月2023年12月2024年12月2025年10月第一批第二批其他7CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信2中 泰 证 券 研 究 所以分时电价打开为矛，看电力交易零售侧的转变趋势82.1 我国零售侧分时电价的五个调整阶段◼ 我国零售侧分时电价的政策，大致可以分为 5 个阶段。•阶段一：没有分时，大致在 1994 年之前；•阶段二：长周期的政策性分时，大致在 1994 年到 2015 年前后，政策性分时变动较小，数年调整一次，主要发挥负荷侧的“削峰填谷”作用；•阶段三：短周期的政策性分时，大致在 2015 年到 2025 年，随着新能源的发展，源荷两侧的波动性，都需要通过分时电价去匹配，所以分时电价进入频繁调整期，一些省甚至 1 年调整一次；•阶段四：市场化初期的非政策性分时，基本上以 2025 年 12 月发布的发改能源规〔2025〕1656 号文为界限，中国进入了市场化分时电价的阶段；•阶段五：高度市场化阶段的分时，与市场化的电力零售合同结合，呈现出细化、个性化的特征。92.1 我国零售侧分时电价的五个调整阶段图表：我国零售侧分时电价的五个调整阶段（针对工商业用电企业）资料来源：鱼眼看电改，中泰证券研究所0102030405不分时长周期调整固定分时短周期调整固定分时市场化初期分时市场化后期分时没有峰谷时段和峰谷价格，全年一口价以年~数年为周期进行峰谷时段、系数调整以月~季度为周期，进行峰谷时段和系数调整衔接固定分时和市场化批发侧分时，有限传导高保真的传递批发侧数据，售电公司灵活套利目录电价（计划性销售电价）市场化销售电价102.1《电力中长期市场基本规则》印发，2026 年 3 月起正式取消固定分时电价◼ 2025 年 12 月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《电力中长期市场基本规则》（发改能源规〔2025〕1656 号）。本次《电力中长期市场基本规则》自 2026 年 3 月 1 日起施行，有效期 5 年。◼ 关于价格方面，本次